中信泰富炒外匯虧147億 榮智健：大意失荊州

　　中信泰富高層大震動(dòng) 榮智健及范鴻齡雙雙離任

　　榮智健謝幕：榮與辱變換于轉(zhuǎn)瞬之間

　　他曾擁有銜玉而生、大起大落、叱咤政商、且富且貴的人生，而如今，面對(duì)中信泰富驚人虧損和股民的萬(wàn)般指責(zé)，他不得不抱憾離去。

　　4月8日，67歲的榮智健引咎辭去中信泰富董事長(zhǎng)一職，輿論嘩然。作為如今榮氏家族的最重要的代表人物，中信集團(tuán)的五號(hào)人物，榮智健黯然揮別為之奮斗二十年的中信泰富，有無(wú)奈，更不舍。

　　去年十月，中信泰富在港交所公告，為了降低西澳洲鐵礦項(xiàng)目面對(duì)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，簽訂若干杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合同而導(dǎo)致虧損。根據(jù)中信泰富近日發(fā)布的2008年業(yè)績(jī)，中信泰富2008全年因此合同直接帶來(lái)稅后虧損146.32億元港幣。業(yè)績(jī)巨虧、股價(jià)大跌、股民指責(zé)、司法介入，盡管榮智健仍表示自己對(duì)合同“不知情”，但辭職成為他不得不給出的交代。

　　4月11日，正在泰國(guó)出席東亞領(lǐng)導(dǎo)人系列會(huì)議的國(guó)務(wù)院總理溫家寶，在記者會(huì)上回答中信泰富有關(guān)問(wèn)題時(shí)表示：“在弄清事實(shí)做出處理后，要認(rèn)真吸取教訓(xùn)。包括經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)方向、管理水平和加強(qiáng)監(jiān)管等方面，都有不少教訓(xùn)值得吸取。”

　　虧在“不聽(tīng)老人言”

　　如今回想半年前，榮智健針對(duì)因投資金融衍生品巨虧的那番“20年來(lái)公司從來(lái)沒(méi)發(fā)生過(guò)這種事……今后會(huì)盡量重新振作，要接受教訓(xùn)”的表態(tài)顯然有些蒼白無(wú)力。

　　那么榮智健做錯(cuò)了嗎？在一些人看來(lái)，簽訂累計(jì)期權(quán)(Accumulator)式的杠桿式外匯買(mǎi)賣(mài)合同，只是中信泰富未來(lái)宏偉戰(zhàn)略中的一次“失誤”，只是這次賠大了。但倘若說(shuō)中信泰富巨虧是偶然事件，且榮智健對(duì)此無(wú)責(zé)，就顯得有些不客觀。中信泰富在“經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)方向、管理水平和加強(qiáng)監(jiān)管等方面”的缺失確實(shí)值得深思。

　　禍端可能要追溯到幾年前。早在2006年，榮智健曾展望了中信泰富的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)：鋼鐵、航空、地產(chǎn)。在榮智健看來(lái)，未來(lái)幾年中信泰富將把鋼鐵業(yè)務(wù)作為主要增長(zhǎng)動(dòng)力的核心業(yè)務(wù)，而航空、地產(chǎn)成為了“守成”式的日常營(yíng)收業(yè)務(wù)。

　　為了拓展這一個(gè)“核心業(yè)務(wù)”，中信泰富曾先后收購(gòu)了內(nèi)地三家龍頭特鋼企業(yè)。2008年中信泰富全年特種鋼業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)大幅提升68%，盈利達(dá)28.44億港元，成為對(duì)中信泰富利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)，毫無(wú)疑問(wèn)，這體現(xiàn)了榮智健在挑選行業(yè)上的睿智。

　　然而，榮智健似乎忽視了一個(gè)最為基本的投資原則：多元化投資要遵循分散性原則。中信泰富的主業(yè)中的鋼鐵、航空、電力、地產(chǎn)，都是強(qiáng)周期性行業(yè)，這意味著在經(jīng)濟(jì)處于上升周期，其業(yè)務(wù)就能夠獲得超額回報(bào)，然后一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，增長(zhǎng)乏力，甚至出現(xiàn)虧損的弊端就很容易顯現(xiàn)。

　　在此輪全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期中，鐵礦石價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，于是，擺在榮智健面前的是如何才能對(duì)沖成本價(jià)格攀升給利潤(rùn)帶來(lái)的巨大侵蝕。就在此時(shí)，投資銀行開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，向類(lèi)似中信泰富這樣的“目標(biāo)客戶(hù)”推薦所謂高杠桿“金融衍生工具”產(chǎn)品，來(lái)規(guī)避“澳元不斷升值”所導(dǎo)致的鐵礦石價(jià)格不斷攀升的成本風(fēng)險(xiǎn)。

　　在投資銀行口中千好萬(wàn)好的一種名為累計(jì)期權(quán)(Accumulator)的金融衍生產(chǎn)品最終讓中信泰富傷痕累累。該產(chǎn)品多由投資銀行出售給高端客戶(hù)，在合約簽訂的年限內(nèi)，客戶(hù)可以恒定價(jià)格持續(xù)購(gòu)入外匯，出于對(duì)未來(lái)鐵礦石價(jià)格上升和澳元不斷升值的擔(dān)心，中信泰富選擇了澳元作為買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)品，但也正因只考慮了對(duì)升值的擔(dān)心，這筆合同并未考慮相關(guān)貨幣貶值而設(shè)定止損金額，從而為日后的無(wú)限量虧損埋下禍根。事實(shí)上在中信泰富事件之前，累計(jì)期權(quán)因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)在業(yè)內(nèi)已經(jīng)聲名狼藉，并獲得了“I kill you later”(我早晚滅了你)的綽號(hào)。

　　但在榮智健看來(lái)，中信泰富巨虧并非孤例，而只是眾多不幸者中最不幸者。他曾坦言：“我不認(rèn)為買(mǎi)這種產(chǎn)品的只有中信泰富一家。近年來(lái)，許多中國(guó)公司去國(guó)外收購(gòu)礦產(chǎn)和能源資產(chǎn)，尤其是在澳大利亞。但大宗商品價(jià)格的大幅上揚(yáng)和澳元在前一階段一路走高使得他們的確有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需要。”

　　現(xiàn)如今看來(lái)，中信泰富因?yàn)椤巴稒C(jī)”金融衍生品遭受如此大的損失，致使榮智健“非典型謝幕”恰恰是印證了其曾祖父榮熙泰那句“固守穩(wěn)健、謹(jǐn)慎行事、決不投機(jī)”的訓(xùn)誡是多么具有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。