美金融監(jiān)管何去何從

　　劉軍紅認(rèn)為，美國金融監(jiān)管存在制度滯后的問題。1999年后，美國銀行法改革放開混業(yè)經(jīng)營，這增加了銀行和證券投資行并發(fā)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀行和證券投資行作為市場參與者，制造了大量金融衍生品，這些產(chǎn)品不斷裂變，其風(fēng)險(xiǎn)越來越難以評(píng)估，政府監(jiān)管部門因而也無從監(jiān)管，其權(quán)力事實(shí)上被虛化。可以說，市場變了，但政府的監(jiān)管未跟上。

　　中國社科院榮譽(yù)學(xué)部委員、美國經(jīng)濟(jì)研究專家陳寶森接受本刊采訪時(shí)指出，自上世紀(jì)80年代以來，美國的金融創(chuàng)新加快發(fā)展，特別是金融衍生工具方面。衍生工具的目的是避險(xiǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)，但其做法是本身不透明，缺乏監(jiān)管，包括期貨市場。以石油價(jià)格為例，今年7月國際市場油價(jià)每桶漲到接近150美元，完全是投機(jī)因素，這個(gè)投機(jī)就和管理的漏洞有關(guān)系，而漏洞又和政府的管理有關(guān)系。

　　陳寶森強(qiáng)調(diào)，這就說明一些金融創(chuàng)新如果沒有監(jiān)管，或者監(jiān)管不力，或政府有意識(shí)無意識(shí)地幫忙搞一些漏洞，那么就等于玩火，后果不堪設(shè)想。給投機(jī)者創(chuàng)造了各種牟利機(jī)會(huì)，而不顧及整個(gè)金融的安全，“這是一個(gè)深刻的教訓(xùn)”。

　　陳寶森說，因?yàn)橹袊�本身也是一個(gè)受害者，所以我們有理由要求美國來糾正這些錯(cuò)誤。漏洞不堵上的話，問題還會(huì)再度發(fā)生，這對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)不好，對(duì)各國的經(jīng)濟(jì)安全也有影響。

　　花旗銀行(中國)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高接受本刊采訪時(shí)也認(rèn)為，金融創(chuàng)新和金融衍生工具的發(fā)展，在一定程度上造成了監(jiān)管跟不上，比如說資產(chǎn)證券化的過程，比如說金融衍生工具產(chǎn)品發(fā)展的過程，到底要求什么樣的信息披露，到底要求什么樣的監(jiān)管，這方面確實(shí)有待改進(jìn)。

　　不過，他同時(shí)指出，問題是，這些東西如果不發(fā)展，監(jiān)管是很難改進(jìn)的，也就是說監(jiān)管如果太超前的話，就會(huì)扼殺金融創(chuàng)新；如果滯后的話就會(huì)出風(fēng)險(xiǎn)。如何監(jiān)管得當(dāng)，既不扼殺金融創(chuàng)新，又不出大的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)這一平衡是很困難的。

　　陳寶森形容說，美國所謂政府與市場的關(guān)系，從來都是像過山車一樣，松一陣緊一陣。如1929年大危機(jī)以前，那一段是所謂LAZYFAIR(自由放任到了極點(diǎn))，結(jié)果出現(xiàn)了嚴(yán)重的大危機(jī)，之后羅斯福新政加強(qiáng)了管理，特別是不允許混業(yè)經(jīng)營。但到了上世紀(jì)80年代，由于過于嚴(yán)格的管理也有副作用，就開始轉(zhuǎn)向，好多產(chǎn)業(yè)包括銀行放松了管理，到了80年代末，出現(xiàn)了儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)，也是房地產(chǎn)問題。但之后的幾屆政府還是主張自由放任的，所以上世紀(jì)90年代到本世紀(jì)初，所有的金融創(chuàng)新都出來了，監(jiān)管也放松了，結(jié)果就捅出了次貸危機(jī)這個(gè)大婁子。

　　他認(rèn)為，所謂亡羊補(bǔ)牢，美國政府顯然會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，但是美國一貫的基本理念和價(jià)值觀，還是市場不允許政府有過多的干預(yù)，只不過是程度上的問題。

