熱錢與通脹陰影

　　因擔憂熱錢會破壞中國政府試圖抑制通貨膨脹的努力而上調準備金率，是此次準備金上調的另一種解釋。

　　截至4月末，中國外匯儲備增加到1.76萬億美元。據《經濟時報》6月15日報道稱，截至4月末，中國共吸引了3240億美元外來投資，這其中有1190億美元，無論從國家的貿易余額還是合法的外國投資來看都是屬于“無法解釋”的資本。

　　熱錢到底有多少？南京證券對此的點評報告稱，市場對熱錢涌入的渠道和流向沒有一個清晰的認識。從2007年10月至今，股市持續下跌，市值縮水過半，房地產市場因二套房貸政策而成交量持續萎縮。兩個市場似乎都未顯示出熱錢涌入的跡象，現有數據也很難證明熱錢正大舉入侵。而提高準備金率勢必會限制投資，壓縮信貸，進一步造成市場資金的緊缺，反而增加熱錢涌入的積極性，因此不具有持續性操作空間。

　　另外，緊縮性的信貸政策使得企業再融資和企業融資成為不可能，資金鏈趨緊現象更加嚴重，并增加了小非拋售。比如，最近民生銀行將持有的海通證券1.34億股限售流通A股股票以11.68元，即低于6月12日收盤價26.81元近60%的低價起拍。

　　東海證券研究所、中國人民大學經濟研究所聯合課題組在6月中旬發布報告建言：“不要希望緊縮性的貨幣政策能夠對物價上漲帶來直接性的效果，也不要一國單獨承擔全球結構性價格調整帶來的成本，貨幣政策的緊縮只能定位在預期引導的作用上，不宜進行持續的緊縮�！�

　　“上調準備金不可能起到抑制通脹狙擊熱錢的作用�！眳菚郧笸瑯诱J為，上調準備金對抑制物價產生不了作用，根據表象下藥治標不治本。

　　吳曉求認為，此次通脹與高油價有關系，目前的CPI上漲7.7%是一種假象，是人為控制的結果。如果與國際接軌，中國連100美元一桶都無法承受，更別說140美元一桶了。

　　但此前，央行金融研究所宏觀經濟分析小組撰寫的《震災不改經濟運行趨勢，宏觀調控政策仍須穩定》報告仍然認為，目前宏觀經濟運行的最大風險，仍然是物價全面上漲的壓力。應當靈活運用多種貨幣政策工具，繼續實施從緊貨幣政策，并加強流動性管理。

　　數據顯示，自2007年12月5日，中央經濟工作會議定調今年需采取從緊的貨幣政策基調后，緊縮政策一直并未改變。預計本次上調完成后，凍結資金將超過4000億元。

　　逆轉信號不明

　　暴跌行情不僅令中小投資者找不著北，連機構也開始亂了章法。6月11日，基金席位出現流出跡象，QFII集中地——中金公司上�；春Ｖ新窢I業部開始大肆拋售中國遠洋、中國神華等股票。

　　“這些武裝到牙齒的機構都出逃了，這說明經濟基本面一定有我們所不知道的事情發生�！背垂�10年的老股民黃福站對《中國新聞周刊》說，股市不可能走出獨立上漲的行情，在宏觀經濟層面沒有感受到明確的好轉信號前，股市是不利于投資的。

　　“目前應該不會有什么救市方案出臺，救市行情會面臨短命下場。”董登新也表示。

　　中國股市如何走出困境？外部的希望是，弱勢美元變為強勢美元。6月3日美聯儲主席伯南克不同尋常地對美元的大幅下挫提出了警告。美國總統布什6月9日也一反常態主動提及美元匯率，表示美國將致力于維持強勢美元。美國財政部長保爾森同時表示，不排除采取干預措施以穩定美元匯率的可能性。

　　美國經濟占全世界經濟總量30%左右。一旦美聯儲加息，美元走強，熱錢就會逐步流出中國，大宗商品也會有所降價，國內的經濟形勢也會趨好。

　　東海證券研究所和中國人民大學經濟研究所聯合課題組的報告稱，在外部環境惡化和國內政策調整的雙重壓力下，2008年我國經濟將開始步入本輪經濟周期的下行區間，預計增速放緩。

　　6月13日，中共中央、國務院在京召開省區市和中央部門主要負責同志會議。據參會的摩根士丹利分析師王慶透露，這次會議意外地未提“從緊的貨幣政策”。高層政策重點有了正式的變化，現在的重點已經從原來“防止經濟過熱和通貨膨脹”，轉變為支持經濟增長和經濟穩定，并提出要“促進資本市場健康發展”。

　　分析人士認為，這些政策層面的新變化，極有可能在未來刺激A股由弱走強，但目前態勢仍不明朗。 ★

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