社科院發表報告稱中國熱錢規模已超外儲

　　專家建議人民幣升值應減速免熱錢“急撤”

　　為何這一數字如此龐大？張明說，一是因為此次計算時間跨度較大，從2003年到2008年5年，如果縮短至2005到2007年3年則為8211億美元；其次，在1.75萬億美元中，有5000億美元是熱錢在國內的投資收益和贏利，而過去市場普遍所使用的熱錢計算公式基本未將這部分納入。

　　熱錢流入

　　中國過半外儲缺乏實體支撐

　　“即使我們采用的方法存在系統性高估，也反映了一定趨勢——自2005年以來，熱錢流入的規模是驚人的，我國外匯儲備存量的一半左右缺乏實體經濟或真實交易的支撐。如果熱錢集中外逃，規模如此龐大的外匯儲備可能在旦夕之間顯著縮水。”張明說，我國資本市場存在大量熱錢并已形成對金融安全的隱患。

　　中央財大銀行業研究中心主任郭田勇表示，關于熱錢規模目前眾說紛紜，1.75萬億美元是目前聽到最嚇人的數字，由于熱錢流入通道復雜，目前還無公認最佳測算模型，因此精確數量難以判斷，但熱錢問題顯然已逐漸成為最受關注的問題之一。

　　張明分析說，目前熱錢流入的渠道已非常多樣化，基本上有四大類。第一，是通過貿易渠道流入的熱錢，如通過高報出口、低報進口；或者提前收匯，延時付匯；甚至通過編造虛假的貿易合同。其二是外資以FDI的名義進入，然后將資本金結匯，不用于生產性投資，轉而投入股市或房地產市場。其三通過包括外債、短期外債、地下錢莊、貿易信貸、捐贈等方式進入。最后一個渠道來自居民，一種是中國居民每年可以自由換匯5萬美元的貨幣；第二種是香港居民，每天可以通過香港銀行向內地電匯8萬港元；第三種是很多香港居民會直接帶現金入境。

　　“熱錢問題就好比此前專家關于中國地下錢莊的資金統計一樣困難。”郭田勇說。

　　熱錢藏身

　　銀行存款民間借貸為兩大去向

　　關于熱錢的去向，郭田勇說，從去年以來中國房地產降溫、股市日漸下挫的狀況看，如果熱錢仍藏身股市和房地產，則不可能產生5000億美元的收益。

　　張明則認為，熱錢的流向基本是——2003年、2004年、2005年較多流入房地產市場，因為那段時間股市低迷；2006年、2007年期間既流入房地產市場也流入股市，但股市更多；2007年10月以后，股市大跌，房地產市場不景氣，熱錢撤出。

　　“國際收支數據顯示，這些錢并未撤出中國境內，那么它們究竟到哪里去了？這個問題目前爭議很多，初步看有兩個去向，一部分在銀行系統作為銀行存款，賺取人民幣升值利差；另一部分流向沿海一帶中小民營企業的民間借貸。”他還表示，由于目前股市低迷，不排除熱錢開始緩慢、隱蔽地進入股市逢低吸納股票。

　　郭田勇不久前在廣東調研發現，在銀行銀根收緊情況下，不少企業選擇境外募資。通過向民營企業進行短期貸款，享受高額回報。例如通過同企業簽署短期的股權并購合同，通過外資入股，企業借款期滿回購股權形式，以規避法律監管，實現原本不合法的高額貸款。

　　熱錢影響

　　幕后助推樓市股市大起大落

　　郭田勇分析，熱錢最大的特點是唯利是圖，行為短期化，因此容易對經濟起到助推泡沫的作用，以及很快會刺破泡沫的雙刃劍作用，迫使經濟出現大起大落的局面。

　　“無論是十年亞洲金融危機，還是歷史上大型經濟危機出現，與大規模熱錢翻滾聯系緊密，但當前中國經濟基本面沒有改變，長期積累的經常性貿易項目順差和強大的外匯儲備支撐下，中國宏觀調控能力和效果也相比鄰國越南顯得更為有力。”郭田勇說。

　　他認為，相比政府出臺救市措施，在股市具有決定性意義的是流動資金，熱錢對中國股市的影響具有重要的作用。此前針對外資炒房的限制，也充分印證了熱錢對中國房地產泡沫的影響。

　　張明則認為，熱錢流入可能是造成去年我國宏觀經濟面臨諸多問題的重要原因之一。“這些熱錢大規模流入，導致外匯儲備累積，加劇了國內流動性過剩，造成通脹壓力和資產價格泡沫的膨脹。它進入時并不非常可怕，如果突然集中撤出則會非常可怕，會造成資產價格大幅下跌，投資者財富損失。另外，資產價格下跌會通過財富效應等影響消費和投資，對經濟造成沖擊。”

　　他認為，中國和越南有一個共性，即熱錢對經濟的滲透力很強，“雖然我認為短期內經濟危機傳染的可能性不大，但要警惕。”

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