編者按：“五一”假期即將來臨，回望去年這一時段，股市由節前的1400點一線，向1700點進發。不過，今年指數已經來到3700點一線的歷史新高，市盈率也由那時的十幾倍飆升到40倍。在這樣的“瘋牛”行情下，投資者該怎樣參與股市？本報將從指數、市盈率、選股這三個方面來逐一剖析股市。

　　滬綜指從998點算起，兩年時間已經上漲超過了300%，其間，多次出現加息等利空因素，也沒有按下這倔強的“牛頭”。都說“牛市不言頂”，但沒有一個國家股市的牛市是只漲不跌的，投資者對這點要心知肚明。

　　點位狂想曲

　　狂想1：二季度4000點看得見

　　望著天天創新高的股市，很多老股民都明白，在牛市中預測股指高點并無多大意義，而且，從事后的結果來看，大多數預測也以失算告終。不過，“點位”始終是市場中的熱點話題，一些券商的二季度策略報告中不乏這方面的觀點。

　　招商證券二季度策略報告指出，在盈利超預期增長的推動下，A股市場將具有50%左右的上升空間，上證指數始于2800點的業績浪行情至少可延續到4月底，后市運行空間有望到達4000點以上，“這不會是一個令人吃驚的判斷”。

　　興業證券則表示，受益于人民幣升值、資金成本低、宏觀經濟健康增長、企業盈利水平提高、股指期貨等金融創新、優質新股IPO、優質資產注入等因素，行情的深度和廣度將進一步拓展。

　　同時，興業證券給出了價值投資的安全邊際：上證指數3600點。如果考慮到股指期貨預期，大盤達到合理估值區間上端之后，不排除繼續向上10%-15%的可能性。

　　遠東證券研發中心副總秦茂軍認為，“目前的位置和3000點的時候不同，3000點的時候投資人是普遍看空出局，現在投資人則是看空做多。”秦茂軍表示，一旦沉寂數月的大盤藍籌股再度啟動，指數點位仍可能快速向上，但同樣意味著沖高后的回調。

　　狂想2：一兩年內漲到6000點

　　除了券商的言論，一些專家、學者也對指數作出預測。復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三表示，人民幣剛剛開始升值，股市也才開了個好頭，根本不存在崩盤的問題。“我認為上證指數在一兩年內漲到6000點的可能性是很大的。”

　　另外，謝百三教授“股市尚處于‘牛腰’階段”的理論也頗為知名，其主旨還是基于人民幣的持續升值。不過他提醒大家：“還是要逢低吸納。”

　　狂想3：2010年看高到1萬點

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越更是大膽預測，2010年，人民幣有可能成為一種自由兌換的貨幣，而且一旦成為自由兌換貨幣之后，再過十年到2020年，人民幣有可能成為世界三大強勢或儲備貨幣之一。

　　因此，胡俞越教授也表示，“我們顯然不能用今天的眼光看待指數是3500點、4000點還是5000點，我個人認為，到2010年，可以看高到1萬點。”

　　內因深挖掘

　　供求關系最終引發牛市

　　中國股市的牛蹄已經滾滾踏來，那么催生它的內因到底是什么？

　　“任何資產價格的漲跌都來自于供求關系，比如房價、石油、銅、鋁等大宗商品價格，股票雖是虛擬資產，其中的規律也有所類似。”天相投資顧問首席策略分析師仇彥英表示，牛市的本質就是資產價格的重估，最終是因供求關系引發的價格上漲。

　　目前處于“財富轉移”階段

　　仇彥英表示，“從歷史看，一輪典型的牛市都需要經過財富轉移、狂熱、價格上漲趨緩、資金回抽四個完整的階段。對于當前股市所處的階段，我們仍然可以清晰地判斷為牛市的第一個階段，即財富轉移階段，但有快速向第二個階段過渡的特征。”

　　“A股開戶數在進入2007年以后就出現井噴式增長，投資者購買基金的熱情也十分踴躍。這種現象直觀地表明，長期沉寂的巨額居民儲蓄正逐步流入股市。”仇彥英認為。

　　牛市防風險

　　大漲小回是基本上漲趨勢

　　即便牛市還在“牛腰”階段，但目前包括基金在內的機構投資者都出現分歧，市場派主張按照市場的趨勢積極投資，另外，所謂的價值派，按照估值的邏輯認定市場存在回調風險。中小投資者如何應對？

　　對此，仇彥英認為，因為股票是虛擬資產，虛擬就是泡沫的含義，泡沫破滅了就會帶來損失，因此我們更希望股票漲上去就不要回來，這也是一些專家、學者希望股市穩定慢速上漲的心態。但是，股市逃不脫價格的基本規律，短期上漲過快，勢必回歸價值。“不過，由于經濟整體趨勢是上漲的，股市將呈現大漲小回的基本上漲趨勢。”

　　經歷調整只是時間問題

　　另外，本輪牛市以來，股市還沒有一次像樣的調整，因此，中金公司日前也發布題為《從經濟過熱到資產價格膨脹》的宏觀經濟形勢報告。報告指出，盡管一季度央行采取了多渠道的緊縮政策，但對于證券市場來說，流動性充裕的現象很難在短期內改變。

　　在低利率、宏觀經濟高增長的雙重刺激下，股市今年不斷創出歷史新高，滬深300指數前4個月的漲幅已明顯超過去年全年業績增長速度，同時，散戶投資者的踴躍參與刺激了很多缺乏基本面支持的股票價格大幅上漲，炒作氣氛明顯回升。報告提出，國內A股市場經歷調整只是時間問題，其觸發因素主要來自政策調控，包括加息和股指期貨的推出。(焦菁）