股票基金的定額定投成了當前很多基金公司和商業銀行力推的基金理財業務。以某家基金公司正在大力推廣的“親子定投”為例,根據該公司的測算,如果每月拿出300元做基金定投,假設以平均年收益率15%計算,一直堅持投資30年,這期間將總共投入10.8萬元,但最后可積累168萬多元。看起來非常誘人,但是在理論上操作上并面臨著一個致命的問題:股市的運行并非如理論般每年穩定增長的,如果定投的截至時間剛好遇到了大熊市,或者在定投期間市場都一蹶不振,那定投到最后將是一場噩夢!

　　我們先來看看國內的情況。好買基金研究中心剛剛做了一個測算,假如投資者A自2002年12月開始定投華安MSCI中國A指數這個被動管理型的偏股型基金,截至到2007年12月底,累計收益率為144.83%,但是到了2008年12月底,經過一年的暴跌后,累積收益只有35.80%。

　　如果放眼海外市場,實際情況更讓人心驚肉跳。根據好買研究的結果:倘若以2009年2月28日為截止日,投資者長期定投標普500指數10年,虧損了43%,投資者定投標普500指數29年,收益不過是5%。倘若有日本的投資者定投日經225指數30年,或者20年,或者10年,也以2009年2月29日為截止日,結果則分別虧損31.48%、55.15%、42.45%。

　　盡管上述結論所選擇選擇定投結束的時間點恰好是全球金融危機時期,但這也恰恰反映了當前偏股型基金定投的一個問題,基金公司所鼓吹的長期投資并不能保證定投一定獲得高收益甚至正收益。因為定投雖然是風險攤薄的過程,卻同時也是風險累積的過程。當定投的時間越長,所投資的本金越來越多,萬一碰上市場大跌,面臨的損失也越大。定投的潛在風險將會隨著定投的財富積累慢慢增加而增加。實際上,如果股市真如上述假設年收益復合增長為15%,如果30年的10.8萬元的總投入不是每月投300元,而是一次性投10.8萬元,30年后的財富總額將高達700萬元之巨,遠遠超過168萬元!

　　當我們揭開基金定投的“畫皮”,我們可以看到:如果定投能發揮基金公司宣傳中的效果,除了時間上的堅持外,還必須滿足另外兩個條件:第一,判斷準確定投股票基金所在的股市周期必須大方向是向上的；第二,必須要找好贖回點。但這對普通投資者來說都是困難的事。

　　筆者認為,目前定額定投的有效價值在于定額所帶來的“頂部少買,底部多買”的效果,而非長期性。解決現有定投存在問題有兩個途經:第一,縮短定投的周期。對于30年之后的經濟和股市情況,其實并無法預測,但是股市牛熊轉換基本上是5年一個周期,投資者在股市大幅調整之后,按月分批定額買入,當股市從底部大幅反彈,獲取相當收益后拋出,是一個安全獲取高收益的辦法。第二,從年復合收益率來看,實際上偏債型基金、混合型基金同股票型基金相差并不大,但波動小很多。如果投資目標是獲取長期穩健收益的話,選擇一些固定收益品種配置較高的基金進行定投,效果會更好。賈肖明