四、行業(yè)配置與投資策略

　　1、行業(yè)配置

　　經(jīng)歷全球金融危機后的中國經(jīng)濟“去庫存化”過程基本結束，產出水平和物價水平均較金融危機前有了較大下調。關注“需求”和“供給”雙修正的行業(yè)機會，尋找內需擴張、外需部分恢復，并且存在產業(yè)升級、兼并重組活躍、淘汰落后產能的行業(yè)將是成為中國經(jīng)濟復蘇之路上比較理想的投資標的。

　　目前國內多數(shù)行業(yè)受到需求凍結的影響，處于“去庫存后”后產能過剩、價格下調的“點C”位置，比如上游原材料行業(yè)以及出口導向型行業(yè)；少數(shù)受到國家四萬億政策影響的行業(yè)則已經(jīng)處于需求穩(wěn)定量升的“點D1”位置，比如水泥、建材行業(yè)以及3G通信設備等行業(yè)；在全社會股權風險溢價下行、整體有望擴張股票配置大背景下，市場將會更傾向于具有潛在向上“修正”概率的行業(yè)機會，即更傾向于目前處于“點C”、未來將可能恢復至“點D1”的行業(yè)(附圖)。我們建議對該類行業(yè)在二季度作為交易型配置，而對于已經(jīng)處于“點D1”的行業(yè)，二季度我們建議作為基本配置。

　　2、投資策略

　　基于“修正”的投資邏輯，我們認為二季度上證指數(shù)的核心區(qū)間為(2000-2500)。根據(jù)大小非減持傾向的測算以及全社會對股票風險厭惡的修正，我們認為市場已經(jīng)探明了1664點的底部。這有助于形成股市下調后介入的操作思路，即在2000點附近可以適當增加倉位。投資組合上建議關注三類股票：

　　1) 基礎配置類：“4萬億”和“產業(yè)振興規(guī)劃”政策驅動下的確定性投資機會——3G、基建、大農業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。

　　2) 主題投資：創(chuàng)投、新能源、區(qū)域振興、世博等。

　　3) 交易性配置：基于全社會對風險資產配置的推斷，尋找經(jīng)濟下行背景下的業(yè)績修正性板塊；風格上則傾向于回調以后的中小盤股。

　　——通脹預期下的上游資源類股：有色、煤炭、鋼鐵等年報、季報業(yè)績不佳類個股；

　　——美國經(jīng)濟見底預期下的出口“修正”類股：機電(電子元器件)、紡織服裝等；

　　——中國經(jīng)濟向好預期下的大金融概念類股：證券、地產、銀行。

　　3、重點個股

　　基礎配置類：東源電器、鵬博士、中國玻纖、新中基、三精制藥；

　　主題投資類：上海機場、上港集團、陸家嘴、浙江龍盛、中信國安；

　　交易性配置：寶鈦股份、大同煤業(yè)、三鋼閩光、宜科科技、浙江陽光、萬科A、中信證券、南京銀行。

　　⊙東北證券金融與產業(yè)研究所