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　　攘外與安內(nèi)，是中國在金融危機陰影下的雙重難題

　　本刊記者/孫春艷

　　繼北京時間10月4日美國眾議院通過7000億美元《2008年緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案》后，中國的救市也開始升級：10月5日下午，中國證監(jiān)會宣布，正式啟動融資融券試點，將于近期發(fā)布試點通知。同時，央行推出了“優(yōu)先接受大型權重股上市公司發(fā)行中期票據(jù)”的政策。

　　“這是中國政府給出的十分明確的信號，就是要保持市場穩(wěn)定，重建股市信心。” 社科院金融研究所研究員易憲容對《中國新聞周刊》記者說。

　　他同時認為，這是繼9月18日中國決策層出臺股市單邊征收印花稅等三項重大利好后，中國參與全球救市政策的一種延續(xù)。

　　攘外必先安內(nèi)

　　攘外必先安內(nèi)。在美國金融風暴蔓延、全球市場動蕩的情況下，多種跡象表明，中國政府力促股市穩(wěn)定，并通過一系列行動繪制了較清晰的中國股市救市路線圖。

　　9月18日，國資委支持央企增持或回購上市公司股份，意在穩(wěn)定市場股價；同日，匯金宣布將購入工中建的股票，意在穩(wěn)定金融股價；9月19日起，證券交易印花稅改單邊征收，意在維穩(wěn)證券市場。

　　多數(shù)經(jīng)濟學家認為，中國A股基礎的確不扎實，仍需政策延續(xù)。而從9月18日到10月5日，證監(jiān)會宣布啟動融資融券業(yè)務的中間的10余天，監(jiān)管層確實沒有放緩救市的步伐。

　　9月21 日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定(征求意見稿)》。對于上市公司采用證券交易所集中競價交易方式的回購行為取消了行政審核許可，推行完全市場化的操作。

　　此舉是想通過程序上更加靈活的方式，為上市公司回購提供更多便利，以達到刺激央企回購的作用。

　　政策一出，落地有聲。9月22日，中石油拿出了7.254億元人民幣增持該公司6000萬股A股股票，正式掀開了央企回購或增持控股上市公司的大幕。

　　隨后的9月25日，滬深交易所又為大股東增持開了“綠燈”——滬深證券交易所發(fā)布新修改的《上市公司股東及其一致行動人增持股份行為指引》第七條有關內(nèi)容，將禁止控股股東增持股份“窗口期”縮短為10天。這既便于控股股東進行增持股份的操作，也是對市場呼聲作出的及時反應。

　　10月5日，央行出臺“優(yōu)先接受大型權重股上市公司發(fā)行中期票據(jù)”政策，這被理解為是對“鼓勵增持與回購”政策的進一步鞏固。它對解決大型權重股上市公司流動性問題有很大幫助：如果大型權重股上市公司回購自己的股票得心應手了，股票價值得以恢復，市場信心自然也就建立起來了。

　　雖然有了多種鼓勵權重股回購自己股票的政策，但用于回購的資金還是一個問題。據(jù)接近證監(jiān)會的人士透露，自9月18日后，證監(jiān)會已經(jīng)抽調(diào)專人成立小組與央行緊急磋商，就是否允許央企和上市公司發(fā)債進行商討，融資將用于增持或回購上市公司股份。

　　很快得到印證的是，被A股市場視為重大利好的內(nèi)地融資融券“千呼萬喚始出來”。10月5日，證監(jiān)會有關負責人表示，試點期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務，試點取得成效后，融資融券業(yè)務將會成為中國證券公司的常規(guī)業(yè)務。

　　融資融券在國內(nèi)資本市場并非新生事物。早在1993年，券商就開始為客戶提供“透支”服務，即客戶向營業(yè)部借錢買股票或借股票來賣。

　　“融資融券業(yè)務，即投資者透過借入資金買股票，或借入股票沽空獲取收益。本來在成熟的股市中，這種證券業(yè)務是很平常的交易。但是，由于中國股市交易制度、監(jiān)管制度及投資者心態(tài)等方面的不成熟，從而使得該項業(yè)務遲遲沒有推出。”易憲容對《中國新聞周刊》解釋說。

　　他認為，現(xiàn)在采取試點是可行的，也希望就此找到一條適應中國股市的融資融券業(yè)務的制度安排。

　　而這一旨在活躍市場的允許賣空政策，與英美近期嚴格限制賣空交易形成了強烈對比。

　　“如果美國和歐洲不允許賣空，道瓊斯指數(shù)早就跌到10000點以下了。一旦美國金融風暴更為肆虐，A股跌到1500點以下。就只有停掉股市。融資融券非治本之策，目前還是要緊急避險。”北京大軍經(jīng)濟觀察研究中心主任仲大軍對《中國新聞周刊》記者表示。

