回首2008年，中國理財市場經歷了大起大落的悲喜：從“打新”產品的風靡一時，到“零收益”的不堪回首，從債券市場的牛氣沖天，到商品市場的跌宕起伏……投資者伴隨著中國資本市場的風起云涌而心潮澎湃。展望2009年，投資者更是心緒難平：究竟怎么樣的投資理財方式更適合當下的嚴峻市場環境？“錢沿”嘗試為讀者尋找答案，為新一年的投資生活開辟一條蹊徑。

　　銀行理財產品或將“基金化”

　　2008年上半年的銀行理財市場，由于央行實行信貸緊縮的政策，使得理財產品的發行幾乎都與信貸資產和票據類產品掛鉤，銀行理財產品市場也因此呈現出特別嚴重的“同質化”現象。業內人士分析，隨著2009年信貸限制的取消，銀行理財產品的催生動力將發生變化，未來其“基金化”趨勢或將明顯，相關市場的競爭也將更為激烈。

　　“從目前的情況來看，明年銀行理財產品的發行規模可能要下降。”西南財經大學信托與理財研究所高級研究員李要深對記者表示。據他分析，2008年上半年的明星產品——銀信合作型的信貸類產品，在2008年的最后一個季度，發行數量和規模的下降已十分明顯。

　　事實上，信貸類理財產品如此大規模地出現，與此前信貸緊縮政策相關，融資困難的企業紛紛借助這一途徑獲得相關資金。“但是2009年貨幣政策將變得更為寬松，直接導致企業融資不再困難，因此信貸類產品的發行將受到很大影響。”

　　據普益財富的統計資料顯示，2008年信貸類理財產品占據了銀行理財市場的發行重頭，其規模占比達到50%以上，相當于銀行理財市場的“半壁江山”。

　　但是，未來什么產品將來填補信貸類產品的空呢？光大銀行上海分行零售業務部總經理助理徐欣表示，2009年的銀行理財產品，主流方向之一將是“基金化操作”。其基本的形式是，銀行發行的產品將以一個集合資產池的形式出現。到時候，銀行將對從投資者這里募集的資金做一個資產管理的工作，投資的方向可能還會是債券、票據等熱門標的，也可能是其他方向。“當然，這類產品也會增加流動性，將會設置贖回期、也有其開放日。”這也就意味著，這類產品，將可能同基金一樣有贖回和申購等增加資金流動性的投資便利條件；而一旦投資者要進行相關贖回，也需要繳納一定的手續費。

　　對于銀行理財產品的這一新趨勢，李要深也持相同觀點。他表示，業界的統一觀點是，2009年的銀行理財市場，將由2008年的“粗放型”向“精耕細作型”產品過渡。“資產管理類產品將是一個重要的發展方向。”故而，未來銀行在理財市場，將更多地發揮主動管理的作用，“各家銀行資產管理水平的高下，也將在具體產品中分出高下，相關競爭也將更趨激烈。”

　　可關注市場套利機會

　　經歷了2007年的牛市和2008年的熊市，投資者最大的感悟，或許就是：投資還得看市場臉色——牛市中，買啥都賺錢；而遇上熊市，虧損則不可避免。

　　即將到來的2009年，整個宏觀經濟仍將面臨考驗：上市公司的盈利水平還在下降，通縮壓力也較大。業內人士分析預計，2009年的股票市場仍將在低位進行震蕩；而固定收益產品市場則由于銀行間資金處于惜貸的原因而推高行情，導致到期收益率的下降……在市場繼續維持波動的情況下，投資者如何發現機會從中“淘金”呢？業內專家指出，在波動的市場中，可以關注市場套利機會以獲得收益。

　　“投資者以往的經歷是賺錢的機會往往是單邊的行情，只有牛市才有賺錢的機會。但是熊市的到來使得更多的機構在考慮，如何在操作策略上進行調整，讓投資者在牛熊市都能夠賺錢。”國投信托高級信托經理文勝博士說。因此，套利策略在來年將是一種非常好的投資方式。

　　文勝表示，套利的特性是不管市場的變化，都能夠使投資獲得穩定的收益。并且在整個價格急劇波動的情況下，套利空間出現的頻率還會更多。而在2009年，由于市場存在很多的不確定性，因此不管證券市場是漲是跌，只要出現價格的劇烈波動，套利的空間就會出現，投資者也就能夠獲得收益。

　　據記者了解，目前市場上已經有推出類似套利機會的理財產品。比如此前東亞銀行發行的“溢利寶”系列13，該產品掛鉤法國巴黎銀行全天候指數，通過動態配置，采用多空并舉策略，在上升和下跌的市場走向中都受惠。文勝博士也表示，國投信托也投入了相當的研究力量來研究相關市場，2009年將視時機適時推出套利類信托產品。

　　屆時，此類套利產品“將會是一個大的市場概念，不局限在某一個市場做套利，也不會只專注于股票市場或者債券市場，而會把整個市場打通，增加資金的盈利能力。”這種以信托形式運作的產品，高端投資者可以直接投資于信托公司發行的相關產品，而一旦該類產品的規模較大，普通投資者也可以關注銀行和信托公司合作推出的套利型銀信理財產品。

