貨幣從緊的政策利空

　　12月3日至5日，中央經濟工作會議在北京召開，會議透露：已實施十年之久的“穩健的貨幣政策”將被“從緊的貨幣政策”取而代之，以防止經濟轉向過熱和明顯通脹。

　　據記者了解，自1997年我國結束適度從緊的貨幣政策后，這是近10年來首次實行從緊的貨幣政策。 這意味著政府將采取更加嚴厲的措施，包括行政手段在內抑制經濟過熱和貨幣流動性過剩，抑制信貸規模，加強對金融、地產行業的監管。

　　為貫徹中央經濟工作會議確定的從緊貨幣政策，中國人民銀行已經決定從2007年12月25日起，再次上調人民幣存款準備金率1個百分點。至此，今年以來除3月份與7月份外，幾乎以每月一次的頻率上調人民幣存款準備金率，先后共上調十次，目前準備金率已調至14.5%。

　　除此之外，央行在今年還累計加息5次，頻率呈現出逐漸加快趨勢，下半年的7、8、9三個月連續加息。

　　化解供求失衡、完善退市制度是本輪牛市能否健康持續必須關注和解決的兩個方面。但股市和資金就如魚與水的關系，10年來首次推出的從緊貨幣政策會否令牛市進入拐點？

　　在中國股市所走過迄今17年的旅程中，一直沒有擺脫“牛短熊長”的夢魘。在中國股市的歷史上，已經歷了六個熊市與七個牛市。其中熊市占據了17年中的55%;而牛市時段，加上截至目前的大牛市，則是占據了45%的時間。

　　盡管市場面臨諸如銀行間市場資金短暫緊張、上市公司盈利能力開始出現減速、美國次貸危機還不能確定、2008年針對流動性過剩的宏觀調控還將持續。“但這些壓力持續時間都不會特別長，不足以構成長期風險。牛市的基礎依然健康，上漲趨勢依然明顯，牛市依然處在上半場。”高善文說。

　　近日，中國社科院發布的2008中國經濟形勢分析預測藍皮書(簡稱藍皮書)，也認為央行加息和提高準備金率在短期內不會影響股市上行的大趨勢，但央行從緊的貨幣政策從中長期看對資本市場體現出的是利空影響。

　　藍皮書預計，2008年央行對沖基礎性貨幣被動性投放的舉措仍會繼續、特別國債的發行仍將持續。央行加強窗口指導和發行定向央票等仍將是備選工具，這將對證券市場的走勢產生一定的負面影響。

　　但在目前市場中，整體估值水平存在結構性泡沫、上市公司質地短期內無法改變、股指期貨即將推出、市場擴容加劇等多重因素的影響下，階段性寬幅震蕩仍不可避免。（記者孫春艷）

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