消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng) 商業(yè)零售食品飲料業(yè)值得超配

　　其三，消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，縣及縣以下市場(chǎng)銷售快于城市。一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額29398億元，同比增長(zhǎng)15%，對(duì)GDP貢獻(xiàn)4.3%。我們認(rèn)為，刺激消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接方式，國(guó)家實(shí)施的家電下鄉(xiāng)、汽車摩托車下鄉(xiāng)等政策直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)需求的持續(xù)旺盛，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也非常突出。操作策略上，可重點(diǎn)關(guān)注受益明顯的大消費(fèi)行業(yè)，中金公司也將消費(fèi)行業(yè)作為二季度的超配行業(yè)，包括商業(yè)零售、食品飲料等，可見(jiàn)對(duì)其的看好。

　　新增貸款放巨量 對(duì)銀行業(yè)是雙刃劍

　　其四，一季度銀行新增貸款放出巨量，繼1月和2月人民幣新增貸款不斷創(chuàng)出新高，3月份人民幣貸款繼續(xù)保持高增態(tài)勢(shì)且新增貸款再次創(chuàng)天量，一季度人民幣新增貸款已達(dá)4.58萬(wàn)億元，超過(guò)往年全年新增貸款金額，為歷年所罕見(jiàn)。一般來(lái)說(shuō)，一季度是銀行的放貸高峰期。根據(jù)往年數(shù)據(jù)，一季度新增信貸往往會(huì)占到全年新增貸款金額的60%以上。如果以今年政府工作報(bào)告中提出的全年新增人民幣貸款5萬(wàn)億元的目標(biāo)來(lái)估算，目前新增信貸已完成全年信貸指標(biāo)的90%以上。在貸款結(jié)構(gòu)上，與前幾個(gè)月票據(jù)融資占比大幅飆升不同，3月份以及一季度票據(jù)融資占整個(gè)非金融部門(mén)貸款的比重有所下降。票據(jù)融資占比的減少，說(shuō)明銀行資金正逐步進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一季度信貸增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，對(duì)股市構(gòu)成利好，上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)可能會(huì)比想象的樂(lè)觀，此數(shù)據(jù)對(duì)銀行業(yè)存在正負(fù)兩方面的影響：一方面，銀行因擴(kuò)大信貸而增加利潤(rùn)；另一方面，過(guò)快過(guò)大數(shù)量的貸款，質(zhì)量能否得到保證也將進(jìn)一步跟蹤。

　　PMI回升 對(duì)全行業(yè)形成一定利好

　　值得關(guān)注的是，制造業(yè)PMI是一個(gè)綜合指數(shù)，通常PMI指數(shù)在50%以上，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張，低于50%，反映經(jīng)濟(jì)衰退。PMI指數(shù)連續(xù)四月回升站上50線上，不僅表明中央擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)增長(zhǎng)、調(diào)整結(jié)構(gòu)、深化改革、改善民生的一攬子政策已經(jīng)并正在明顯見(jiàn)效，而且意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能已企穩(wěn)回暖。我們認(rèn)為，這個(gè)綜合指標(biāo)的走好，對(duì)各行各業(yè)均構(gòu)成一定利好。(金證顧問(wèn) 張超)