【編者注】 A股市場周一收市大跌，上證綜指失守被稱為“政策底”的1800點關口，并創近兩年來的新低。一年多來，中國跌跌不休，投資者不經要問，A股底究竟何處可尋覓？

　　導讀

　　一：市場在恐慌中趕底

　　二：熊市初期的政策底不是市場底

　　三：底或已不遠 投資者信心亟待提振

　　四：政府再出錢托市已不可能

　　一千八無聲告破 市場底何處尋覓？

　　目前A股市場已經處于熊市下半場。市場整體估值已完全與國際市場接軌,與歷史底部也相距不遠。在市場情緒極度低迷的時候,熊市的末端將是長期投資者入場的良機。

　　能否軟著陸,應給政府投上信任票

　　政府將努力使經濟軟著陸。依據歷次我國政府在經濟調整中的出色成績,我們認為此次仍應該給政府投信任票。

　　經濟保增長需要內需拉動,但這需要改變我國二元經濟模式:帶動農民增收,并完善社會保障制度。針對全球經濟步入低迷,國家通過加大鐵路和電網等基本建設投資拉動內需;對農業、醫療體系的改革措施同樣也是出于保經濟增長考慮。在通脹壓力大減后,保增長、促穩定成為政府首要政策目標,管理層已經清晰地傳達了穩定資本市場的信號。可以預期,將來會有一系列刺激經濟方案和維持市場穩定的政策仍有較大可能陸續出臺。

　　由于我國政府強有力的組織領導能力,以及充裕的財政能力,我國基本上在每次世界經濟周期調整過程中都能通過運用國內改革和積極的財政政策實現經濟的軟著陸。而這一次,面對百年一遇的全球金融危機,相對于其他各國政府的大手筆救市政策,我國政府相對謹慎,這就為后續救市留出了余地。投資者應密切關注政策動向。

　　“危”與“機”并存,考驗投資者智慧

　　目前市場中風險和機遇并存,這是最考驗投資者智慧和能力的時候。在全球股市一片蕭條之際,作為價值投資教父的而巴菲特卻抓緊機會“抄底”。從巴菲特歷次投資的經歷來看,雖不能真正抄到底,但往往離底部不遠,長期回報豐厚。從這個意義上講,當前股市雖仍未擺脫下降通道,短線交易仍面臨諸多不確定因素;但長線投資機會漸顯,流動性充裕的長線投資可以考慮分批擇優介入。本周“季報增持真空期”過后,隨著市場估值的下移,11月仍將不斷有大股東進行增持。在股指下跌過程中,管理層連續出臺下調存款準備金、印花稅下降并單邊征收、降息、上調上市公司再融資分紅條件、融資融券、進一步規范大小非解禁和產業資本增持等。雖然這些在全球金融風暴下未能發揮應有的作用,但從量變到質變要有一個過程,最后暴發的一天定會到來,而眼下投資還需耐心等待。

　　目前市場的估值重心逐步下移,繼續向國際估值水平靠攏。按照13倍的市盈率,同時考慮2008年上市公司15%的業績增長,對應的市場估值在1800點以下。如果2008年上市公司業績零增長,則對應的指數點位在1600點以下。1800點政策底被擊穿后,由于目前上綜指330點和998點的原始上升趨勢線顯示目前的下軌在1700點附近,因此,我們認為市場將步入1600點到1900新的震蕩箱體。從技術指標的角度來看,連續的下跌使得指數偏離5日線過遠,短線繼續暴跌,市場存在反抽機會。黑夜如此黑,我們在黑夜中用我們黑色的眼睛發現未來的金子。 (陳慧琴 華泰證券)

　　市場在恐慌中趕底

　　在周邊股市一片大跌聲中，A股市場終于在劫難逃，以向下跳空的方式直接擊穿了1802點。1802點其實并非什么真正的底，只是一個救市政策出臺的低點而已，歷史多次證明，政策底很少能成為真正的底，市場底才是真正的底。

　　由于昨天開盤便擊穿1802點，致使市場僅存的一點信心完全喪失，這是導致昨天大幅下跌的主要因素。大盤收盤時，兩市共有491只股票跌停，僅50只股票上漲，呈普跌狀態，有1107只個股的跌幅超過大盤，這說明昨天市場不但跌指數，個股更是大幅下跌，市場已從指數與個股的“蹺蹺板”模式轉變為一致性。

　　從盤中看，正是由于上周五周邊市場大幅下跌以及港股的跳水式下跌，導致A股市場出現恐慌，盤中的每一次小反抽都成了存量資金出逃的機會，因為按照技術派理論，跌破1802點，就意味著市場的下跌幅度為1802-(2333-1802)=1271點，這雖然只是理論上的推算，但足以引發市場恐慌性下跌，特別是技術派的恐慌，這是導致昨天大盤一路不回頭地大幅下挫、成交量還有所放大的主要原因。

　　從技術上看，昨天市場放量下跌，并在K線上留下了16點的缺口，這個缺口可以認定為市場破位下跌的確認性缺口。從均線趨勢看，大盤有加速下跌的跡象，只是由于指數偏離了5日均線，而且昨天大盤剛剛破位，個股也出現普跌，所以，不排除今天大盤下跌速度會有所減緩或出現盤中反抽，這個反抽是對大盤昨天破位的進一步確認。但市場的趨勢仍不會改變，只要周邊市場不走穩，A股市場也難以走穩。

　　昨天香港股市繼續暴跌，看來熱錢在不計成本地從亞太與歐洲股市中撤離，這是導致亞太股市的跌幅遠超美股跌幅的主要原因。恒生指數收盤下跌了1602點，跌幅為12.70%，港股跌幅之大，進一步拉開了A、H股之間的股價價差，這對A股市場下一步走勢極為不利，而且會將A股股價再拉下一個臺階。

　　在操作上，仍不應搶盤中反彈，在趨勢沒有改變之前，一切以謹慎為主。也許，這一波下跌將是加速真正趕底的下跌，但在趨勢不明朗之前，不要輕易言底。(上海證券報 趙偉)