趙先生的擔(dān)憂不是沒有道理的。事實(shí)上，有專家分析，2008年宏觀調(diào)控的力度可能還會(huì)加大，而下此結(jié)論的背景是：經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨熱的勢(shì)頭依然沒有得到緩解，投資增長(zhǎng)一直高居不下，資金流動(dòng)性問題仍然是經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的隱憂，而通貨膨脹還處于加速擴(kuò)散的階段。

　　“宏觀政策面收緊是一種必然”，曾先后擔(dān)任過世界銀行分析師和摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，目前正投身于私募股權(quán)投資(PE)行業(yè)的謝國(guó)忠向《小康》記者表示，“政策緊縮，尤其是貨幣政策緊縮必然會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格下降。美國(guó)就是這樣一個(gè)循環(huán)的過程。”

　　謝國(guó)忠認(rèn)為，在具體實(shí)施中，繼續(xù)收緊信貸規(guī)模將是央行對(duì)付流動(dòng)性過剩的有效工具，但此舉直接會(huì)影響到股市資金量的供給，從而對(duì)股市帶來負(fù)面影響。

　　此外，有專家預(yù)計(jì)，繼續(xù)提高利率和存款準(zhǔn)備金率也將會(huì)在2008年的宏觀調(diào)控中再次啟用。

　　事實(shí)上，收緊信貸規(guī)模、提高利息率和存款準(zhǔn)備金率等調(diào)控手段的直接實(shí)施對(duì)象主要是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面，并不直接針對(duì)股市。對(duì)于股市而言，有時(shí)這些政策僅代表和傳達(dá)著管理層的意圖，調(diào)控“失靈”的現(xiàn)象也屢屢發(fā)生，像去年幾次提高利率和存款準(zhǔn)備金率實(shí)際上并沒有明顯起到抑制銀行儲(chǔ)蓄搬家的作用。

　　與宏觀調(diào)控政策相比，直接針對(duì)股市的調(diào)控政策則顯得立竿見影。歷數(shù)去年幾次大規(guī)模的調(diào)整，大部分背后都隱藏著或明或暗的政府調(diào)控的“有形之手”。有專家預(yù)計(jì)，2008年政府的“有形之手”一定會(huì)隱藏起來反復(fù)對(duì)市場(chǎng)實(shí)施調(diào)控，牛市進(jìn)程也肯定會(huì)面臨更多的動(dòng)蕩與不確定性。

　　首當(dāng)其沖的當(dāng)屬股指期貨的推出及時(shí)機(jī)選擇。“最近黃金期貨已經(jīng)推出了，這意味著股指期貨推出的步伐將明顯加快，”西部證券高級(jí)分析師樊少杰向《小康》記者分析，“股指期貨一旦推出，市場(chǎng)波動(dòng)肯定會(huì)加快，大起大落的局面可能會(huì)難以避免。”至于推出的時(shí)機(jī)，有專家分析，對(duì)于一個(gè)新的金融衍生工具，管理層不會(huì)不加選擇地冒然推出，可能會(huì)在某個(gè)“關(guān)鍵點(diǎn)”上推出。

　　其次是新股發(fā)行的規(guī)模和速度以及創(chuàng)業(yè)版的推出。有專家分析，從2008年全年看，“大非”、“小非”解禁量將達(dá)到2.8萬億元，比去年增加八成，這需要極大的資金供應(yīng)，但在美國(guó)利率降低所造就的寬松的國(guó)際貨幣環(huán)境下，國(guó)內(nèi)資金可能仍較充沛，流動(dòng)性過剩還有條件對(duì)牛市上漲的速率起到強(qiáng)有力的支撐作用。作為對(duì)這一現(xiàn)象的對(duì)沖，管理層有可能會(huì)采取通過控制新股發(fā)行規(guī)模和速度的辦法來平衡市場(chǎng)。而且，事實(shí)證明，控制新股發(fā)行和再融資歷來都是管理層用來調(diào)控股市運(yùn)行的重要手段之一。同理，創(chuàng)業(yè)版的推出也可作為調(diào)節(jié)市場(chǎng)的重要手段。畢竟，它的推出肯定會(huì)分流主板市場(chǎng)的資金，而且，創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行如果采取“打包發(fā)行”的話，對(duì)主板市場(chǎng)資金的分流將進(jìn)一步加劇。

