【背景】

　　從6124點(diǎn)跌到如今的2100點(diǎn)以下，跌幅高達(dá)65%，中國(guó)股市只用了短短11個(gè)月的時(shí)間。2005年5月，“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的股權(quán)分置改革啟動(dòng)，豪言壯語(yǔ)換來(lái)的是讓股民心悸的暴漲暴跌。

　　股改試圖解決的中國(guó)股市地雷——大小股東利益不統(tǒng)一。從目前大小非頻頻減持的行為來(lái)看，還沒(méi)有被拆除。而從表面看起來(lái)，向危險(xiǎn)的上市公司進(jìn)行傾向性的資源配置還在繼續(xù)，一切似乎都指向一個(gè)路徑，股改改革。

　　在專家眼中，中國(guó)股市在股改的十字架上究竟會(huì)有怎樣的命運(yùn)，股改之路又究竟該如何走下去呢？

　　本期嘉賓：

　　林　江　中國(guó)青年政治學(xué)院經(jīng)濟(jì)系主任、教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

　　吳曉求　中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)

　　郭田勇　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任、教授

　　葉　檀　每日經(jīng)濟(jì)新聞主筆、解放日?qǐng)?bào)經(jīng)濟(jì)評(píng)論員、博士

　　劉紀(jì)鵬　中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)中心主任

　　李曙光　中國(guó)政法大學(xué)研究生院副院長(zhǎng)、法學(xué)院教授

　　股災(zāi)是否殃及實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　林江：目前這種跌幅有悖常理，盡管有部分專家認(rèn)為這是正常的，但至少我不這么認(rèn)為。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面盡管面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的預(yù)期，但我們的問(wèn)題并沒(méi)有美國(guó)嚴(yán)重，更沒(méi)有越南嚴(yán)重。結(jié)果是美國(guó)的股指調(diào)整遠(yuǎn)比我們小，原因是什么？從大的方面看，有國(guó)際因素，也有國(guó)內(nèi)因素。但我要說(shuō)的是，眾多因素中最嚴(yán)重的恐怕還是大小非問(wèn)題。

　　問(wèn)題嚴(yán)重到什么程度？我認(rèn)為，恐怕會(huì)影響到社會(huì)和諧，暴跌對(duì)大家心理的震撼是非常巨大的。我們注意到，市值從30多萬(wàn)億，到現(xiàn)在十幾萬(wàn)億，接近20萬(wàn)億的市值蒸發(fā)了，財(cái)富的縮減非常巨大，以至于影響到了我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　吳曉求：指數(shù)的點(diǎn)位應(yīng)該說(shuō)并不太重要，重要的是一種理念。如果說(shuō)理念是不正確的，或者是非常落后的，那么出臺(tái)的政策或許難以正確指導(dǎo)市場(chǎng)。所以，我關(guān)注的是我們金融市場(chǎng)的理念是不是正確，我們的政策是不是有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，迄今為止，我們還是沒(méi)有從根本上解決發(fā)展資本市場(chǎng)的理念問(wèn)題。其實(shí)，我們還是要弄清楚：我們?yōu)槭裁匆�發(fā)展資本市場(chǎng)。不要看我們的股市已經(jīng)有18年歷史了，事實(shí)上，我們的確沒(méi)有理解。很多似是而非的結(jié)論表面上看似乎正確，實(shí)際上卻是很荒謬的。我認(rèn)為，現(xiàn)在我們的確需要政府來(lái)校正市場(chǎng)的這種不理性行為。

　　葉檀：中國(guó)股市的現(xiàn)狀毫無(wú)疑問(wèn)正處于嚴(yán)重的股災(zāi)階段，股市大跌65%以上就意味著股災(zāi)的到來(lái)，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中國(guó)的貨幣體系都產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。所以，從資本市場(chǎng)上釋放的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)蔓延開(kāi)來(lái)。我們應(yīng)該意識(shí)到這個(gè)事情的嚴(yán)重性，加緊制定對(duì)策。

　　但是，我們也注意到，有關(guān)方面其實(shí)并不認(rèn)為資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有多大。他們認(rèn)為，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)只是資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，并不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我認(rèn)為這種看法是有待商榷的。因?yàn)�，在他們看�?lái)，股市下跌是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)壞，或者是全球經(jīng)濟(jì)放緩，全球進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)下行周期，還有自然災(zāi)害等。這些都是理由，所有這些理由都不足以來(lái)印證為什么中國(guó)股市會(huì)在一年內(nèi)下跌65%以上。

