《21世紀經濟報道》上周訪問了一些我對中國股市的看法，發布以后，股民們的反映可謂排山倒海，對本人的漫罵與指控更是罄竹難書。然而，站在真相面前，憑著對學理的了解，我還是維持原來的看法。怎么說？

　　根據國家統計局的資料，2007年3月我國的通脹率為3.3%，到了2007年9月通脹率達到5.3%的時候，已是自1997年2月以來的最高點，面對這種通脹壓力，人民銀行在2007年中上調10次存款準備率與6次利率，仍然是無濟于事，2008年2月的通脹率更高達8.7%。短短的一年之內，通貨膨脹著實令全國老百姓觸目驚心。難道今年真要人民銀行還要再上調10次存款準備率與6次利率嗎？或是干脆由人民銀行每日機動決定存款準備率與利率，再創造一個中國奇跡嗎？

　　經濟學基本道理告訴我們：通脹的風險并非來自股市，也和房市無關，而是和過去數年的外匯儲備急速增加，貨幣(M2)年增發率高達15%有直接因果關系。過多的資金(流動性)只有三個地方去：股市，房市，和一般商品市場。從2004-2005開漲的房價與股價，正是這種經濟洪流的表現，而從2007開始的商品通脹也只是同樣的洪流的另一種遲滯反應。

　　了解了這個宏觀環境，我們再來看一看近來房市的表現。雖然有一些報道提到房價已經跌了，但是根據北大中國經濟研究中心徐滇慶教授的研究，發現房價下跌的言論多半是房地產開發商的偽消息，目的是在獲得銀行融資，實際上北京與上海的房價仍然以10%以上的速度增加，全國的房價并沒有下跌的趨勢。

　　如果過剩的資金造成房價和物價的上漲，為什么最近股價下跌呢？原因在于中國股市中存在為數不少的投機大戶與更多無知的散戶。自從去年530印花稅調高以來，這些人操縱空間大幅度的被壓縮，從而股價形成機制漸漸恢復正常。當前，心有不甘干的投機者與盲從附和的散戶借著股市短期調整的現象，企圖壓迫政府管理層調降印花稅。了解中國股市的人或許比我多，但是敢出面說真話的人并不多。作為北京大學的一份子，更秉承北大肩挑國家賦予的重任，吾等若不能挺身而出，橫眉冷對這一股妖風，才是愧對全體國民對北大人的深切期望。

　　目前我們面對的最大的威脅是通貨膨脹壓力。如果不堅決采取貨幣緊縮政策，今年的通脹率有可能沖上兩位數。一旦民眾形成了通貨膨脹預期，再要治理就很困難了。政府的宏觀調控政策的目標是防范出現金融危機和社會危機。在一般情況下不應當過度干預市場。股市下跌是我們都不愿意看到的情況。可是要求政府來救市就有點不合情理。就像江河發洪水時，如果威脅到兩岸居民的安全，政府必須組織力量防洪，甚至用強制的手段將危險地區的居民撤走。當股市飛漲的時候，很可能導發金融危機，因此必須加以調控。可是，當天旱時，河水幾近枯竭，這肯定不是好事，可是政府能干些什么？除了采取一些抗旱措施之外，沒有什么好做的。等過些天下雨了就好了。這次股市下跌，中國的經濟基本面并沒有出現多大的問題，下跌持續的時間肯定不會太長，更不會給整個金融體系帶來很大的威脅。倘若真是信心危機，那么來得快，去得也快。過些時候自然好轉。用不著大驚小怪。

　　在政府沒有提出有效辦法解決流動性過剩的問題之前，中國的股價，房價，物價都還有一大股壓力急待釋放。就事論事若是沒有這些不正常的壓力，印花稅就像是托賓稅一樣，它的影響力道有限。但是在此時此刻的巨大壓力之下，印花稅的絲毫變動都會造成股民心里更大的波動，到時一定是股價上沖下探，投機者坐享其成，大賺特賺。以后，政府看到情勢失控，再度調整印花稅，如此周而復始，可憐的散戶永遠是別人的魚肉。身為學者無法親自打擊枉法投機之徒，只能再說一次：我堅決反對用下調印花稅來激活股市！(北京大學中國經濟研究中心 霍德明)