2008年上半年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，由于央行實(shí)行信貸緊縮的政策，使得理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行幾乎都與信貸資產(chǎn)和票據(jù)類產(chǎn)品掛鉤，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)也因此呈現(xiàn)出特別嚴(yán)重的“同質(zhì)化”現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著2009年信貸限制的取消，銀行理財(cái)產(chǎn)品的催生動(dòng)力將發(fā)生變化，未來其“基金化”趨勢(shì)或?qū)⒚黠@，相關(guān)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也將更為激烈。

　　“從目前的情況來看，明年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模可能要下降。”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所高級(jí)研究員李要深對(duì)記者表示。據(jù)他分析，2008年上半年的明星產(chǎn)品——銀信合作型的信貸類產(chǎn)品，在2008年的最后一個(gè)季度，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的下降已十分明顯。

　　事實(shí)上，信貸類理財(cái)產(chǎn)品如此大規(guī)模地出現(xiàn)，與此前信貸緊縮政策相關(guān)，融資困難的企業(yè)紛紛借助這一途徑獲得相關(guān)資金。“但是2009年貨幣政策將變得更為寬松，直接導(dǎo)致企業(yè)融資不再困難，因此信貸類產(chǎn)品的發(fā)行將受到很大影響。”

　　據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)資料顯示，2008年信貸類理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了銀行理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)行重頭，其規(guī)模占比達(dá)到50%以上，相當(dāng)于銀行理財(cái)市場(chǎng)的“半壁江山”。

　　但是，未來什么產(chǎn)品將來填補(bǔ)信貸類產(chǎn)品的空呢？光大銀行上海分行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理徐欣表示，2009年的銀行理財(cái)產(chǎn)品，主流方向之一將是“基金化操作”。其基本的形式是，銀行發(fā)行的產(chǎn)品將以一個(gè)集合資產(chǎn)池的形式出現(xiàn)。到時(shí)候，銀行將對(duì)從投資者這里募集的資金做一個(gè)資產(chǎn)管理的工作，投資的方向可能還會(huì)是債券、票據(jù)等熱門標(biāo)的，也可能是其他方向。“當(dāng)然，這類產(chǎn)品也會(huì)增加流動(dòng)性，將會(huì)設(shè)置贖回期、也有其開放日。”這也就意味著，這類產(chǎn)品，將可能同基金一樣有贖回和申購(gòu)等增加資金流動(dòng)性的投資便利條件；而一旦投資者要進(jìn)行相關(guān)贖回，也需要繳納一定的手續(xù)費(fèi)。

　　對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的這一新趨勢(shì)，李要深也持相同觀點(diǎn)。他表示，業(yè)界的統(tǒng)一觀點(diǎn)是，2009年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，將由2008年的“粗放型”向“精耕細(xì)作型”產(chǎn)品過渡。“資產(chǎn)管理類產(chǎn)品將是一個(gè)重要的發(fā)展方向。”故而，未來銀行在理財(cái)市場(chǎng)，將更多地發(fā)揮主動(dòng)管理的作用，“各家銀行資產(chǎn)管理水平的高下，也將在具體產(chǎn)品中分出高下，相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)也將更趨激烈。”

　　可關(guān)注市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)

　　經(jīng)歷了2007年的牛市和2008年的熊市，投資者最大的感悟，或許就是：投資還得看市場(chǎng)臉色——牛市中，買啥都賺錢；而遇上熊市，虧損則不可避免。

　　即將到來的2009年，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將面臨考驗(yàn)：上市公司的盈利水平還在下降，通縮壓力也較大。業(yè)內(nèi)人士分析預(yù)計(jì)，2009年的股票市場(chǎng)仍將在低位進(jìn)行震蕩；而固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)則由于銀行間資金處于惜貸的原因而推高行情，導(dǎo)致到期收益率的下降……在市場(chǎng)繼續(xù)維持波動(dòng)的情況下，投資者如何發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)從中“淘金”呢？業(yè)內(nèi)專家指出，在波動(dòng)的市場(chǎng)中，可以關(guān)注市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)以獲得收益。

　　“投資者以往的經(jīng)歷是賺錢的機(jī)會(huì)往往是單邊的行情，只有牛市才有賺錢的機(jī)會(huì)。但是熊市的到來使得更多的機(jī)構(gòu)在考慮，如何在操作策略上進(jìn)行調(diào)整，讓投資者在牛熊市都能夠賺錢。”國(guó)投信托高級(jí)信托經(jīng)理文勝博士說。因此，套利策略在來年將是一種非常好的投資方式。

