北京師范大學金融研究中心主任鐘偉：“當人民銀行通過這次特別國債的發行，最終持有這樣一個巨額的特別國債之后，相當于在原來的三大工具之外又多了第四個工具，那么人民銀行現在，打個比方，它有了一塊兒巨大的海綿，它可以拿海綿來向市場這個吸收一些過多的流動性水分，那么如何去謹慎地使用這塊兒海綿。那么人民銀行它會審時度勢，根據市場的流動性的變化來決定的。”

　　剛才鐘偉告訴記者，可以把特別國債看成一塊吸水的海綿。其實，發行特別國債購買外匯，除了有效對沖流動性外，還能有效降低外匯儲備規模，積極拓寬外匯運用渠道，提高外匯經營收益水平。因為，到今年3月底，我國外匯儲備已超過1.2萬億美元，如何打理好這筆巨額資產？關系到中國經濟整體的安全。而這筆特別國債購買的外匯將全部作為即將成立的國家外匯投資公司的資本金，進行外匯投資管理，以實現外匯資產的增值。

　　目前世界上的主要一些國家都成了國家外匯投資公司。作為世界上外匯儲備第一的中國，國家外匯投資公司此次2000億美元的資本金，和其他國家的外匯投資公司相比，并不算多。

　　中國社會科學院金融研究所副所長王松奇：“全世界有好多國家都有這種基金，排在第一位的是阿聯酋，它有8750億的這個投資基金，第二位是新加坡3300億，第三位和第四位是這個沙特阿拉伯和這個挪威——3千億，我們現在中國成立了這個2千億的國家外匯投資公司以后我們能排名第五，中國現在國家外匯儲備在世界排名第一，但是我們這個主權財富投資基金在世界僅僅排第五，這肯定很不夠的，按照現在的這外匯增長速度，我們這個公司應該做的更大�！�

　　按照國際貨幣基金組織的規定，這約2000億美元不再屬于外匯儲備，可以有效降低我國的外匯儲備規模。與此同時財政發債所購外匯作為國家外匯投資公司資本金來源，由其進行境外實業投資和金融產品組合投資。投入的資本金有償使用，提高效益，收益率要高于特別國債利率。

　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌：“發行的特別國債籌集了大量的外匯資金到國外去購買重要的資源、礦產以及參股重要的礦產資源的股權，這個是有助于進一步提高中國的國家的競爭力，有助于我們繼續推動中國經濟穩定持續的增長�！�

　　今年5月份，正在籌備中的國家外匯投資公司已同意投資30億美元購買美國黑石集團部分無投票權的股權單位。隨著黑石集團上周末在美國成功上市，這筆投資即將付諸交割。

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉：“對于廣大的民眾而言，這1.55萬億的特別國債我想這是一件好事，因為通過這1.55萬億的國債置換出來的將近2千億美元的外匯，注入了國家外匯投資公司以后，那么國家的財富由此通過國家外匯投資公司再進行有效的外匯投資，增值保值在收益性方面應有保值，所以總體而言的話這是一件好事�！�

　　1.55萬億國債的發行會對中國的經濟產生怎樣影響？

　　未來隨著國家外匯投資公司的成立，特別國債籌集的資金，將轉化為對境外實業和金融資產的投資。那此次1.55萬億國債的發行，會對中國的經濟產生什么影響呢？

　　在很多經濟學家看來，此次的1.55萬億國債的發行是分成了兩個不同的階段，而目前財政部和央行之間只是一般的資產置換。

　　中國社會科學院金融研究所副所長王松奇：“就這次發行特別國債基本目的，它的主要目的是什么呢，就是為了國家外匯投資公司，它不是要拿2千萬外匯儲備嗎。但是這個錢你從中央銀行不能白拿走，必須有一筆資產再放到我這，頂住這個2千億外匯。所以就產生了這個發行需求。這個需求主要目的就是造成中央銀行資產是平衡的，是吧，你這個錢不能白拿走，因為現在央行和財政部是兩個主題，你白拿走了我這個窟窿怎么補，所以財政部一定要一種資產的形式和這個2千億外匯儲備進行置換。”

