可轉債具有債券和股票的雙重特性,更具有抵御下行風險、分享股票價格上漲收益的特點。當股市向好時,可轉債隨正股市場行情上升,顯示其“股性”。而當股市低迷時,可轉債又因為其“債性”,達到了低風險的投資目的�？赊D換債券作為證券市場中一種“進可攻、退可守”的穩健型投資品種,已越來越受到機構投資者和個人投資者的青睞。

　　從可轉債的特性來看,目前在滬深交易所上市的可轉債存續期限一般為3—5年。在實際投資過程中,可轉債與普通債券一樣,每年在特定的某一天,付給債券持有人利息,但該利息一般低于相同期限的銀行存款利息。在本質上,可轉債相當于一份普通債券捆綁了一份股本認購權證,其持有人有權在一定時期間內依據約定的條件轉換成相關上市公司的股票,即有權按約定“轉股”,例如,澄星轉債的持有人有權將其持有的澄星轉債轉換成澄星的A股股票。如果可轉債存續期結束,相關上市公司將對未轉股的可轉債進行還本付息。可轉債這種兼具債券和股票的雙重特性使之享有“保證本金的股票”的美譽,這對眾多沉沒在低迷的股市中飽受折磨的投資者來說,無疑具有較強的吸引力。

　　從信用風險的角度來看轉債,可轉換債券是一種次級債權證書,這意味著發行公司在面臨破產清算時,可轉債的償債位置不是最高的,它位于普通股和優先股之前,而在銀行貸款和其他債券之后。從信用風險的角度來看,AAA級和AA+且有銀行擔保的轉債信用風險相對較小,而AA或者AA-且無擔保的轉債則當給予更高的信用溢價。

　　目前大多數可轉債是由銀行提供全額不可撤銷連帶擔保責任,信用級別較高,這使得可轉債本金和利息的償還具有可靠保證。部分可轉債還有利率隨市場浮動的條款和補償條款。據悉,相對多個債市品種選擇,許多債券基金經理更看好可轉債市場。隨著股市的轉暖,近期可轉債整體表現更加優異。

　　從近幾天看,可轉債進一步從前一段時間的股債均衡,邁入了股性更突出的新階段。股市的回暖也為可轉債提供上漲的動力,尤其是那些股性比較強的可轉債。數據顯示,近期可轉債普遍走勢不錯。主要與其轉債正股的較好表現有關。比如在上海證券交易所上市的代碼“110”打頭的可轉債受股票上漲拉動表現更為出色。統計數據顯示,1月份中的轉債正股的平均漲幅為23.51%,已經跑贏大盤。在剛剛過去的2月份中,絕大多數轉債出現了不同程度的上漲。在股性較強的轉債上漲之后,也輪到債性較強的轉債表現一番,“你方唱罷我登場”。近期,巨輪轉債、南山轉債、新鋼轉債、山鷹轉債等連續創下新的價格高度,成為近期表現最好的轉債品種。

　　經過前期的調整,絕大多數轉債風險得到較大程度的釋放,目前多數轉債價格不高,風險有限,近期大盤的反彈使得部分轉債具備參與價值。在具體投資上,我們建議投資者采取攻守兼備的策略,比如選擇部分股性較強的轉債來分享大盤超跌反彈的收益,也可以適當選擇債性突出的轉債做長期的配置。

　　雖然股票市場在2009年還很有可能繼續震蕩,但轉債市場由于回售條款的保護和修正轉股價格的進行,我們認為目前轉債的下跌空間非常有限,已進入戰略配置階段。經過2008年轉債市場的充分調整以及轉債轉股價格的修正或將修正,一旦股市向好,可轉債即能充分享受正股上漲帶來的投資收益,又能體現債券穩定收益的投資特點,不妨可適當關注。(作者馬宜敏 上海新蘭德注冊分析師)