　　所以，中國(guó)的股市下跌一定有其自身的理由的，我認(rèn)為，既有天災(zāi)的部分，也有人禍的部分存在。

　　劉紀(jì)鵬：股市如此下跌是不正常的。今天在這個(gè)時(shí)期討論股市問(wèn)題，不管悲憤也罷、悲壯也罷，首先要解決的是理念問(wèn)題，是認(rèn)識(shí)論和方法論的問(wèn)題。結(jié)論就是，這次股市下跌是不正常的，是危害極大的。不僅僅是對(duì)我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)破壞極大，而且還將給我們的明天鋪上了一層陰影。而且資本市場(chǎng)發(fā)展一旦停滯下來(lái)，那么國(guó)企改革、金融改革，克服中國(guó)的金融矛盾問(wèn)題，甚至是解決整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性重組的主戰(zhàn)場(chǎng)地位的確立問(wèn)題，以及相關(guān)的配套改革都將被迫停滯。

　　股改還要繼續(xù)嗎

　　林江：對(duì)于股改，首先方向是對(duì)的。畢竟是股改建立了以業(yè)績(jī)?yōu)榛�礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制，從而把公司做好，但股改同樣留下了巨大隱患。我認(rèn)為，股改有功亦有過(guò)。既然這樣，我們的監(jiān)管層對(duì)股改應(yīng)該有一種理性的認(rèn)識(shí)。學(xué)術(shù)界和眾多中小投資者對(duì)股改進(jìn)行評(píng)判，監(jiān)管部門(mén)至少應(yīng)該有決心、信心及耐心去聽(tīng)取，從而采取必要的措施。

　　郭田勇：中國(guó)股市在股權(quán)分置改革以后，應(yīng)該說(shuō)有了一段波瀾壯闊的行情，漲幅非常大，為什么股權(quán)分置改革之后會(huì)漲這么多，如果我們看上市公司的業(yè)績(jī)。在2006年股權(quán)分置改革之后，上市公司的業(yè)績(jī)與2005年相比并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性的變化。如果我們按照“業(yè)績(jī)支撐股價(jià)”的觀點(diǎn)，股價(jià)為什么會(huì)漲那么多？這主要還是歸功于股權(quán)分置改革。很多投資者認(rèn)為它解決了中國(guó)股市全流通的一個(gè)問(wèn)題，所以能夠從制度上對(duì)中國(guó)股市加以完善。受益于股權(quán)分置改革，大家產(chǎn)生了良好的預(yù)期，所以推動(dòng)股市走出了一波很大的行情。

　　但當(dāng)股市跌下來(lái)以后，我們回過(guò)頭來(lái)看，股權(quán)分置改革搞了，但我們?cè)诠善笔袌?chǎng)上的各項(xiàng)制度建設(shè)是否獲得實(shí)質(zhì)性的提高？似乎沒(méi)有，當(dāng)股市漲了又跌回來(lái)之后，股市的各種欺詐交易，做莊、內(nèi)部交易、老鼠倉(cāng)……這種情況仍然比比皆是。所以說(shuō)，中國(guó)股市仍然要治市。因?yàn)�，股�?quán)分置改革并沒(méi)有解決資本市場(chǎng)制度上的缺陷。治市，給大家一個(gè)真正的“三公”，公平、公正、公開(kāi)，給大家一個(gè)這樣的市場(chǎng)環(huán)境是非常重要的。

　　葉檀：每一次改革都會(huì)是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。有一次改革、二次改革，一直到最終大功告成為止。所以，股改有股改的成就。當(dāng)我們出現(xiàn)偏差時(shí)，必須要進(jìn)行二次股改。這應(yīng)該是需要堅(jiān)持的原則，并不是現(xiàn)在出臺(tái)一些糾正政策，就會(huì)把之前股改的成果一筆抹殺了，這種歷史虛無(wú)主義的錯(cuò)誤我們不應(yīng)該再犯。

　　有關(guān)人士表態(tài)，如果對(duì)大小非征收暴利稅，就是否定股改的成果，這個(gè)結(jié)論是不存在的。而且除了股改的大小非之外，我們知道現(xiàn)在投資者最怕的并不是股改大小非，而是增量大小非——所謂的限售，就是后股改時(shí)代出現(xiàn)的限售股份，這才是大家最怕的東西。

　　無(wú)論如何，我還是堅(jiān)持股改有成果，股改的成果是不容抹殺的，它推出類別表決制，它使中國(guó)資本市場(chǎng)走向一輪牛市，如果沒(méi)有它，那時(shí)候的現(xiàn)狀會(huì)和現(xiàn)在一樣，完全走不出政策市的輪回。