三、政策效應

　　1.總體形勢觀察

　　今年第1季度，GDP增長6.1%，工業增加值增長5.1%，CPI下降0.6%，城鎮新增就業減少21萬人。與去年同期相比，下降幅度較大，但與上個季度相比，降幅明顯收窄，月度數據也顯示了同樣的情況。表明經濟運行有可能出現探底回穩跡象。

　　從拉動經濟增長的三大需求因素來看，投資和消費的增長較快，分別高于上年同期4.2和3.6個百分點。對增長的貢獻度，投資達4.3個百分點，是消費的兩倍多，而凈出口是負增長。這也許是刺激政策效應的初步顯現。

　　與經濟高增長時期相反，在增長下滑的情況下，第二產業的增長(5.3%)慢于第三產業(7.4%)，延續了去年第4季度的趨勢，經濟結構似有改善。此乃形勢使然，并非主動調整的結果，這也說明，在現行增長方式下，第三產業抵抗風險的能力要強于第二產業。

　　應當指出的是，內需上升，結構改善，降幅收窄，經濟企穩的基礎并不鞏固，即使探底回穩，在很大程度上也與貨幣和貸款的大量投放導致的超調反彈有關，下行的風險依然不小，結構調整的阻力仍然很大，外部因素的不確定性未減，內部的制約因素有增，通貨緊縮的風險未消，警惕又埋下了通貨膨脹的禍根。對此切莫過分樂觀。

　　2.貸款放量增長與貨幣政策操作

　　在第1季度的經濟運行中，最突出的現象是貨幣和貸款的高增長，M2的增長超過了25.5%，與以前通貨膨脹高漲年份不相上下，新增貸款達到4.58萬億元，與今年全年5萬億元的增長目標相差無幾。如果按此速度增長，全年將會突破8萬億元。對此有多種解釋，很多值得進一步討論。

　　有人認為，貸款投放一直存在年初快、年末慢的規律性，加之去年緊縮過度，因而，目前的增長尚屬正常。從歷史情況看，的確是年初投放較多，年末投放較少，但一季度比上年同期多增3倍，歷史罕見。特殊情況要有特殊政策，但特殊情況也往往走向極端，去年緊縮過度是不爭的事實，今年大幅擴張的風險是否有所考慮，政策操作以適度為宜，過猶不及，就不是平抑而是加大經濟波動。應當看到，貨幣和貸款的這種增長是不可持續的，接下來的幾個季度難以繼續如此增長。

　　貨幣和貸款的高速增長只是問題的一個方面，另一個方面，貸款的流向更值得關注。資料顯示，在非金融公司和其他部門的貸款中，票據融資占比很大，1、2、3月分別達到38.5%、45.5%和22.6%，其增速明顯高于一季度貸款的增長。在現行體制條件下，這會加劇貸款結構失衡，加大金融風險。一是貸款更多地流向了大型企業，二是很大一部分資金停留在銀行間市場或者流向股票市場，而不是流向實體經濟，三是導致銀行資產質量下降。原因在于，出于商業銀行規避風險和企業套利的動機，國有銀行體制和商業銀行的行為本身就偏向于大型企業，特別是國有大企業，而能夠實施和取得票據融資的又往往是大企業，在經濟下行的情況下，這種情況更加突出。這不僅是由于大小企業的信用狀況、與銀行的長期合作關系存在明顯差異，而且是由于大型企業可以采取票據融資實施多種套利方式，目前的一種重要方式就是，集團公司利用銀行授信獲得承兌，子公司將票據貼現獲得貸款，再將貸款還給銀行，以套取存貸款利率與貼現利率之間的利差。特別是在存貸款利率央行管制的同時，銀行間利率和票據貼現利率實現了市場化，再加上寬松的貨幣政策，增加的流動性很大一部分停留在銀行間市場，使其利率走低，大幅降低了票據融資的成本，這就會促使大型企業從事高風險的投資，并將風險轉移給銀行。反過來使得更多的貸款流向大型企業。

