初析國際金融危機的成因、危害及應對(下)

　　一國的次貸危機，引發了席卷各國的金融風暴；全球性的經濟危機，呼喚整個世界采取共同的行動。規模空前的國際救市行動，迅即在全世界展開。世界各國在密切關注初步救市效果的同時，正積極謀求下一步的舉措，深入思考如何從根本上消除深層隱患，積極探索未來國際金融體系改革和調整的方向。

　　(一)

　　次貸危機首先是信用危機，救市的首要目標就是要恢復金融市場信心。美國的救市方案主要是通過政府收購金融機構的不良資產、注入資金以增加流動性等方式來救活金融業；而歐盟國家一開始就采取了向金融機構注資，并確保儲戶不受損失的方式；還有不少國家通過減息、免稅的方式來刺激經濟，另外一些國家則采取了向市場拋售美元以支持本國貨幣的做法；有的還運用國家主權財富基金，投資本國股市挽救金融企業。

　　由政府向金融機構注資，換取部分股權，以解決資本不足的救市方法，通常被稱為“暫時的國有化”。這種從穩定金融市場入手、阻止危機向實體經濟延燒的傳統手段，雖然在歷史上曾經奏效，但在本次史無前例的世界性危機中能否再顯神威，誰也還說不清。至少在五個方面，人們還“心中無底”：

　　一、危機尚未看到盡頭。目前美國金融機構減記的資產，僅是國際貨幣基金組織估計的總虧空額的一部分，其中還不知道埋藏著多少“定時炸彈”。不少經濟學家認為，風暴僅僅是開始，目前市場流動性仍未完全恢復，一旦未來引發更多的銀行等金融機構倒閉，甚至是國家“破產”，現有的救援計劃，只能是杯水車薪。

　　二、現在的救援措施只是短期的、初步的，盡管已產生了一些積極影響，但能在多大程度上阻止金融危機的瘟疫向實體經濟傳染，目前尚很難斷定。雖然各方對衰退程度的評估不盡相同，但大多認為，此次衰退的時間可能會較長，短期救市之后必須有中長期的“后招”緊跟。

　　三、很多國家仍然是根據本國利益出手救市，全球缺少更為緊密的合作和協調。最典型的是歐洲的“三步曲”：先是“隔岸觀火”，斷言危機與歐洲“相距甚遠”；幾天后就變為“緊急救火”，但還是各自為戰；最后歐盟才呼吁各成員聯手“全力滅火”。經濟整合程度最高的歐盟尚且如此，其他就可想而知。國際貨幣基金組織日前已呼吁各方協調政策，共同應對，在英法領導人的呼吁下，美國開始著手籌備國際金融峰會。但從歐美的立場看，它們之間也存在一定分歧，美國試圖確保美元在國際貨幣體系中的主導地位，但歐盟顯然更希望借這次危機對以美國為主導的國際金融體系進行大刀闊斧的改革。

　　四、救市如何逐步轉向對國際金融體系的有效和全面的改革，尚不明朗。救市只是治標，只有將救市與國際金融體系的改革與調整這一治本之策結合起來，才能有助于信心的全面恢復，并對全球經濟真正起到有效的拉動作用。因此，救市的根本問題不僅僅在于穩定市場，更在于怎樣才能有助于國際金融體系的改革。

　　五、救市能否成功，仍主要取決于發達國家的政策力度，因為它們在全球經濟中仍占著大比例的份額。雖然發達國家在此次危機中受損較重，但發達國家處于國際金融體系、貿易體系的上游，它們顯然有著更多的手段來避險或轉移風險，甚至轉嫁危機。這種情況一旦出現，將會給全球經濟造成極大傷害，使復蘇變得更為遙遠。

　　當然，大難當前，人們不僅看到了危機的嚴重性，也看到了戰勝危機的可能性。危機是史無前例的，而隨著經濟全球化的發展，現時國際社會所具有的抵御金融風險的能力也是史無前例的，手段比過去更充足，經驗比以往更豐富，力量比以往更強大，合作的愿望也比以往更強烈。

　　(二)

　　雖然人們對本次金融危機的成因和國際金融體系的改革還在不斷思索之中，但在如何處理開放與管制、創新與監管的關系方面，一種明確的共識已經形成。這就是在減少金融管制，促進金融對外開放的過程中，必須把握適度的原則，處理好金融自由化和金融管制之間的平衡，處理好金融業與經濟整體發展水平的關系，否則，過度的自由化和缺乏有效監管的創新必然帶來巨大的風險，造成嚴重的經濟和社會問題。

　　金融業具有內在的脆弱性，監管是彌補“市場失靈”的必要手段。從國家層面看，有效的金融監管是促進經濟發展的重要因素，也是構成全球金融體系第一道防線的基礎。伴隨著全球金融業關聯性與互動性的增強，各國和各經濟體應當從管理系統性風險的角度實施監管，并通過加強協調來逐步完善監管體系。當然，加強監管并不意味著因噎廢食，不是片面追求金融業穩定而拒絕開放和創新。不同國家由于金融業發展程度的不同，對待金融業的開放與創新的態度也應有所差異，關鍵在于把握自由化和金融管制之間的平衡。一方面要通過金融創新來為經濟服務，另一方面更需要加強金融監管，保證金融安全。

　　從國際層面看，最緊迫的問題是原有的治理方式已嚴重滯后，國際金融組織是在用過時的管理方式來應對全新的全球市場。管理缺位、乏力，直接導致了漏洞的出現。正如法國總統薩科齊所說，世界將不能再繼續用20世紀經濟的工具來運營21世紀的經濟。因此，如何加強管理，特別是加強對國際主要貨幣發行和大型銀行的監管是未來需要探討的一個重要問題。

　　目前，國際社會就國際金融體系改革的必要性和思路正在形成越來越多的共識。隨著市場規則和監控的不斷加強，特別是一些制度性措施的落實，市場參與者之間的互信將會逐步恢復。