　　需要提醒的是，套利一般不太適合普通投資者自己操作。一方面，套利因為涉及到很大的計算量，要花很大的功夫進行跟蹤。套利空間在何時出現，憑個人是很難估計的。專業機構根據自己的優勢做這種套利產品就比一般的投資者來操作，更具穩定性和優勢。

　　炒金炒匯或繼續走俏

　　貸款買房是很多中國人實現安居夢想的捷徑，而在2008年，與房奴們息息相關的房貸政策卻在最短的時間內經歷了由緊到松的180度轉向。

　　今年前三個季度，我國一直處于從緊的貨幣政策之下，抗通脹、保增長成為主要任務。各金融機構信貸額度偏緊，房貸利率也一回顧本年度理財博覽會，展臺上最大的贏家莫過于灰色炒金和炒匯的代理公司。而他們的生意興隆也都要歸功于年內外匯保證金業務和黃金T+D個人業務的叫停。

　　原先，國內包括交通銀行、中國銀行和民生銀行在內的少數幾家商業銀行開辦了雙向操作、可以放大一定倍數的外匯杠杠交易。而在今年6月份，銀監會的相關文件使其戛然而止。業內人士透露，個別銀行放大倍數太大導致了部分客戶投資損失失控是直接誘因。無巧不成書，同樣具有杠杠效應的黃金T+D業務也在11月份被證監會叫停了個人開戶，事由也是一起鬧得沸沸揚揚的張衛星炒金爆倉案。

　　“現在，我們只能感嘆當時國內衍生品交易發展路上的絆腳石出現及時，如果2005年放開腳步大步走的話，目前金融海嘯帶給國內投資者的損失或許更重。”一位在外匯、黃金市場從事交易多年的分析師表示。

　　記者了解，面對國內保證金交易的龐大投資需求，交通銀行在11月份重新開辦了一項只放大1倍的外匯保證金業務，而這顯然不能滿足很多希望在外匯市場博弈的投資者需求。國內有很多境外外匯交易平臺可以代理交易，而在國內是無法受到法律保護的。“為了繞過法律的管制，一般正規的地下炒金機構都不會代客理財，也不會直接和客戶發生資金交易，并且要求投資者簽訂免責書。”FX168研究部總經理李駿告訴記者。同時，在黃金T+D個人業務被叫停之后，各種黃金交易代理公司也是在通過其他的渠道滿足杠杠炒金者的需求。

　　“在次貸危機之后，國內外風波尚未平息之前，國內衍生品交易的腳步都不會太快，重新放開黃金和外匯的保證金交易尚需時日。”之前這位分析師表示。但是對于有能力承受風險，并且具備一定投資經驗的炒金、炒匯投資者來說，在選擇好代理公司和安全平臺之前可以考慮暫時離場。

　　路漫漫其修遠，在2009年我們或將繼續在灰色地帶游走，但是我們也期待早日看到曙光。

　　海外投資一去不復返？

　　去年，國內投資者首次領略到分享全球資本市場的概念，而就在港股直通車被叫停不久后的2008年，一場以QDII為代表的海外投資熱潮遭遇電擊。

　　回首2008年，不論是銀行系還是基金系QDII都給人一再的“驚喜”，兩毛、三毛的凈值讓投資者哀鴻遍野。而就在這個年末，我們對海外投資的理解更加深刻。

　　“經過短線操作，2個月我賬戶中的資本贏利16.6%。”一位購買了某基金公司QDII產品的投資者透露給記者。難道QDII已經見底，2009年投資海外的美好夢想開始顯現？為此，記者特別觀察了幾只基金和銀行QDII的表現，發現這僅僅是一場高度投機的賭局。

　　目前市場上運作的9只基金系QDII產品中，絕大多數的投資標的都為香港資本市場，而中字頭股票更是其重倉股。所謂“分享全球市場、投資海外”的QDII紛紛成色不足。

　　而從今年1月份起，沒有一只QDII逃脫了凈值一路下滑、并且幾乎沒有震蕩的衰亡套路，跌幅過半、4毛區間、3毛直至2毛……而在11月份之后，由于海外市場救市的成效初顯，投資股票市場的銀行系QDII例如中信銀行“港股早班車”代客境外理財和中國銀行中銀新興市場(R)等都出現了回暖。而基金系QDII當中的上投亞太和嘉實海外等凈值都明顯有所回升。

　　“對于有短炒QDII或者抄底意愿的投資者，我都建議謹慎一些。正如投資國內A股市場也要選股、選主題一樣，海外基金的選擇首先要看投資標的，由于多數基金系QDII都以港股為主要投資標的，而它又和美國市場聯動密切。在美國市場企穩之前，不建議投資者貿然投機。”某外資行香港代表處的一位個人高端業務總監告訴記者。也就是說，QDII跌破1毛錢的可能性都是存在的，而由于港股市場沒有單日漲跌幅限制，短線操作風險巨大。

　　所以，當有人發出A股市場進入合理估值區間的時候，并不意味著海外市場也同樣適用。再者，從操作成本上來看，QDII的流動性并非想象中的那么好。銀行系QDII就有很多只設置了贖回而不能申購的品種，即使基金QDII可以每日申購贖回，其到賬時間和手續費用也是非常高的。所以，在明年重提海外投資時，我們更應該量力而行。(記者 金蘋蘋 涂艷)