　　中國人民大學副校長陳雨露：“現在用特別國債來置換外匯的外匯儲備、外匯資產，那么在人民銀行的資產帳戶上，只是把一筆外匯的資產換一筆人民幣的等值的資產，所以它不會造成貨幣投放的增長�！�

　　盡管購買外匯發債無需通過預算安排還本付息資金，但仍然屬于政府債務，按照國債余額管理辦法，應列入年末國債余額限額。財政購買外匯發行的國債，在本質上不同于普通國債。

　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌：“這個不是赤字國債，不是赤字國債，這是一方面，是發的國債，籌集外匯。另外一方面它是去投資，去持有些股權，它是實實在在有效的外匯資產存在的，所以它不像的一般國債赤字，用于消費，用于支出就吃掉了、劃掉了，它沒有，它有很多東西在里面。而且這些資產還有可能增值的，我們相信也應該會增值的，這個不會，它和一般的赤字國債不是一回事�！�

　　因此，很多經濟學家認為，在目前這個階段，1.55萬億國債的發行是不會直接對現在的市場造成影響的。

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉：“因為通過一定的程序和機構發行1.55萬億國債，它既沒有直接吸收銀行間的資金，也沒有直接吸收證券市場的資金，因此對資金的供不應求都不構成即期的直接影響，這1.55萬億國債最終將會體現在人民銀行的資產方，有了一個儲備和外匯儲備和特別國債的，相當于打個比方置換吧，那么這1.55萬億的利器拿在人民銀行手里，怎么進行綜合金融調控，那是要看后續�！�

　　在國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌看來，央行使用特別國債的作用應該和發行央票類似。

　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌：“央行拿了特別國債，它不是馬上把特別國債全部向市場賣出去，它賣出多少，比如說我舉個例子，它原來準備在這個月某個始點上我準備賣300億央行票據，收回300億人民幣，這時候我不賣300億央行票據，我賣出300億特別國債來替代央行票據的賣出行為�！�

　　而即使央行拿到了這個貨幣調控工具，許多學者分析認為調整也會是溫和的。

　　中國人民大學副校長陳雨露：“那么人民銀行可以根據當時的形勢，根據市場的形勢，根據外匯儲備增加的速度來不斷地在公開市場上，公開市場的話逐漸、逐漸的往外投，所以這一點的話對我們整個市場的影響是非常柔和的，非常柔和的�！�

　　學者們認為，從目前來看央行不可能把這1.55萬億的國債一下子推向商業銀行債券市場。

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉：“那不是這個，1.55萬億直接地投放到市場上，比如說一次或者分幾次，然后迅速地投放到市場上，造成銀行間市場上，債券市場上股市特別大的波動，這種可能性是不存在的�！�

　　而且，此次特別國債的償還期長達10年。專家分析認為，考慮到市場方方面面的承受能力，央行不應該也不可能在短時間大批量的把這些國債推向市場，央行完全可以從容地運用這個調控工具。

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉：“人民銀行使用加上特別國債之外的其他的一些綜合調控手段的時候，也要看市場之間的資金的供求狀況，資本市場的這個走勢和這個資金供求狀況等等，諸多因素來決定。所以我想這個最終第二步就是，之所以不影響即期的這個資金面的情況主要是因為這1.55萬億國債是在后期人民銀行通過調控陸續的，逐漸的向市場釋放的，如果市場以后，人民幣流動性偏多的問題有明顯好轉了，那么這1.55萬億國債的釋放的節奏就會相對比較慢，方式也會很溫和，如果流動性偏多問題比較嚴重，那么人民銀行它釋放這些特別國債，去吸收流動性這個操作，力度就會比較大，比較順境。但是無論是通過何種方式，最終的1.55萬億國債釋放出來，吸收資金，那么這個人民銀行和財政綜合進行金融、財政調控的這個目標都是為了保持市場的平穩�！�

　　主編：張凱華  記者：孟慶海 周羿翔  攝像：張明 毛云李

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