公司股利是企業(yè)的股東按其投資額的大小從企業(yè)分得的利潤(rùn)，是公司盈余在股東和公司之間的初次分配，恰當(dāng)?shù)墓衫�分配政策既影響股東的切身利益，又關(guān)系到公司未來(lái)的生存和發(fā)展。本文選取上海轄區(qū)157家上市公司為樣本，以2007年報(bào)披露的股利支付預(yù)案為主要數(shù)據(jù)(未經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò))，研究分析轄區(qū)上市公司在股利分配方面的特點(diǎn)及存在問(wèn)題。

　　上市公司股利分配方式概述

　　我國(guó)上市公司股利分配方式通常包括派發(fā)現(xiàn)金股利、送股票股利(即俗稱的“送紅股”或“送股”)、資本公積轉(zhuǎn)增股本以及上述三種形式的不同組合。

　　現(xiàn)金股利是指公司以現(xiàn)金的形式向股東支付的股利，不增加公司股本，不改變每股凈資產(chǎn)，是上市公司股利分配中最常見(jiàn)、最普遍的形式。

　　送紅股是指公司以發(fā)放股票的方式代替現(xiàn)金，按股東持有股份的比例向股東支付的股利。上市公司發(fā)放股票作為紅利，對(duì)公司而言，資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的總額不變，但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，留存收益轉(zhuǎn)化為股本，總股本增大，每股凈資產(chǎn)降低；對(duì)股東而言，股東持有的股票數(shù)量增加，但持股比例不變。

　　資本公積轉(zhuǎn)增股本是指公司將資本公積轉(zhuǎn)化為股本，對(duì)公司而言，資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的總額不變，但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，資本公積轉(zhuǎn)化為股本，總股本增大，每股凈資產(chǎn)降低；對(duì)股東而言，股東持有的股票數(shù)量增加，但持股比例不變。轉(zhuǎn)增股本與送紅股的本質(zhì)區(qū)別是，紅股來(lái)自公司的年度稅后利潤(rùn)，只有在公司有盈余的情況下，才能向股東送紅股；而轉(zhuǎn)增股本來(lái)自于資本公積，不受公司本年度可分配利潤(rùn)的限制，因此，轉(zhuǎn)增股本本質(zhì)上并不是對(duì)股東的分紅回報(bào)。

　　轄區(qū)上市公司股利分配基本情況及趨勢(shì)性特點(diǎn)

　　本文統(tǒng)計(jì)了轄區(qū)上市公司近三年的分紅情況，并結(jié)合全國(guó)上市公司的同期指標(biāo)進(jìn)行了橫向比較。經(jīng)數(shù)據(jù)分析可以看出，上海轄區(qū)上市公司股利分配與全國(guó)上市公司整體情況類似，近三年上海轄區(qū)股利分配各項(xiàng)指標(biāo)的變化趨勢(shì)與全國(guó)上市公司基本一致，變化幅度略高于全國(guó)同期水平。因此，上海轄區(qū)的研究具有很強(qiáng)的代表性，主要存在以下基本情況和趨勢(shì)性特征：

　　股利分配意識(shí)有所增強(qiáng)，近三年實(shí)施股利分配的公司逐年增多，分配家數(shù)占比增長(zhǎng)趨勢(shì)與全國(guó)一致，高于全國(guó)同期水平。但2007年轄區(qū)仍有超過(guò)四成上市公司未推出股利分配預(yù)案。2007年年報(bào)顯示，我轄區(qū)157家上市公司中，93家公司擬進(jìn)行股利分配，占比59.24%，較前兩年小幅上升。剔除2007年9家虧損公司，仍有55家公司擬不進(jìn)行股利分配。

　　現(xiàn)金分配的絕對(duì)金額逐年增多，占凈利潤(rùn)的比重卻逐年下降，與全國(guó)上市公司整體趨勢(shì)一致，派現(xiàn)額占凈利潤(rùn)的比例高于全國(guó)同期水平，派現(xiàn)情況略好于全國(guó)整體水平。近三年，我轄區(qū)的派現(xiàn)總額占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的比重均低于50%，盡管2007年轄區(qū)上市公司披露的凈利潤(rùn)和擬派現(xiàn)總額均達(dá)到歷史最高水平，但股利支付率僅為30%。

　　現(xiàn)金分紅仍是股利分配的主流方式。派現(xiàn)公司占實(shí)施股利分配家數(shù)的比重保持在80%以上，但采用派發(fā)現(xiàn)金方式的比例卻逐年下降，采用送紅股或資本公積轉(zhuǎn)增股本的方式逐漸增多，與全國(guó)整體變化趨勢(shì)一致。另外，轄區(qū)近兩年采用派現(xiàn)方式的比重均低于全國(guó)同期水平。

