●匯率改革促進(jìn)股市健康發(fā)展

　　●股權(quán)分置改革奠定制度基礎(chǔ)

　　●宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行支撐股市上漲

　　●股市穩(wěn)步上揚(yáng)轉(zhuǎn)由業(yè)績(jī)推動(dòng)

　　明年我們將迎來(lái)中國(guó)改革開(kāi)放30年。股市作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也必將反映我國(guó)在這30年來(lái)所取得的舉世矚目的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，使更多人可以分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的切實(shí)好處。當(dāng)然，任何國(guó)家股市上漲不可能是一蹴而就的，中國(guó)也不例外，當(dāng)前適度的調(diào)整有利于化解由于股市過(guò)快上漲所集聚的風(fēng)險(xiǎn)、鞏固股權(quán)分置改革成果，為中國(guó)股市未來(lái)又好又快的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。那么,中國(guó)股市究竟會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“黃金十年”？

　　中國(guó)證券市場(chǎng)這輪牛市始于2005年，而2005年對(duì)于中國(guó)的改革開(kāi)放又是關(guān)鍵的一年，人民幣匯率改革在當(dāng)年順利實(shí)施，使得匯率作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)器的功能得以發(fā)揮,促進(jìn)了股市健康發(fā)展。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)人民幣在國(guó)際上的地位得到不斷提高，而人民幣升值對(duì)于國(guó)內(nèi)成本推動(dòng)型通貨膨脹起到了抑制作用。美元持續(xù)疲軟并且扮演著國(guó)際央行的角色，正在制造并且輸出全球性通脹，人民幣對(duì)美元的升值在一定程度上緩解了原材料及能源價(jià)格上漲所帶來(lái)的成本推動(dòng)型通貨膨脹壓力。同時(shí)人民幣匯率的升值也進(jìn)一步促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)外貿(mào)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變——由傳統(tǒng)的產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩且附加值較低的加工貿(mào)易向自主品牌等高附加值的服務(wù)貿(mào)易轉(zhuǎn)變。

　　始于2006年的股權(quán)分置改革的順利實(shí)施，有效地統(tǒng)一了上市公司大股東與中小股東的利益，也使得上市公司利潤(rùn)不斷顯性化，提升了上市公司的業(yè)績(jī)。根據(jù)上市公司公布的2006年年報(bào)和2007年中報(bào)情況來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)普遍大幅度提升，無(wú)論是主營(yíng)收入、凈利潤(rùn)，還是每股收益、凈資產(chǎn)收益率，均有明顯改觀。2007年上半年，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了28.56%，可比公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69.87%，可比公司每股收益同比增長(zhǎng)52.6%。股權(quán)分置改革奠定了市場(chǎng)發(fā)展的制度基礎(chǔ)，使得我國(guó)的證券市場(chǎng)得到和諧發(fā)展。

　　2006年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體情況良好，成為支撐股市上漲的重要力量。自2001年底加入WTO以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化國(guó)際化程度大幅度提高，并進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)期。2003年以來(lái)GDP增速持續(xù)保持在10%以上，2006年達(dá)到11.1%，今年前三個(gè)季度更是達(dá)到11.5%。到今年年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量有望超過(guò)德國(guó)，位居世界第三。今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資、外貿(mào)、消費(fèi)這三駕馬車將齊頭并進(jìn)，和諧前行。

　　消費(fèi)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用不斷增強(qiáng)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)盛不衰增添了源源動(dòng)力。今年以來(lái)我國(guó)消費(fèi)品零售總額保持了較快的增長(zhǎng)速度，11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到8105億元，同比增長(zhǎng)18.8%，1至11月累計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額80195億元，比去年同期增長(zhǎng)16.4%。隨著人民幣的升值及相關(guān)進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)也日趨合理，“兩高一資”產(chǎn)品的出口得到了限制，出口產(chǎn)品的技術(shù)含量不斷提高，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)一步得到發(fā)展。今年1至10月份我國(guó)加工貿(mào)易出口增長(zhǎng)速度為21.4%，而一般貿(mào)易增長(zhǎng)速度為30.8%。一般貿(mào)易增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于加工貿(mào)易，說(shuō)明我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)正逐漸趨于合理。

　　當(dāng)前的通貨膨脹是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要考驗(yàn)。今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱趨勢(shì)更加明顯：貿(mào)易順差過(guò)大、信貸投放過(guò)多、投資增長(zhǎng)過(guò)快，集中反映在流動(dòng)性過(guò)剩。在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)適度的通貨膨脹是正常的也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的，但是為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)和諧增長(zhǎng)，政府部門不得不防微杜漸，采取從緊貨幣政策。今年，央行貫徹穩(wěn)健貨幣政策取得了一定效果，但仍不盡如人意，特別是受到全球大宗商品價(jià)格上漲因素的影響，我國(guó)食品價(jià)格上漲速度偏快，如不采取進(jìn)一步措施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展將受影響，央行的宏觀調(diào)控能力也將遭到質(zhì)疑。因此，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出防“過(guò)熱”、防通脹的政策可謂未雨綢繆。

　　毫無(wú)疑問(wèn),經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展才會(huì)有目前熱議的股市“黃金十年”。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期和諧發(fā)展，中國(guó)股市的穩(wěn)步上揚(yáng)也將由資金推動(dòng)型向業(yè)績(jī)推動(dòng)型轉(zhuǎn)變，投資者在投資意識(shí)增強(qiáng)的同時(shí)也會(huì)更加理智，上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將會(huì)是最終推動(dòng)股市上漲的動(dòng)力源泉。

　　(作者胡俞越 為北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)、教授)