　　文勝表示，套利的特性是不管市場(chǎng)的變化，都能夠使投資獲得穩(wěn)定的收益。并且在整個(gè)價(jià)格急劇波動(dòng)的情況下，套利空間出現(xiàn)的頻率還會(huì)更多。而在2009年，由于市場(chǎng)存在很多的不確定性，因此不管證券市場(chǎng)是漲是跌，只要出現(xiàn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，套利的空間就會(huì)出現(xiàn)，投資者也就能夠獲得收益。

　　據(jù)記者了解，目前市場(chǎng)上已經(jīng)有推出類似套利機(jī)會(huì)的理財(cái)產(chǎn)品。比如此前東亞銀行發(fā)行的“溢利寶”系列13，該產(chǎn)品掛鉤法國(guó)巴黎銀行全天候指數(shù)，通過動(dòng)態(tài)配置，采用多空并舉策略，在上升和下跌的市場(chǎng)走向中都受惠。文勝博士也表示，國(guó)投信托也投入了相當(dāng)?shù)难芯苛α縼硌芯肯嚓P(guān)市場(chǎng)，2009年將視時(shí)機(jī)適時(shí)推出套利類信托產(chǎn)品。

　　屆時(shí)，此類套利產(chǎn)品“將會(huì)是一個(gè)大的市場(chǎng)概念，不局限在某一個(gè)市場(chǎng)做套利，也不會(huì)只專注于股票市場(chǎng)或者債券市場(chǎng)，而會(huì)把整個(gè)市場(chǎng)打通，增加資金的盈利能力。”這種以信托形式運(yùn)作的產(chǎn)品，高端投資者可以直接投資于信托公司發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品，而一旦該類產(chǎn)品的規(guī)模較大，普通投資者也可以關(guān)注銀行和信托公司合作推出的套利型銀信理財(cái)產(chǎn)品。

　　需要提醒的是，套利一般不太適合普通投資者自己操作。一方面，套利因?yàn)樯婕暗胶艽蟮挠?jì)算量，要花很大的功夫進(jìn)行跟蹤。套利空間在何時(shí)出現(xiàn)，憑個(gè)人是很難估計(jì)的。專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的優(yōu)勢(shì)做這種套利產(chǎn)品就比一般的投資者來操作，更具穩(wěn)定性和優(yōu)勢(shì)。

　　炒金炒匯或繼續(xù)走俏

　　貸款買房是很多中國(guó)人實(shí)現(xiàn)安居夢(mèng)想的捷徑，而在2008年，與房奴們息息相關(guān)的房貸政策卻在最短的時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了由緊到松的180度轉(zhuǎn)向。

　　今年前三個(gè)季度，我國(guó)一直處于從緊的貨幣政策之下，抗通脹、保增長(zhǎng)成為主要任務(wù)。各金融機(jī)構(gòu)信貸額度偏緊，房貸利率也一回顧本年度理財(cái)博覽會(huì)，展臺(tái)上最大的贏家莫過于灰色炒金和炒匯的代理公司。而他們的生意興隆也都要?dú)w功于年內(nèi)外匯保證金業(yè)務(wù)和黃金T+D個(gè)人業(yè)務(wù)的叫停。

　　原先，國(guó)內(nèi)包括交通銀行、中國(guó)銀行和民生銀行在內(nèi)的少數(shù)幾家商業(yè)銀行開辦了雙向操作、可以放大一定倍數(shù)的外匯杠杠交易。而在今年6月份，銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)文件使其戛然而止。業(yè)內(nèi)人士透露，個(gè)別銀行放大倍數(shù)太大導(dǎo)致了部分客戶投資損失失控是直接誘因。無巧不成書，同樣具有杠杠效應(yīng)的黃金T+D業(yè)務(wù)也在11月份被證監(jiān)會(huì)叫停了個(gè)人開戶，事由也是一起鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的張衛(wèi)星炒金爆倉(cāng)案。

　　“現(xiàn)在，我們只能感嘆當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)衍生品交易發(fā)展路上的絆腳石出現(xiàn)及時(shí)，如果2005年放開腳步大步走的話，目前金融海嘯帶給國(guó)內(nèi)投資者的損失或許更重。”一位在外匯、黃金市場(chǎng)從事交易多年的分析師表示。

