累匯期權緊逼崖下

　　將中信泰富一步步推向崖下的是一款以澳元累計目標的杠桿外匯合約，即變種Accumulator(累計股票期權)，有別稱為“Ikillyoulater”(我晚一點殺你)。

　　中信泰富這一次與銀行簽訂的是澳元累計目標可贖回遠期合約，以及每日累計澳元遠期合約。

　　這兩項合約賭的是澳元兌美元匯率高于0.87，則公司可以較低價格購買澳元，但當澳元兌美元低于0.87水平的時候，公司需以2倍金額接收澳元。

　　因澳元大幅貶值跌破鎖定匯價，目前公司已有150億港元以上虧損，其中逾8億元虧損確認于今年入賬，其余部分則為未實現虧損。一度被認為是藍籌“樣板”的海外國企中信泰富，此次虧損額超過了公司市值的一半。

　　相比之下，4年前的中航油 (新加坡)因石油衍生產品交易虧損5.5億美元堪稱“小兒科”。

　　“澳元累計目標可贖回遠期合約、每日累計澳元遠期合約，賭的是澳元兌美元的匯率，買方要每月按事前定下的匯率接貨，合約訂明賺錢空間有限、但虧損隨時是無底深潭。”西南財經大學信托理財中心研究員張星說。

　　中信泰富簽訂杠桿式外匯買賣合約，原意是減低澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險。一家香港紅籌股資金運用部總經理透露，合約簽訂之時，香港業內普遍都在看跌美元，對于歐元和澳元看漲，但沒想到作為風暴中心的美元堅挺。

　　上述人士認為，合約最大的蹊蹺在于風險與收益嚴重不匹配，收益是固定的，但可能導致的風險是無限的。目前香港資本界已經開始擔憂中國中鐵、中國鐵建等其他中資上市公司。

　　榮智健表示，由于虧損金額龐大，難以一下子尋求全面終止，所以公司會在計算盡可能減少虧損的情況下，根據市場情況在適當的時候終止上述合約或重組該合約。

　　不過花旗集團的一份研究報告稱，按現時外匯價格計算，中信泰富的杠桿式外匯買賣合約虧損約為150億元，但若澳元兌美元跌至2001年約0.5的低水平，虧損有機會擴大至260億元。

　　近8周內，澳元等高息貨幣因信貸市場緊縮及日元飆升波動幅度加大，澳元兌美元一度由0.98急挫至0.63，不少市場人士預計第四季仍繼續在0.60-0.8間徘徊。

　　外匯通網站CEO安狄先生說，中信泰富的外匯合約十分復雜，涉及美元、歐元、澳元和人民幣4種貨幣，有關合約加起來可能獲得的最高收益，只有約4.3億港元，但是需要接貨的外幣數量，卻超過500億港元。

　　“中信泰富購買的合約價值遠遠超過了實際需要。總結泰富的問題，一是工具使用不當，只解決了澳元升值時的風險，未控制澳元貶值的風險；二是脫離了實際需要使用衍生工具；三是誤判走勢。”安狄說。

　　多米諾骨牌效應

　　中信泰富并非惟一的輸家。10月23日，中國中鐵、中國鐵建也被爆出有大額的匯兌損失，當即跌停，被認為具有較大規模海外業務、外匯貨幣資產較多的央企上市公司成了H股拋售對象。

　　一家香港紅籌股資金運用部總經理表示：“此事對于在港上市的中資企業群體形象破壞很大，對于我們也是敲了一記警鐘。”

　　交銀國際董事總經理溫天納說，他在過去幾天不斷收到海外友人的電話，他本人也深深感受到相關事件對香港作為國際金融中心的破壞性，如從有形方面去看，破壞等同于100家2億市值公司在同一時間倒閉，在無形方面更加沒法量化。

　　“我們必須盡量恢復國際市場對香港大企業文化的信心，彌補已造成的破壞，公眾再度經歷外匯巨額虧損事件后，大投行和大企業等同良好企業管治的神話終于被現實情況無情地打破。”溫天納說。

　　10月23日以來，國內多家機構傳出信息，為避免再次遭受兩“鐵”風波的沖擊，各公司已著手對有較大外匯貨幣資產的央企公司進行全面重估。

　　中央人民政府駐香港特別行政區聯絡辦公室(簡稱中聯辦)已經不能坐視。10月23日，香港紅籌股公司均收到一頁來自中聯辦的文件傳真，要求其他公司引以為戒，加強公司管制，并要求各家公司對于存在而未報的重大事項立即報告。

　　據悉，目前香港證監會已經宣布對此事介入調查，香港交易所也表示將跟進有關情況，向上市發行人作出查詢，以查證其有否遵守《上市規則》。溫天納說：“香港大型企業的企業管治再度亮起紅燈。如何善后，正考驗香港監管機構的智慧和公平性。”

　　不過，安本資產管理的中國股票主管姚鴻耀認為，香港市場的整體狀況是好的，與亞洲其他市場相比，香港對上市公司的監管要求相對較高，“所以此次事件只是一個例外，在其他市場也會發生這種例外事件。”(趙紅梅 申興 林繼善)