2008年的巨量“大小非”減持，被認為是A股財富蒸發的重要誘因。“雪上加霜”的是，2009年解禁規模比上一年增加近4倍，相當于再造一個A股——全年總計約6852億股、市值高達3.3萬億元，為股改以來解禁規模最大的一年。鼠年里“人人喊打”的“大小非”，到了牛年，依舊是投資路上的“攔路虎”？還是會遭遇“牛”轉乾坤？記者采訪梳理了專家對“大小非”林林總總問題的最新見解，希望能助您牛年投資的一臂之力。

　　A 溯源

　　“大小非”究竟何方“神圣”

　　何謂“大小非”？它有著怎樣的“前世今生”？北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，近兩年股市暴漲暴跌有制度層面的因素，就是“大小非”問題。股權分置改革是一場偉大的改革，2006年和2007年股市走牛與股改有很大關系。但現在看來，當時在一些問題的考慮上有所欠缺。

　　南京財經大學金融學院副教授王玉寶介紹，比如對“大小非”減持預期集中到來的考慮。

　　他介紹，“大小非”的出現有特定歷史原因。“非”，是指“非流通股”，股改之后也叫“限售股”，或叫“限售A股”。“小”即小部分，“小非”即小部分禁止上市流通的股票，占總股本比例小于5%，股改一年后方可流通。而“大非”占總股本5%以上，股改兩年以上方可流通。“解禁”即“解除流通禁止”。“大小非解禁”就是增加市場的流通股數，非流通股完全變成了流通股。而非流通股可以流通后，“大小非”如果把手中股票拋出套現，就叫“減持”；反之，如果非流通股股東在二級市場上購買本公司的股票，就叫“增持”。

　　據歷史資料，中國內地證券市場創立時，制度起步就與國際市場不接軌。一個重要特點是把上市公司的股份分為股權分置的兩部分，即非流通股和流通股，非流通股又分為國家股和法人股等，即市場統說的“大小非”。而通過股權分置改革，“大小非”也可獲得流通權，但真正流通是在股改一兩年后，于是規模較大的“解禁潮”就“順延”至2008-2010年。

　　B 懸念

　　牛年“大小非”是否“攔路虎”

　　那么，具體到牛年炒股，“大小非”究竟是像去年那樣，成為A股投資者財富增值的“攔路虎”，還是搖身一變，化作可人喜氣的“招財貓”？專家對此意見不一，不過總體而言，他們認為，2009年的“大小非”問題應該理性看待——盡管規模為歷年最高，但減持壓力未必最大。

　　牛年解禁的控股“大非”多，未必愿減持

　　上海證券通首席分析師陸水旗指出，一個最基本的道理是：“大小非”如果解禁而不減持，不代表解禁數量有多大行情壓力就有多大。

　　首先，經過去年“曠世大跌”后，購并、增持、回購、舉牌案例層出不窮、場外產業資本規模性流入等表明，行情的估值水平已經降落至產業資本認可的水平。以中國太保(601601)、金風科技(002202)、海通證券(600837)巨量“大小非”上市出現“兜底行情”和連續漲停為標志，進入2009年后“大小非”的減持行為明顯收斂，元月第一周的減持股數與減持市值比去年最后一個交易周大幅減少了40%和66%。

　　再則，2009年的解禁股主要以控股“大非”為主，其中工商銀行(601398)、中國銀行(601988)、中國石化(600028)、中國聯通(600050)、上港集團(600018)五家公司解禁的“大非”數量就占到了解禁股總量的70%，這些公司追求控股權，減持意愿不大。