　　記者了解，面對(duì)國(guó)內(nèi)保證金交易的龐大投資需求，交通銀行在11月份重新開辦了一項(xiàng)只放大1倍的外匯保證金業(yè)務(wù)，而這顯然不能滿足很多希望在外匯市場(chǎng)博弈的投資者需求。國(guó)內(nèi)有很多境外外匯交易平臺(tái)可以代理交易，而在國(guó)內(nèi)是無法受到法律保護(hù)的。“為了繞過法律的管制，一般正規(guī)的地下炒金機(jī)構(gòu)都不會(huì)代客理財(cái)，也不會(huì)直接和客戶發(fā)生資金交易，并且要求投資者簽訂免責(zé)書。”FX168研究部總經(jīng)理李駿告訴記者。同時(shí)，在黃金T+D個(gè)人業(yè)務(wù)被叫停之后，各種黃金交易代理公司也是在通過其他的渠道滿足杠杠炒金者的需求。

　　“在次貸危機(jī)之后，國(guó)內(nèi)外風(fēng)波尚未平息之前，國(guó)內(nèi)衍生品交易的腳步都不會(huì)太快，重新放開黃金和外匯的保證金交易尚需時(shí)日。”之前這位分析師表示。但是對(duì)于有能力承受風(fēng)險(xiǎn)，并且具備一定投資經(jīng)驗(yàn)的炒金、炒匯投資者來說，在選擇好代理公司和安全平臺(tái)之前可以考慮暫時(shí)離場(chǎng)。

　　路漫漫其修遠(yuǎn)，在2009年我們或?qū)⒗^續(xù)在灰色地帶游走，但是我們也期待早日看到曙光。

　　海外投資一去不復(fù)返？

　　去年，國(guó)內(nèi)投資者首次領(lǐng)略到分享全球資本市場(chǎng)的概念，而就在港股直通車被叫停不久后的2008年，一場(chǎng)以QDII為代表的海外投資熱潮遭遇電擊。

　　回首2008年，不論是銀行系還是基金系QDII都給人一再的“驚喜”，兩毛、三毛的凈值讓投資者哀鴻遍野。而就在這個(gè)年末，我們對(duì)海外投資的理解更加深刻。

　　“經(jīng)過短線操作，2個(gè)月我賬戶中的資本贏利16.6%。”一位購(gòu)買了某基金公司QDII產(chǎn)品的投資者透露給記者。難道QDII已經(jīng)見底，2009年投資海外的美好夢(mèng)想開始顯現(xiàn)？為此，記者特別觀察了幾只基金和銀行QDII的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)這僅僅是一場(chǎng)高度投機(jī)的賭局。

　　目前市場(chǎng)上運(yùn)作的9只基金系QDII產(chǎn)品中，絕大多數(shù)的投資標(biāo)的都為香港資本市場(chǎng)，而中字頭股票更是其重倉(cāng)股。所謂“分享全球市場(chǎng)、投資海外”的QDII紛紛成色不足。

　　而從今年1月份起，沒有一只QDII逃脫了凈值一路下滑、并且?guī)缀鯖]有震蕩的衰亡套路，跌幅過半、4毛區(qū)間、3毛直至2毛……而在11月份之后，由于海外市場(chǎng)救市的成效初顯，投資股票市場(chǎng)的銀行系QDII例如中信銀行“港股早班車”代客境外理財(cái)和中國(guó)銀行中銀新興市場(chǎng)(R)等都出現(xiàn)了回暖。而基金系QDII當(dāng)中的上投亞太和嘉實(shí)海外等凈值都明顯有所回升。

　　“對(duì)于有短炒QDII或者抄底意愿的投資者，我都建議謹(jǐn)慎一些。正如投資國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)也要選股、選主題一樣，海外基金的選擇首先要看投資標(biāo)的，由于多數(shù)基金系QDII都以港股為主要投資標(biāo)的，而它又和美國(guó)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)密切。在美國(guó)市場(chǎng)企穩(wěn)之前，不建議投資者貿(mào)然投機(jī)。”某外資行香港代表處的一位個(gè)人高端業(yè)務(wù)總監(jiān)告訴記者。也就是說，QDII跌破1毛錢的可能性都是存在的，而由于港股市場(chǎng)沒有單日漲跌幅限制，短線操作風(fēng)險(xiǎn)巨大。

　　所以，當(dāng)有人發(fā)出A股市場(chǎng)進(jìn)入合理估值區(qū)間的時(shí)候，并不意味著海外市場(chǎng)也同樣適用。再者，從操作成本上來看，QDII的流動(dòng)性并非想象中的那么好。銀行系QDII就有很多只設(shè)置了贖回而不能申購(gòu)的品種，即使基金QDII可以每日申購(gòu)贖回，其到賬時(shí)間和手續(xù)費(fèi)用也是非常高的。所以，在明年重提海外投資時(shí)，我們更應(yīng)該量力而行。(記者 金蘋蘋 涂艷)