　　沈明高也認(rèn)為，次貸危機(jī)后美國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)趨于保守、政府干預(yù)是否會(huì)增加值得關(guān)注，但還不能下定論。

　　有分析家則預(yù)期，無論是麥凱恩還是奧巴馬上臺(tái)，政府都會(huì)加強(qiáng)在市場中扮演的角色。美國布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員貝利說：“不少人對(duì)自由貿(mào)易、全球化及放寬管制產(chǎn)生懷疑，民情正傾向要求政府擔(dān)當(dāng)更積極的角色。”

　　中國無法退出的“游戲”

　　金融風(fēng)暴愈演愈烈，對(duì)中國影響幾何？中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室主任高海紅接受本刊采訪時(shí)指出，中國在這場危機(jī)中必然也是有損失的，而且金融危機(jī)這樣一個(gè)很大很嚴(yán)重的震蕩，伴隨一種不均等效應(yīng)，一些損失是無法估算的，像中國外匯儲(chǔ)備的損失就是隱性的。她認(rèn)為，這是一場中國無法退出的“游戲”。

　　中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘撰文指出，在本輪全球經(jīng)濟(jì)再平衡的過程中，美國市場猶如海洋，中國猶如漂流在海上的一葉扁舟，自身政策變化無法改變浪潮方向；美國房地產(chǎn)市場調(diào)整引發(fā)的金融危機(jī)，至少將對(duì)中國房地產(chǎn)與金融市場產(chǎn)生心理層面的沖擊。

　　江涌認(rèn)為，短期來看，中國的機(jī)構(gòu)損失值得關(guān)注。在這方面監(jiān)管部門應(yīng)強(qiáng)化監(jiān)管力度，強(qiáng)化信息披露。此外，中國也要有效防范熱錢的大進(jìn)大出，減少游資沖擊的壓力。

　　亞銀高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健說：“由于中國經(jīng)濟(jì)相對(duì)較穩(wěn)定，熱錢將會(huì)涌入中國，但風(fēng)險(xiǎn)在于當(dāng)(全球)情勢(shì)穩(wěn)定下來，所有這些資金將會(huì)再度流出。這會(huì)為中國的金融體系帶來巨大震撼，有可能使中國變成下一個(gè)越南。”

　　江涌還提醒，中國的房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展也要接受美國的教訓(xùn)，房地產(chǎn)泡沫不擠掉，對(duì)經(jīng)濟(jì)不利，但過快下跌也不利，要做到“有序下跌”，還要考驗(yàn)政府走“平衡木”的能力。

　　接受本刊采訪的多位專家認(rèn)為，短期來看，我國的機(jī)構(gòu)損失、熱錢可能大進(jìn)大出、美元貶值、市場信心問題和外儲(chǔ)穩(wěn)定問題等都值得關(guān)注。但是更為重要和迫切的是，中國的出口形勢(shì)必將雪上加霜，中國已經(jīng)到了不得不改變?cè)鲩L模式的地步。

　　美國經(jīng)濟(jì)難逃衰退，日本和歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也頗不令人樂觀，中國出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)將面臨更大挑戰(zhàn)。丁一凡認(rèn)為，中國應(yīng)盡快改變?cè)鲩L模式，“不變不行，事實(shí)上中國經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)能力比發(fā)達(dá)國家要高很多倍，目前的問題是政府在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中應(yīng)發(fā)揮更大作用”。

　　他指出，經(jīng)濟(jì)增長怎么轉(zhuǎn)，朝什么方向轉(zhuǎn)，政府應(yīng)該給出更明確的信號(hào)，例如是不是可以通過稅收和補(bǔ)貼等經(jīng)濟(jì)信號(hào)，引導(dǎo)市場投資環(huán)保和能源等行業(yè)。

　　劉軍紅認(rèn)為，除了出口受到影響外，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)也可能受損。如果資金外逃，股市繼續(xù)下滑，同時(shí)人民幣升值、物價(jià)上漲，國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的難度將進(jìn)一步加大。在目前的情勢(shì)下，中國政府應(yīng)維護(hù)國內(nèi)市場的穩(wěn)定，進(jìn)一步完善市場，并避免經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。(記者皇甫平麗 李潔)