“去年12月份的金融數據的確很雷人，從M0到M2，各個數據均出現大幅增長，有些增長幅度還創歷史紀錄，給人的感覺根本不是經濟危機，倒像是經濟過熱時期的景象。”上海某私募說。

　　從周三開始，A股高調抬頭，至周五紅盤報收，M1增速的回升似乎成了反彈的“催化劑”。在實證研究上，M1同比增速一直被視為指數的先行指標，若M1增速見底，則市場可能因此發動一波猛烈攻勢。那么，在全流通即將到來的今天，這個實證是否依然有效？資金市是否仍然是市場的本質特征？流動性的破局在多大程度上是年底因素的貢獻，又能否在牛年伊始撐起A股牛頭呢？

　　基金、私募誰將勝出？

　　2008年，是一群短線游資的天下，幾乎所有存在正收益的投資者，都是短線客。反觀長線持股的所謂價值投資者，不但被人罵得狗血淋頭，也被市場整得體無完膚。

　　在這一背景下，基金宣稱也要做“短線客”，因為堅守長線持股，誰也無法保證未來會擁有比短線操作更大的利潤。因此，基金操作風格的變化雖在意料之外，卻也在情理之中了。正如上海麒麟資產管理總裁鐘麟所說：“基金做短線是市場逼出來的。”

　　但基金做短線就能保證獲得比去年更好的收益嗎？鐘麟說：“事實上，基金并不具備這個技術與優勢，相反，這是私募的‘殺手锏’。單純從短線操作來說，公募基金肯定比不過私募。私募基金的管理人一般都有很長一段時間的市場短線操作經驗，是從市場上磨煉出來的。”

　　短線高手、深圳證通天下的楊永興則對基金的思路抱著“螳螂捕蟬，黃雀在后”的愉悅。他說：“最近聽說基金要做短線，這是游資最好的機會啦！因為資金越小，勝算越高，資金越大反而越不好做，這一點我太有體會了。而且做短線是游資的強項。”

　　私募的自信源自多年的經驗，但多少還是令人擔心。深圳一位公募出身的私募說，很多基金經理賣股票從來不管它的價格有多低，賣到跌停板也不會手軟，買股票時也不管價格有多高。因為考核機制擺在那里，不管絕對收益只管相對排名。在這種情況下，基金的短期化操作無疑會加劇市場的震蕩，但是無法激起一波真正的牛市，因為短期化的熾熱氣氛會撲滅長期持股的熱情。“當大家都想著怎么逃、何時逃，市場前進的動力還在嗎？”

　　深圳另一位陽光私募的高管則從另一角度印證了這個觀點。他說，從美國市場來看，在資本市場受到管制的年代，絕大多數時間市場處于寬幅震蕩期，出現單邊上揚大牛市的概率極低，而現在美國市場正在遭遇這種境況。如果美股不能雄起，全球市場就難有太大指望，A股也只存在波段性機會。

　　誓將短線進行到底

　　今年以來，“主題投資”在券商策略報告、基金經理、私募經理口中出現的頻率大大提高。而諸多投資者又都喜歡依據M1增速來進行市場操作和判斷。其背后的邏輯是，A股市場是一個實在的資金市，M1增速見底則意味著市場底的到來。目前，M1增速已發出轉勢信號，這恰恰為主題投資提供了足夠的保障。而市場風格的短期化又為炒作準備了適宜的土壤。

　　楊永興、銠鈿等私募人士在接受采訪時就紛紛表示，09年仍會圍繞政策主題，將短線進行到底，其線索包括降息、支持產業的政策、并購重組、創投及股指期貨等，此外也不要放棄大小非的套利機會。楊永興說，去年12月29日中信證券的14筆大宗交易中，他占了兩筆，第二天全部賣出賺了300萬；隨后他又買入金風科技，新年第一天賣出，仍然斬獲不少。“09年反正跟著政策走，政策指到哪里，我們就打到哪里。”

　　“若市場只是處于一個短期化的震蕩過程中，那么流動性將為主題投資提供最適宜的土壤，因為市場上漲或下跌過激并不適合主題投資。上下空間不大的行情，才是投機資金炒作起來最拿手的。”一位上海私募說。

　　那么到底是誰真正制造或主導了主題投資？上海一位在資本市場混跡多年的私募經理告訴記者，在這個市場上，多數的主題投資都是人為制造的，而且一般都會發生在企業有很好發展的時候。他說：“單憑券商、基金的行業研究員，大多不會及時、真實、全面地了解公司的情況，這些信息多半是通過各種相關人員私下透露出去的，有時候公司也會私下尋找各種具有實力的投資機構來展示自身的價值。這樣，實力資本就會暗中獲取第一手資料，并利用自身巨大的資金實力暗中介入，創造出一種趨勢。這跟做其他行業沒有太大區別，先得到信息的人，肯定可以優先獲得利益。”

