管理層近期向各基金公司及托管銀行發(fā)出《關(guān)于基金債券投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示函》，高度關(guān)注部分基金持有信用類債券比例過高的問題。事實(shí)上，在3季度不少保險(xiǎn)、券商的投研團(tuán)隊(duì)已經(jīng)意識(shí)到債券基金的風(fēng)險(xiǎn)并提前做出反應(yīng)。

　　機(jī)構(gòu)的動(dòng)向在今年基金三季報(bào)中初現(xiàn)端倪。天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度表現(xiàn)最好的債券型基金卻遭到高達(dá)10.18%的凈贖回。數(shù)據(jù)顯示，債券型基金三季度整體凈贖回近117億份，比二季度增長(zhǎng)了3.48%。

　　在債基整體遭遇贖回的事實(shí)下，應(yīng)該注意到，不同種類的債基申贖出現(xiàn)了分化。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度純債基金的規(guī)模有所增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為13.47%，非純債基金的規(guī)模在降低，而二級(jí)債基的總規(guī)模在第三季度減少高達(dá)20.12%，一級(jí)債基僅減少8.51%，二級(jí)債基規(guī)模縮水最為厲害。對(duì)此，銀河證券首席分析師王群航認(rèn)為，債基申贖出現(xiàn)分化說明部分投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)日益強(qiáng)化，加大了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的債基的贖回力度。

　　觀點(diǎn)分歧——為何謹(jǐn)慎的永遠(yuǎn)是少數(shù)

　　與股市極度低迷形成鮮明對(duì)比的是，今年債券市場(chǎng)走出了一波波瀾壯闊的行情。在這個(gè)今年表現(xiàn)最牛的板塊顯露出疲態(tài)之時(shí)，央行出臺(tái)了超出市場(chǎng)預(yù)期的降息幅度。對(duì)于債券市場(chǎng)在2009將如何演繹，基金說法各異，樂觀有之，擔(dān)憂也有之。

　　東吳基金認(rèn)為，降息周期的確立和持續(xù)的流動(dòng)性增加將進(jìn)一步確立債券市場(chǎng)的牛市格局，債券投資收益穩(wěn)定的特征將進(jìn)一步顯現(xiàn)。匯豐晉信也表示，央行降息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，將引發(fā)債市新一輪行情。德盛基金認(rèn)為，降息將會(huì)再度推高債券市場(chǎng)，扭轉(zhuǎn)近期國(guó)債和企債市場(chǎng)短線調(diào)整的趨勢(shì)，也會(huì)提高中長(zhǎng)期國(guó)債的收益預(yù)期。

　　不同的表述，有著相同的內(nèi)涵。即多數(shù)基金一致認(rèn)為，2009年債市依然具備牛市格局，債基將直接受益。

　　但在良好的預(yù)期下，基金仍然充滿了對(duì)債市的擔(dān)憂。浦銀安盛債券基金經(jīng)理段福印日前表示，2009年債券基金的運(yùn)作難度會(huì)高于2008年。2009年債券市場(chǎng)不會(huì)是單邊的牛市，期間波動(dòng)甚至大幅波動(dòng)不可避免，主要原因可能在于未來通貨膨脹形勢(shì)的反復(fù)、國(guó)際資本流動(dòng)的變化、股票市場(chǎng)的階段性上漲。

　　事實(shí)上，最近一段時(shí)間，部分無擔(dān)保信用債券價(jià)格的大幅波動(dòng)可能就是未來債券市場(chǎng)波動(dòng)的預(yù)演。因此，2009年的債券投資將對(duì)基金經(jīng)理帶來非常大的挑戰(zhàn)。中信基金認(rèn)為，在當(dāng)前背景下，債券市場(chǎng)各類型債券將進(jìn)一步分化，未來債券市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，基金的投研優(yōu)勢(shì)將成為后市債市制勝的關(guān)鍵。

　　“雖然近期債市的上漲透支了大約80~100點(diǎn)的降息空間，不過，本次大幅降息108點(diǎn)以后，收益率曲線透支的空間被拉平，而經(jīng)歷近期國(guó)債指數(shù)的8連陰以后，債市調(diào)整幅度基本到位。”中信基金表示，“不同信用級(jí)別的企業(yè)債之間利差也在分化，AA級(jí)債券利差擴(kuò)大明顯，反映出市場(chǎng)對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，信用補(bǔ)償向較高信用等級(jí)的債券蔓延。”

　　值得注意的是，和以往基金公司看到某類基金熱銷后，拼命做大基金規(guī)模不同的是，目前基金公司察覺到債市風(fēng)險(xiǎn)后，開始提示投資者要有理性的收益預(yù)期和應(yīng)對(duì)債券回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　從10月中旬開始，就不斷有基金經(jīng)理提示可能出現(xiàn)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。大成債券基金經(jīng)理陳向前最近表示，目前投資債券基金的新持有人一定要對(duì)未來的收益有理性的預(yù)期，再預(yù)期和今年下半年那樣的高投資收益率幾乎是不可能的，投資者要做好應(yīng)對(duì)短期可能出現(xiàn)債市回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期持有債券基金才能獲得比較穩(wěn)定的收益。

　　易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券基金經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)認(rèn)為，近期企業(yè)債的調(diào)整力度最大，短期內(nèi)債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)出來。本次債券市場(chǎng)的回調(diào)，主要原因是前期上漲較快和近期債券發(fā)行量大增引發(fā)的獲利回吐，再加上市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行周期中偏低信用類債券其財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂。近期這次調(diào)整，集中體現(xiàn)了債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　不管基金公司對(duì)債券市場(chǎng)的表態(tài)如何，有一點(diǎn)是值得我們注意的，那就是目前完全看空債基或者債券市場(chǎng)的觀點(diǎn)幾乎沒有。(記者 吳曉婧 徐婧婧)