“現在我們已沒有回旋余地。這場前所未有的深刻危機意味著兩種可能性：第一種，極有可能出現的全球經濟衰退；第二種，經濟回暖和復蘇的轉機。一如往常，決策層掌握著通向不同結果的鑰匙。”對于次貸危機下一步演變和對實體經濟的前景預測，摩根士丹利亞洲區主席史蒂芬·羅奇(Stephen Roach)在接受本報采訪時如此描述。

　　羅奇認為，目前這場危機是如此嚴重和極具威脅性，各國經濟體的貨幣和財政政策的力度不夠遠比政策過激更為可怕。而全球經濟掌控者們協調一致應對金融危機的決心，對于金融市場和被不信任和恐懼迅速凍結了的經濟將會是一種關鍵的心理推動。

　　一個全球性的修復計劃在羅奇眼中顯得非常必要。他認為，一個國際協調的貨幣政策和財政解決方案益處頗多，它將疏通堵塞的信貸市場大動脈、使金融機構站穩腳跟，讓全球商業性周期的底部更加清晰；而且，將開創一個更透明的新時代，改善披露狀況、提高承保標準、加強監管、重新重視金融穩定，并在一個過于混亂的世界加強問責制和紀律�！翱傊�，一個全球修復計劃將在功能上等同于對處于危機‘蹂躪’中的世界經濟大規模減稅�！绷_奇如是說。

　　上海證券報：美國次貸危機愈演愈烈，您認為這次危機何時才會結束？是否會最終演化為經濟危機？

　　羅奇：全球經濟周期已經轉變，并可能轉向低迷。2004年至2007年世界GDP年平均增長率接近5%，這是20世紀70年代以來全球增長最強勁的4年，而現在又似乎回到了3.5%-4%之間。與此同時，信貸市場危機空前爆發，這對世界金融市場構成極大的破壞。金融市場和實體經濟間的相互影響，無疑掌握著未來幾年全球宏觀經濟前景的密鑰。

　　次貸危機的第一階段，從去年夏天開始，一場跨產品的危機迅速蔓延至資產支持商業票據、MBS(抵押貸款證券)、SIVs(結構性投資工具)、銀行間同業離岸融資、杠桿貸款市場等眾多含混的產品及機構化產品。美國金融機構也減記了有“問題”的證券的價值，然而，隨著經濟周期進一步發展和影響，這也將對美國金融中介機構的收入造成新一輪打擊。

　　危機的第二階段則體現為信貸及住房市場問題對美國實體經濟的影響。我認為，接下來2、3年內，美國消費趨勢增長率將減半至2%左右，甚至有可能會出現幾個季度美國消費開支不足、美國經濟陷入衰退的狀態，當然也可能會出現有幾個季度消費增長高于2%的標準、美國經濟呈現復蘇跡象的情況。

　　在第三階段，美國消費與世界其他國家之間的關聯將發揮效用。這個前期影響對于中國和日本的出口影響已體現，而對于歐洲的連鎖反應也開始呈現。

　　簡而言之，這場宏觀危機遠未結束。已經破裂的房產和信貸泡沫變得如此巨大，以至于最終傳染了美國實體經濟。美國目前正進行艱難地調整和適應，而全球化的世界其他地區也應當緊隨其后�？偠�言之，宏觀調整應該持續至2009年，并有可能擴散至2010年。

　　上海證券報：這次危機已通過跨國貿易等方式蔓延至亞洲。外需依賴型的亞洲經濟尤其是中國經濟，將受到怎樣的影響？

　　羅奇：全球化的經濟下，誰也不能從這場危機的沖擊中幸免。目前危機已通過跨國資金流蔓延到歐洲，通過跨國貿易流蔓延至亞洲。過去10年里，亞洲經濟體對外部的依賴急劇加深，它們的出口增加達到亞洲發展中國家2007年泛區域GDP的47%，比10年前亞洲金融危機時最高的指數還要高出10個百分點。而現在，隨著發達國家的經濟衰退，對外部依賴的亞洲發展中國家幾乎不可能不受到傷害。

　　亞洲在很大程度上仍不愿意承認將會受到全球性危機的影響，產生這種錯覺的原因源于亞洲國家認為它們與次級債的直接關聯十分有限。然而，雖然亞洲金融機構很可能避免第一輪資產貶值的沖擊，但是亞洲經濟卻難于幸免跨境貿易和資本流動帶來的第二次沖擊。

　　最近，中國對于這種沖擊的可能性已經做出迅速反應，實施了放寬銀行信貸規模、降息等措施，并發出信號表明在考慮新一輪以基礎設施為重點的、積極的財政刺激政策。不過，亞洲其他地區還沒有跟隨中國展開對抗經濟周期的努力，以至于這一外需依賴型地區將日益面臨出口下滑和經濟增長下滑的風險。