安信證券首席經濟學家高善文日前提出，去年四季度到現在，中國牛市已經進入了“下半場”，并且是“下半場”相對早期的位置。對市場趨勢可以總結為四個字，即“短空、長多”。

　　牛市基礎不變

　　高善文認為，從目前的情況看，整個市場盈利的增長不會停滯，而資金來源也不會發生非常劇烈的、持續的、負面的變化。因此，牛市的基礎仍然健康。經過一段時間的調整以后，市場仍然可以期望出現比較合理的上漲。

　　他指出，近年來，雖然在企業成本壓力越來越大的情況下，產品的價格仍能比較穩定，而企業本身盈利水平在不斷上升，其原因是企業內部的勞動生產效率在快速增長，從而抵消和吸收了成本的壓力，擴張了企業的利潤，同時穩定了企業產品的價格。“在這些條件下，如果不出現非常嚴重的政策失誤，中國經濟應該有能力抵御內外的不利因素和沖擊，而這是實體經濟層面上非常重要的基礎。”

　　他推測，今年一季度資本流入會重新回到一個非常高的水平，全年的資本流入規模比去年應該也會有明顯的放大。“一方面，美聯儲在快速降息，從而能夠產生大量的流動性，這些流動性會流到中國市場；另一方面，美元貶值人民幣升值的加速，一定會導致熱錢流入的加速。”他認為，1月份熱錢流入的規模相當大，當月外匯儲備的增長量應該不會低于500億美元。其中，貿易順差不到200億美元，外商直接投資不超過80億美元。

　　今年變數最大的情況是信貸控制。他認為，如果2008年全年整個信貸控制很緊，比如信貸增長率控制在12%或者13%的水平，那么這個市場在短期之內確實是會有比較大的壓力。但如果信貸控制能夠放松，維持在16%-17%的水平，這個市場仍然是非常值得期待的。今年1月，新增貸款量創下了歷史新高，出人預料。

　　“在信貸控制層面，我們仍然抱有一定的期望，基本的原因在于美國的次貸危機。”高善文解釋說，美國次貸危機和它所導致的全球經濟的減速，必將逐步表現為中國出口的下降和貿易順差的下降。這意味著隨著美國次貸危機進一步發展，中國的出口和外需可能會面臨比較大的壓力。在中國的出口和外需面臨比較大的壓力的背景下，國內繼續嚴格地控制信貸、嚴密地控制投資，這種政策可能變得越來越難以執行。因此，如果外圍經濟惡化速度比預想的更快的話，那么國內信貸的放松仍然是可以期望的。

　　創業板推出是機會

　　高善文指出，推出創業板在一定程度上將解決中小企業的融資困難，讓風險投資者和一般的投資者能夠分享中小企業的成長，并能夠促進科技、包括其他一些創新活動的發生和它的商業化。

　　目前，市場對創業板推出的最主要擔心，就是創業板會分流主板市場的資金。對此，國泰基金經理助理王航認為，創業板分流A股市場的資金可能性不大。創業板和主板市場是面對資本市場不同層次而設立，上市標準、風險收益以及投資者結構方面都不相同，所以不存在直接競爭的關系。(記者 周明)