　　但記者在采訪時，不少專業投資者都表示，不會主動去創造投資機會。東莞證券自營負責人陽志斌表示，獨立創造這種機會的可能性不大，畢竟自身資金規模不大，很多時候也只能跟風。而且創造這種機會也需要一種氛圍，宏觀的東西大家都會看，但個股的走勢則需要資金的配合。

　　楊永興也說：“目前情況下操縱股價并不是好手段，比如大資金將股價從10元買到10.05元，其成本可能已經到了10.2元，折騰來折騰去反而賺不了錢。”

　　不過，沒有第一個敢吃螃蟹的人，怎么會有第二個呢？正如武當資產管理總經理田榮華所說，這個市場的趨勢是由一股表面上看似不理性、易沖動的資金所主導。

　　當然，對于眾多的小資金來說，制造或主導趨勢都不是“主要矛盾”，反而如何選擇標的，避免追高被套的風險，才是需要掌握的技術。鐘麟說，找投資標的就是要找它值得投資的特性。如東方雨虹之所以能夠成為近來最牛的股票，因為它盤子小才1300萬股，而且在奧運時拿下了很多項目，收益肯定不會太差，那么高送配就會是一種必然。業績也足以支持其投資價值，即便是這次送配之后，未來股本的擴展性也依然存在。所以，賦予了市場太多的想象空間。其實主力也是在尋找這些特征股，只是他們先獲得信息而已。

　　A股牛頭或可期待

　　在流動性充分釋放和主題投資積極活躍的背景下，進入牛年的A股市場似乎值得期待。陽志斌說：“目前個股還保持著相當的活躍度，這樣對資金的吸引力就不會減退，大盤也難以跌下來，因此持股過節可能是一個不錯的選擇。”

　　從去年11月份起，就一直看多A股市場的英大證券研究所所長李大霄也表示，從歷史角度來看，放寬貨幣政策一般都對應著資產價格的上漲，這個規律在本輪行情中失效是個小概率事件。他也贊同持股過節，因為目前市盈率、股息率和市凈率都顯示市場處于可投區域，而且在IPO難產的情況下，更應該堅定持股信心。

　　一些短線炒手也不再跟機構唱“反調”了。一直推崇短線操作的銠鈿表示，短線的周期可以適當拉長，大盤已經過了主跌段，可以持股過節，不過，對于含H股的大盤股、基金重倉股都應該回避。鐘麟更是將其他私募視為“商業機密”的建倉步驟坦然相告：“我們麒麟投資已經開始逐步戰略性地建倉了，倉位盡量先保持在40%，真正的重倉時間會從2月底開始。目前，我所接觸到的私募，基本都對2、3月份見底持有統一觀點。今年的力度也會同樣加大，持股過節是肯定的。”

　　資金面的寬松的確激發了沉寂已久的做多沖動。不過，市場往往會在眾人形成一致看法時，突然開一個玩笑。

　　觀察本周行情，在外圍大跌背景下，A股表現了足夠的免疫力，而這種能力的獲取是護盤資金和游資合作博弈的結果。事實上，這種情形在去年的市道中可以經常見到，最終的結果多以下跌收場。深圳某陽光私募表示，由于一些資金在炒作過程中，大盤不予配合，為了穩住陣腳，他們通常會拿出一部分資金專攻大盤股，以起到穩定市場的作用，所以經常會看到中石化突然被一根直線拉起。但當炒作完成時，這些資金也會及時抽離，這正是為什么去年中石化等經常性地充當護盤主力，卻不斷創出新低的原因。

　　一向都能踏準市場節奏的海歸私募邁克吳也再次提出了不同觀點。“個人理解，目前的市場應該是到頭了，85%的情況下這里就是反彈結束的區域。我實在看不出有什么理由和動力要在這里大漲，而且東方雨虹也已借機出貨，這個股票炒風太盛，遠遠超出預期，目前我們的倉位只有4%。”

　　單純以特定月份的流動性指標來作為市場走牛的依據也許過于單一，流動性的釋放能否解決股市供需矛盾，能否抵御外圍日益加劇的通縮風險，能否重啟內部居民的消費需求和企業的投資需求，這些都構成了市場的不確定性。

　　而從歷史上看，98年的市場走勢就上演了“前高后低”，反彈5個月后掉頭，越到后期市場會越清楚經濟反轉并不容易，反映到股市上反彈也就結束了，那么牛頭會不會成為年度最高點呢？正如巴菲特在《福布斯》上撰文所說：“將來永遠是看不清晰的。在股市上，人們為令人愉快的共識付出了高昂的代價。對于堅持長期價值的投資者來說，不確定性實際上是一位朋友。”

　　只是，在眾多的投資者中，誰懂得堅持，誰又明白價值呢？（作者：賀輝紅）