　　10月7日，受金融危機等外部因素刺激，A股市場對“融資融券”并不領情，繼續(xù)下行。

　　要有壯士斷腕的準備

　　美國通過新版救市方案后，美國的融資來源問題成為關注的焦點。有香港媒體披露，作為近年來美國國債最大買家的中國，可能認購多達2000億美元的美國國債，協(xié)助美國渡過難關。

　　“美國救市，中國埋單”？一時間，“中國認購2000億美國國債”的消息迅速蔓延，央行、銀監(jiān)會在第一時間緊急辟謠。

　　央行新聞處發(fā)言人白力表示，中國參與穩(wěn)定國際金融市場的工作，應當不會是僅僅購買美國國債這么簡單。

　　但公眾對中國政府將采取何種方式直接參與美國救市的擔憂，卻并不因此削減。事實上，中國政府一再傳遞出要出手積極挽救美國金融危機的信號。

　　9月24日，溫家寶在第63屆聯(lián)合國大會上表示，面對當前的危機，各國要加強合作，有關國家都要采取積極的應對措施，只有合力才能有力地應對危機。央行則表示，將繼續(xù)與各國中央銀行和國際金融組織密切溝通與合作，共同抵御金融危機。

　　中國銀監(jiān)會主席劉明康則在9月27日明確了救市的想法。在出席2008天津夏季達沃斯論壇時劉明康表示，“目前，美聯(lián)儲與中國央行確實在進行談判，中國可能考慮通過向美國注入流動性的方式幫助美國‘救市’。”

　　據(jù)《中國新聞周刊》記者了解，中國的外匯儲備為1.8萬億，其中中國海外投資大約90%投到了美國，中國已經(jīng)投到美國的大約1.2萬億美元，其中包括美國政府的國債和“兩房”的企業(yè)債幾乎各占一半。

　　“美國政府的大窟窿絕非幾千億能補救的，中國政府此時要有一眼看透危機嚴重程度的能力，要有‘壯士斷臂’的思想準備，實在不行1.2萬億美元打水漂，也不要再往無底洞里扔錢。”仲大軍表示。

　　國際金融專家丁大衛(wèi)也對《中國新聞周刊》表示，目前美國期待擁有全球最龐大外匯儲備的中國成為拯救金融海嘯的“白武士”，但在這么嚴重的危機面前，中國不具備這個實力和能力。

　　仲大軍認為，目前中國的做法不應該是再向美國貼錢，而是要出售債券，換回美國在華企業(yè)的產(chǎn)權。這樣做，既是在拯救美國，也是在拯救中國本身。據(jù)了解，目前美國在華投資共有大約2000億美元。

　　仲大軍建議，中國避免損失的第二項辦法是迅速回購中國企業(yè)在海外上市出售的股權，如中石油、中石化、工商銀行、建設銀行等大型國有企業(yè)在海外的股權等。

　　尋求新的經(jīng)濟增長點？

　　隨著美國經(jīng)濟的下行，中國的出口銳減趨勢明顯。從內(nèi)部來看，受國內(nèi)成品油、電力及初級能源價格的價格扭曲、工資上漲、高位運行的PPI和CPI等多重因素的影響，中國經(jīng)濟面臨著結(jié)構調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的內(nèi)在壓力。

　　國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，如何啟動內(nèi)需，才是經(jīng)濟增長的關鍵因素。

　　“9月15日央行決定下調(diào)人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率，此舉表明央行從緊的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。”易憲容說。

　　多位專家稱，央行有望繼續(xù)下調(diào)存款準備金及利率，實行更寬松的貨幣政策，并增加基礎設施的直接投資力度。

　　與此同時，面向全民和企業(yè)的減稅計劃也將增強內(nèi)需對經(jīng)濟的拉動能力。呼聲頻頻的減稅計劃包含了個人所得稅起征點提高、出口退稅、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個方面。接近決策層的人士說，這些計劃有望在明年元旦后啟動。而取消利息所得稅、降息等措施的預期也逐漸升溫。

　　仲大軍提醒，需求新的經(jīng)濟增長點應該是后話，只能等到危機過后視情況而動。如果金融危機最終演變成經(jīng)濟危機的話，中國的經(jīng)濟境遇也絕不樂觀。