送走了2008年股市的慘烈下跌，從今天起，我們又將進入一個嶄新的投資年。回顧過去的一年，公募基金投資損失慘重，年終的排名，排的也是誰的跌幅最小。基金的操作手法、操作理念，以及管理體制，都為普通投資者所詬病。但新年還是為我們帶來了新的希望，希望在農歷牛年之際，能夠沖出幾只牛基，為基民減虧直至贏得正收益。

　　絕對收益才是真

　　早在2007年，曾經的“最牛基金經理”王亞偉就預判：2008年對基金經理最大的挑戰是獲得絕對收益。

　　一語成讖，剛剛過去的2008年，股票型基金沒有一家取得王亞偉所說的“絕對收益”，而是全部折戟。虧損31.61%的泰達荷銀成長最終獲得股票型基年凈值增長率排名第一，王亞偉的華夏大盤精選則以虧損34.88%排名第二。

　　全部虧損還奢談“排名”？為了不貽笑大方，基金每年年底一定要進行的“排名大戰”，在2008年年底也休戰了。一方面，基金的確不看好經濟走勢，沒有做市值的動力；另一方面，沒有一家取得絕對收益已是板上釘釘，年底再怎么折騰也不能扭轉這一事實，索性就不折騰。

　　其實，面對中國證券史上最大的一根年陰線，如果苛求股票投資方向的基金取得絕對收益，也是不現實的。但是結果又不得不讓我們反思：難道在下跌市中，基金就不能合理避險嗎？

　　泰達荷銀成長的相對成功，一是規模較小，再就是控制了倉位。2008年三季報顯示，該基金在上半年就采取了大幅減倉的策略，將倉位控制在70%以下，大部分時間維持在60%左右，避免了市場普跌造成的影響。到三季度末，其股票占基金總資產的比例僅為57.96%，債券占了28.99%，在股票型基金中股票倉位已經低得不能再低了。因為基金必須按照招募說明書的規定持有一定倉位的股票，一般在60%至95%之間。也就是說，即使基金經理判斷出2008年股市的下跌，也不能拋空所有的股票，而是必須持有總資產60%至95%的股票，跟隨市場無奈下跌；并且A股市場沒有下跌時的對沖機制，只有上漲時大家才能賺錢，因此再精明的基金經理，在這樣的制度面前也是無能為力。再加上干好干壞一樣收管理費的缺乏激勵機制的管理，泰達荷銀成長這樣的基金，的確算是很難得的了。

　　制度的缺陷，加上天不作美，2008年的確令基金們很郁悶，不過我們對2009年仍舊抱有希望，“保八”的政策預期，新中國成立60年大慶，特別是已經有了65.39%的最大年跌幅，相信2009年的K線即使收陰，也不會是那樣的巨大。因此在2009年，農歷牛年之際，我們期盼著能夠沖出幾只牛基，也企盼著良好的制度助推這些牛基的產生。

　　◎劉暢

　　新發基金中選牛基

　　近期的新發基金由于有法定的6個月建倉期，建倉行為比較積極，成為市場為數不多的做多主力。去年12月份以來，新發基金有7只，它們分別為匯添富價值精選、長城雙動力、廣發HS300、上投摩根中小盤、交銀施羅德保本、長信利豐、華商收益增強，其中前四只為股票型基金，后三只分別為保本、債券和貨幣式基金。

　　按照半年的建倉期統計，2008年6-8月期間共有12只股票型基金募集金額152.6億元，按照60%的倉位計算，12只股票型基金將帶來近百億資金入市。在政策利好頻出以及市場的賺錢效應下，不少新基金都萌發了加倉沖動。

　　成立于2008年7月16日的友邦華泰價值成長，在12月份第一周大幅超越大盤漲幅，達到11.89%，成為期間漲幅最大的基金。此外，華夏策略精選和易方達科匯兩只基金也表現出這種特征。成立于10月23日的華夏策略精選，由明星基金經理王亞偉執掌，11月份凈值僅上漲1.1%，說明在成立之初，該基金較為謹慎并未大舉建倉，而12月份的第一周，該基金凈值上漲達3.36%。10月份完成封轉開的易方達科匯，在12月份第一周大幅上漲，漲幅為5.95%。

　　鑒于目前這種股市運行態勢，監管層如果能發行更多的股票型基金，由于其有資金和時間的壓力，必須入市建倉，從而推動股價上漲，帶動其他資金的活躍。這些新基金倉位可回旋余地很大，而且沒有老基金的虧損包袱，因此盈利的預期更加強烈，牛年的牛基很可能從這些基金中沖出。

　　齊魯證券 張雷

　　場內基金藏牛基

　　封閉式基金、ETF基金和LOF基金三類在證券交易所掛牌交易的證券投資基金，統稱“場內基金”。和股票相比，場內基金交易免征印花稅，比較適合做短線交易和適度波段交易；場內基金是價格交易，存在折價和溢價現象。ETF基金和LOF基金還可以套利交易。場內基金均是證券公司開展融資融券業務良好的抵押品，其抵押率超過股票。

　　●封閉式基金

　　關注點：分紅、折價率

　　從2005年7月8日到2008年12月5日，25只大盤封閉式基金二級市場價格平均上漲357.57%(按照分紅再投資計算)，同期平均凈值增長率是169.87%，同期85只可比口徑的股票方向開放式基金平均凈值增長率是171.02%，封閉式基金相對開放式基金取得壓倒性的優勢。

　　封閉式基金由于規定了強制年度分紅，稅后投資收益率進一步優于開放式基金。目前封閉式基金還處于折價狀態與價值低估階段。2009年，封閉式基金在高折價優勢、分紅規則優化、交易制度改革、融資融券抵押品、股指期貨對沖工具等利好因素作用下，二級市場投資收益率將繼續大幅度超越市場指數和開放式基金，超額倍數有望在0.3-0.4倍。如果二級市場行情出現亢奮走勢，不排除超額倍數擴大的情況出現。

　　在中長期持有封閉式基金的基礎上結合交易免征印花稅的特點，抓住結構性機會，在獲取封閉式基金長期投資收益的基礎上獲取結構性超額收益。長期持有基金，但不是長期持有一只基金不動，而是要結合基金之間的估值差異做轉換性交易。