做一個快樂并掙錢的投資者

　　網上流傳著一個上海快樂車夫的故事，他說“大眾公司，一般一個司機每月有3、4千元拿回家……全大眾2萬個司機，大概只有兩到三個每月能拿到8000元以上，我就是這兩三個人中的一個。”如果這個車夫能用開車的原則來投資股票，也許他會更快樂，因為投資收益是復利，而出租司機卻只能以一個節奏掙錢。

　　首先，這個快樂的車夫認為“做出租車司機，要用科學的方法”，他說“千萬不能被客戶拉了滿街跑，而是通過選擇停車的地點、時間和客戶，主動決定你要去的地方。”這個觀點用在投資領域實際上就是一個人的投資哲學，按教科書的定義：投資哲學是一種思考市場如何運作以及分析投資者錯誤行為的在邏輯上一致的方法。所以如果這個車夫改行做基金經理，那他一定是一個相信市場不完全有效，可以通過主動研究獲取超額收益的主動型基金經理。

　　其次，這個車夫認為，每小時載客公里數越長收益就越大，因為出租車的成本是份錢和油錢，無論是否載客成本都是固定的，所以拉起步價的客人雖然每公里的價格要高一些，但如果在市區內用時太長則是虧錢。對應投資，這一點說的就是投資理念。比如投資行業領先的企業將能獲得超額收益這個理念，就表明基金經理相信龍頭行業將獲得所在行業內最高的利潤水平，并擁有較快的業績增長，所以投資這種企業也會獲得超過該行業平均水平的收益。

　　第三，這個車夫在上述哲學及理念的指導下采用了系統的方法：一是選擇適當的地方，這種地方搭乘出租的乘客較多，比如高檔寫字樓和賓館；二是在上述地方選擇出正確的乘客，這包括許多經驗的總結。投資也是這樣，首先要選擇可能出現牛股的行業或板塊，比如2006年的消費、房地產、金屬及自主創新的企業，如果你買了這些行業或板塊中的領先企業，幾乎不用做很深的個股研究也能掙很多錢。當然選擇正確的個股差別也很大，比如同是零售企業，現代連鎖零售業如大商、蘇寧可能給投資更多的贏利，而傳統的零售業收益則不可同日而語。

　　最后，這個車夫很快樂是因為他能掙比別人更多的錢。做投資也這樣，如果不快樂那一定是上述三個環節中的某些地方出了問題，否則，你一定也是一個快樂并掙錢的投資者。

　　估值就像選美

　　了解市場的主流怎么看公司的基本面是盈利的根本。

　　這兩年相信大家對汽車、鋼鐵等行業股票的大起大落印象深刻，不少投資者可能還在這些股票上虧了錢。可是這些股票的每股收益仍然很高，這是什么原因呢？下面就談談對個人投資者而言在股市中掙錢最重要的部分，即何時買入、何時賣出，或者說估值。

　　在說估值之前先談兩個觀點。一是估值就像選美，因此不是選你認為最美的，而是選大家覺得最美的。市場永遠是對的，作為個人投資者如果不能理解市場的運行，就很有可能會虧損。二是投資股市有很強的專業性，作為個人投資者如果沒有一定的專業基礎，并揚長避短，是不適合直接投資股市的。

　　幾乎所有的教科書都告訴我們，股票的價格由一種叫“凈現值折現”的方法來決定，也就是把一個公司今后的所有現金流按一個內部收益率折現，再除以總股本得到一個價格。這種方法是所有估值方法中最完美的，但遺憾的是這種方法是最不實用的。因為知道一個企業一年后的經營狀況其實已經比較困難了，如果要想知道以后所有年份的經營狀況，則基本上是不可能的。而所有股票在市場上的漲跌，從根本上講都是由于企業經營狀況及人們對其預期的改變而發生的。所以“市盈率估值法”、“市凈率估值法”、“重置估值法”等方法本身都與“凈現值折現法”一樣，不是最根本的，基本面變化可能更能影響股票價格的變化。

　　基本面不確定給估值帶來的難題，無論中外從來沒有從根本上解決過，否則投資股票就像投資債券，不會有太大的收益率差異了。專業的投資機構在估值時，考慮最多的不是這些估值方法得出的價格，而是基本面。因此作為個人投資者，知道市場的主流怎么看公司的基本面是盈利的根本，如果你不能做到這一點，你想投資盈利就會比較困難。而要判斷一個公司發展的趨勢則要從宏觀經濟、行業動態、公司管理等各個方面進行研究。但企業的發展往往會出人意料。微軟從一個小公司成長成一個巨無霸，以至于其分紅可以影響整個美國GDP的增長，但AT&T這個美國著名的藍籌公司卻落得被收購的結局。不過，專業投資人員還是把各種類型的企業進行分類總結，這些規律性的經驗對每個投資者都是至關重要的。 （吳敏）

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