資本狂人的劫難？

　　黃被調查的另一個可能的原因是：挪用上市公司資金投入地產業，受累金融風暴，資金鏈斷裂。

　　黃光裕此前在接受《英才》等媒體采訪時，均不承認自己是資本運作的高手，甚至坦言這都是專業公司的運作。但不少人認為，黃光裕是資本運作行家。

　　“黃光裕現在很像當年的張海、顧雛軍，已經不是在好好做實業了，他完全利用零售商的特點，獲得充裕的現金流，做資本運作或房地產開發。”一位熟悉黃光裕的人士對《中國新聞周刊》記者說。某大型連鎖商業企業的高管也從側面證實了黃光裕對資本市場的喜好更勝實業，“他這幾年把大量精力放在資本運作、炒期貨上面”。

　　大型電器零售企業，有巨大的現金流，還索要上游電器供應商進場費、返點費、店慶費等等，并普遍壓上游電器供應商3個月以上的貨款，這樣就有機會通過挪用流動資金，提供供應產業擴大與資本運作所需要的資金，甚至成為產業資本。這種企業產業的自我發展模式，如果能夠順利結合資本市場，資金鏈就不會破裂。

　　1999年，黃光裕成立了鵬潤投資有限公司，總資產約50億元。鵬潤投資下屬企業是國美電器、鵬潤地產、鵬泰投資。

　　從國美到鵬潤，黃光裕實現著他“左手倒右手”的資本游戲，他連續兩年從國美套現，通過注資、收購、套現的資本游戲，將天文數字的財富從左口袋放到右口袋。

　　但這也可能把他自己送上了資本的不歸路。

　　2007年至今，黃光裕的三個大動作，先是收購大中電器，繼而收購三聯商社，隨后入主中關村股份，似乎都并不成功。

　　在托管大中電器后，國美曾對外宣稱大中電器今年的利潤將達到2億元，以36.5億元收購價計算折算成市盈率高達18倍。不過，據道亨證券測算，目前香港上市的國美電器市盈率僅為6倍左右，與之間收購大中電器的18倍市盈率相比，顯然是吃虧了。

　　對三聯商社(600898.SH)的收購也虧空嚴重。為了收購三聯商社，黃光裕通過投資拍賣競購三聯商社的股權，兩次共花費6.7億元現金，共獲得19.7%的股權。而三聯商社本身的發展狀況并不理想，9家連鎖店，僅有1家自有店面，并且大部分店面租約都接近到期。三聯商社發布的今年前三季度報告，顯示虧損4418.69萬元，并預告稱今年虧損幅度較去年超過100%。

　　為入主中關村股份(000931.SZ)，黃光裕通過旗下鵬泰投資收購中關村15%的股權，之后黃通過旗下鵬泰、鵬澤等公司通過回購資產等方式，已累計向中關村輸血9.1億元。8月29日，中關村宣布放棄注資重組的議案。這被看作黃光裕的又一個潛在巨虧。

　　國信證券的分析師認為，這些并不成功的投資，導致黃光裕在這個經濟低迷、現金為王的時期里并沒有手握更多的現金，黃的資金鏈王國有可能已經面臨斷裂危險。

　　前途未卜

　　另有消息指出，此次黃光裕被拘不僅涉嫌操縱股市，更牽涉到商務部前官員郭京毅案，郭案中多個被查官員都供出黃光裕曾向其行賄。

　　早在2006年，因涉原中國銀行北京分行行長牛忠光一案，黃俊欽、黃光裕兄弟在中行北京分行一批總額13億元的違法違規貸款，曾被公安部請走協助調查，后涉險過關。兩人當時均未受到公安部門拘押。此次能否像2006年一樣有驚無險，尚未可知。

　　11月24日上午，國美電器在北京總部召開了一次小范圍的新聞發布會，公司新聞發言人何陽青強調說，公司經營管理如常，國美與供應商的關系不會受到傳聞影響。家電銷售行業人士稱，“從聲明中提及國美是一家獨立的上市公司可以看出，國美有意撇清與黃光裕的關系”。

　　國美電器在發給媒體的聲明中附了諸多廠商的聯名表態，包括海爾、格蘭仕、創維、康佳、美的等諸多高管。上述家電制造商表示，與國美電器合作一切正常。

　　該人士認為：“如果這次黃光裕出事，不論是政府還是企業，都極有可能將黃光裕與國美盡力撇開，畢竟國美倒閉對社會沒有好處。” ★