　　“此外，‘為奧運(yùn)預(yù)留空間’有可能會(huì)成為政策調(diào)控的首選目標(biāo)。”北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)認(rèn)為，在2008年一季度，市場(chǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)期與反轉(zhuǎn)預(yù)期會(huì)帶動(dòng)股市向高位沖擊并且很可能再創(chuàng)新高，在可能的政策干預(yù)下，進(jìn)入二季度以后，市場(chǎng)的動(dòng)蕩就很可能加劇。

　　基金的翻云覆雨手

　　從事IT行業(yè)的林先生現(xiàn)在只要一想起被套的股票，就感到坐立不安，情緒低落。去年9月的時(shí)候，經(jīng)過慎重的研究和考慮，他以31元多的價(jià)位買了3000股棲霞建設(shè)。支持他在高位大膽出手的想法，除了該公司屬于最熱門的房地產(chǎn)業(yè)、業(yè)績(jī)優(yōu)良外，最主要的是，他還認(rèn)為，自從“5.30”調(diào)整以來，基金再次掌握了市場(chǎng)的話語權(quán)，基金重點(diǎn)布倉的大盤藍(lán)籌股徹底主導(dǎo)了行情發(fā)展，而這一格局是符合管理層一直倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念的，雖然大盤在不停創(chuàng)出新高，但風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)很大。

　　但隨后的發(fā)展并沒有如林先生所愿，10月中旬大盤在創(chuàng)出6100點(diǎn)高位之后，大盤便掉頭向下，在大盤藍(lán)籌股的帶領(lǐng)下，短短不到一個(gè)月的時(shí)間，大盤跌去了1000點(diǎn)。林先生的棲霞建設(shè)也一路下滑，最低下破了20元整數(shù)大關(guān)，直到現(xiàn)在還在23元左右徘徊。后來，林先生才獲知，基金的拋空行為來自于管理層對(duì)基金的“窗口指導(dǎo)”，這在業(yè)界已經(jīng)不是秘密。

　　自2006年以來，基金作為市場(chǎng)參與的主力之一，對(duì)市場(chǎng)的導(dǎo)向作用越來越明顯，尤其在2007年，這一特征得到了極大放大。總體上跑贏大市的眾多基金似乎創(chuàng)造了中國(guó)股市中的新神化。越越多的新基民加入進(jìn)來，更多的股民轉(zhuǎn)作基民，越多越多的搬家存款從銀行流向基金。基金發(fā)行一片火熱，盛況空前，動(dòng)轍幾十億上百億的新基金都在短期內(nèi)募集完畢，甚至于不少所謂“好基金”在一些代理發(fā)行的銀行都上不了窗口，早就“內(nèi)部認(rèn)購”完了。所以后來實(shí)行了認(rèn)購比例配售。據(jù)有關(guān)資料顯示，僅去年一年，管理層就批準(zhǔn)了46家基金發(fā)行，募集金額達(dá)到了幾千億元。

　　隨著基金數(shù)量的膨脹，募集金額的擴(kuò)大，基金對(duì)市場(chǎng)的掌控能力也在不斷增強(qiáng)，2007年這一趨勢(shì)發(fā)展到了極致。“5.30”之后，基金重倉的大盤藍(lán)籌股引領(lǐng)大盤在短短四個(gè)月內(nèi)就一舉突破了6000點(diǎn)，而這在幾年以前是不可能做到的。

　　基金對(duì)市場(chǎng)的控制力在增強(qiáng)已是不爭(zhēng)之事實(shí)，然而風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來。

　　“政府可以通過批基金這個(gè)‘水龍頭’來控制股市”，謝國(guó)忠向《小康》記者解釋，“認(rèn)為需要托市就批幾個(gè)基金，而一旦看到有泡沫了，就可能停發(fā)基金。”

　　而最直接的風(fēng)險(xiǎn)則來自于對(duì)基金的直接干預(yù)。一位基金業(yè)內(nèi)人士向《小康》記者透露，在某些敏感的時(shí)間段，一些來自上方的“窗口指導(dǎo)”就會(huì)向下傳達(dá)，基金經(jīng)理只有照此方向調(diào)整戰(zhàn)略。

　　另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則來自基金后續(xù)資金不足。“中國(guó)股市泡沫一方面是流動(dòng)性問題造成的結(jié)果，另一方面則來自老百姓對(duì)基金的誤解，一是認(rèn)為基金是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較低的品種，二是對(duì)基金價(jià)格的誤解，覺得新發(fā)基金價(jià)格便宜。但如果老百姓哪一天不信這個(gè)了，那么就會(huì)引發(fā)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”謝國(guó)忠告訴《小康》記者。

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