　　采用送紅股方式的數(shù)量和占比均有所增加，與全國(guó)整體趨勢(shì)一致，且近三年送紅股公司占比均超過(guò)全國(guó)同期水平。2007年，我轄區(qū)有20家上市公司采用了單一或混合送紅股的方式，家數(shù)占比首次超過(guò)20%，送紅股的方式越來(lái)越受到青睞。

　　采用資本公積轉(zhuǎn)增股本方式實(shí)現(xiàn)分配的公司家數(shù)和占比也有所增加。盡管2006年采用轉(zhuǎn)增方式的比重略低于2005年，但2007年較前兩年有較大比例提高，與全國(guó)整體變化趨勢(shì)一致。但近三年轄區(qū)采用轉(zhuǎn)增方式的比重一直低于全國(guó)同期水平。

　　上述股利分配情況和趨勢(shì)性特征，一方面反映了股權(quán)分置改革后，全流通市場(chǎng)環(huán)境下，同股同權(quán)，股東利益的一致性提高了上市公司進(jìn)行股利分配的積極性和主動(dòng)性，同時(shí)，再融資的重新開(kāi)閘和市值管理重要性的提高增加了非現(xiàn)金分紅分配方式的吸引力；另一方面，由于上海轄區(qū)國(guó)資控股公司占比較高，盈利能力和股利分配政策相對(duì)穩(wěn)定，使得轄區(qū)多數(shù)分配指標(biāo)略好于全國(guó)同期水平。

　　轄區(qū)上市公司股利分配的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)

　　轄區(qū)上市公司股利分配的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。2007年上海轄區(qū)共有157家上市公司，從控股情況看，市國(guó)資73家、央企35家、異地國(guó)資4家、本地民企20家、異地民企18家、外資控股7家。通過(guò)統(tǒng)計(jì)可以看出，上海轄區(qū)上市公司在股利分配方面存在明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)：一是央企和市國(guó)資控股的上市公司實(shí)施股利分配的比重較高(均超過(guò)50%)，本地民企控股的公司股利分配比重最高，達(dá)到75%，而異地控股公司的分配比例相對(duì)較低，18家異地民企控股公司僅3家推出了分配預(yù)案；二是央企控股公司在派現(xiàn)家數(shù)和金額方面均達(dá)到較高比重，占轄區(qū)總數(shù)22%的央企控股上市公司貢獻(xiàn)了64.22%的派現(xiàn)額；三是民營(yíng)企業(yè)更傾向于采用送轉(zhuǎn)股的分配方式，15家擬實(shí)施分配的本地民企中有13家推出送轉(zhuǎn)股方案，3家異地分配民企中2家采用了轉(zhuǎn)增股本方式；四是外資控股公司派現(xiàn)最為大方，3家推出股利分配方案的公司全部采用派發(fā)現(xiàn)金的方式，且派現(xiàn)額占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的比重超過(guò)50%，而異地民企在派現(xiàn)公司家數(shù)和金額的比重均最低。

　　在73家市國(guó)資控股公司中，有14家區(qū)國(guó)資直接授權(quán)管理的上市公司。根據(jù)2007年年報(bào)披露情況，區(qū)國(guó)資上市公司呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：一是14家區(qū)國(guó)資上市公司中，有9家擬實(shí)施股利分配，分配率達(dá)64.29%，有7家擬實(shí)施現(xiàn)金分配，占分配公司數(shù)的77.78%，均低于市國(guó)資控股公司的整體水平；二是14家公司2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)203，157.16萬(wàn)元，派現(xiàn)總額67，357.15萬(wàn)元，派現(xiàn)額占比33.16%，高于市國(guó)資控股公司26.43%的整體水平；三是各區(qū)屬國(guó)資上市公司差別較大。

　　股利支付的集中化趨勢(shì)明顯。通過(guò)分析近三年轄區(qū)上市公司派現(xiàn)金額前十名的公司情況，我們發(fā)現(xiàn)，派現(xiàn)前10%的公司支付的股利占股利總額的比重較高，呈現(xiàn)出集中化趨勢(shì)。2005、2006、2007三年中，派現(xiàn)排名前十名的上市公司貢獻(xiàn)的股利金額占轄區(qū)總派現(xiàn)額的比重均超過(guò)70%，2007年更達(dá)到近80%。