　　在貸款大增而經濟增長下行和通貨緊縮的壓力下，未來的政策操作出現了兩難。有人認為，由于CPI下降，實際利率增大，利率和存款準備金率還有下調空間，二季度可降息一次；有人主張，按照保持貨幣政策“連續性和穩定性”的要求，未來若高增長無法持續，存款準備金率下調將成為主要手段。我們認為，目前的情況不宜急急忙忙草率操作。除了貸款投放已經很大，市場流動性并不短缺以外，一是利率過低，資金過于廉價并無好處，不僅會使貨幣政策失效，而且會造成資金大量浪費，因而在現行利率水平下，進一步降息的操作需要慎重。二是政策效應的顯現有一定的時滯，我國貨幣政策的滯后期大約在10個月左右，如果說去年貨幣緊縮遇到了國際金融危機，二者疊加在一起，加劇了增長下挫和經濟波動的程度，那么，現在的政策操作就要充分考慮其對一年以后的經濟運行會產生什么影響。三是與其在貸款數量上做文章，不如在改善貸款結構和提升貸款質量上下工夫，關鍵是要找到新的推動經濟增長的力量。四是在通貨緊縮壓力下，貨幣政策的作用有限，否則必然會發生扭曲現象，鑒于一季度銀行業利潤大增和市場套利活動的活躍，優化利率結構，縮小套利空間是一個重要選擇，其中包括存貸款利率、存貸款利率與貼現利率、銀行貸款利率與地方債券利率等。

　　3.探尋促進就業的可能途徑

　　就業問題的嚴重性盡人皆知，媒體也大聲疾呼，各種各樣的招聘會、職介會、培訓活動令人應接不暇。事情的熱鬧也反映出其效果不佳。這就需要反問一下，為什么？有沒有可供選擇的途徑和辦法？這里，我們想舉幾個例子來說明。

　　例子之一，小額貸款公司試點問題

　　人們都把目光緊縮盯著貨幣政策，而對金融業的結構很少關注，四大國有銀行的壟斷在加強，中小金融機構的發展和生存還未解決。鑒于中小企業融資難的問題，去年五月，銀監會出臺了小額貸款公司試點條例，到目前為止，小額貸款公司試點107家。據筆者了解，有人專門在做這樣的事情，而且生意相當紅火，以12%的利率融入資金，以36%的利率貸出，還供不應求。須知，在我國規模以上工業中，中小企業就有33萬多家，第三產業中中小企業的比例更大，可見市場之廣，需求之大。建議在加強監管的同時，借以把國內金融放開，取消那些只貸不存的不合理規定。這樣不僅可以解決中小企業融資難的問題，而且可以解決一大批人就業問題。試想想，如果一個公司有10-20個人就業，那么就為幾萬、幾十萬大學生找到了工作。

　　例子之二，中小學合校問題

　　十多年前是一個人口生育低潮，目前很多地方中小學的人數減少，于是在推進教育改革和提高學校設施利用效率的名義下，很多地方搞起了合校并班。合校的效果如何暫且不論，僅僅講一下班級規模的問題。我們現在中小學的編班通常是40-50人一個班，多的達到60、70人，教學效果自然不會好，在升學的壓力下，就為各種各樣的校外輔導班和輔導老師造就了很大的市場和需求。建議把班級變小，20個人一班，把現有的一個班變成兩個班或者三個班，變工廠化生產為個性化教育。同時取消那些所謂名校，縮小校際之間的人為差異，同時普遍增加中小學老師的工資福利，再加上嚴格的管理，也就削弱了中小學老師到校外找食吃的激勵，而專注于學校教育。這樣做的一個額外效果是創造了大量的就業崗位，使一大批大學畢業生可以順利就業。

　　例子之三，保姆、幼兒園和嬰童產業的發展問題

　　據前不久的電視報道，在北京為了讓孩子上幼兒園，家長在某幼兒園門外排隊報名等了一個星期，有的甚至搭起了帳篷。這說明幼兒園的供給不足。政府應給予同樣的支持和幫助？如果多辦一些，班級小一些，公辦民辦的差異不大，既可以擴大就業，也可以保證幼兒教育的質量，減少幼兒教育中發生的種種意外事故和問題。

　　保姆的培訓和選聘也是一大問題。保姆市場是一個不小的市場，而且價格看漲，平均月薪在1500元左右，高的多達1800元甚至2000元，包吃包住，月嫂的月薪更高，平均3000元左右，尤其經過一定培訓的保姆，說明需求大于供給。北京一些社區與外省聯系，一方負責輸出，一方負責介紹和管理，雙方合作既解決了就業問題，又滿足了城市家庭的保姆需求，一舉多得。此外，保姆培訓也是一個重要產業。

　　日前，筆者在杭州參加了“第五屆中國國際婦幼嬰童產業博覽會”高峰論壇，杭州要打造嬰童產業之都，這是一個很好的創意。特別是嬰童服務業不僅是一個高度勞動密集行業，而且是一個永久不衰的朝陽產業和有待進一步開發的市場，可以解決大批人的就業問題。

　　從以上的舉例可以看出，解決就業的途徑和辦法很多。現有大學生當村官、下基層的辦法可以緩解一些問題，但如果瞄準和激勵的是躋身公務員的仕途，則狹窄而扭曲。農民工回鄉創業也可實施，但與城市化的進程相悖。關鍵還在于打破壟斷，放松管制。