最近一段時期以來,中國擴大內需的政策不斷出臺,從財政貨幣政策轉向到4萬億元投資安排,從解決企業困難到部署金融促進經濟發展政策,從增值稅轉型改革到燃油稅費改革等,速度之快、力度之大,也是歷來罕見的。

　　這意味著債券市場在推動實體經濟發展中的重要作用已經越來越明顯。在力保經濟增長背景下,解決企業的直接融資問題正日益迫切,債券市場理應是企業直接融資現階段較好的選擇。今年以來,股市持續下跌、企業股權融資困難重重。而債券融資則在央行等部門的推動下,潛能被極大地挖掘出來,不僅債券的發行數量和發行品種大幅增長,債券市場交易也日趨活躍。短期融資券、中期票據、公司債券等債券品種,為企業提供了更加便利的直接融資渠道。

　　實際上,近期央行已多次明確表示,要大力發展債券市場。央行前不久發布的三季度貨幣政策執行報告指出,要大力發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等非金融企業債務融資工具,擴寬企業融資渠道。加快發展以機構投資者為主體的銀行間債券市場,為積極的財政政策和適度寬松貨幣政策的實施提供平臺。

　　采取積極的財政政策必須借助直接融資之手,如果未來大力推進企業信用產品發展將可緩解企業資金緊張。從4萬億元投資的具體投向來看,主要集中在鐵路、公路以及農村基礎設施等方面。因此,預計明年除了國債發行規模將有所增加外,與之相關的鐵道債、政策性金融債的發行規模都有可能增加。

　　當前的宏觀政策環境也為擴大債券發行規模提供了良好的契機和基礎。在利率下降的大背景下,企業債務融資成本會大幅降低,這更有利于企業加大債券發行。今年以來,在宏觀面和資金面的推動下,具有“避風港”之稱的債券市場為機構和個人投資者所青睞,債市也走出了一波波瀾壯闊的上漲行情。近期隨著積極財政政策和適度寬松貨幣政策的實施,將為2009年債市持續向好提供支撐和動力。基于我們繼續看好明年債券市場基礎之上的。2009年的宏觀基本面繼續有利于債市。

　　經濟刺激方案對拉動投資需求帶動其他相關行業,改善經濟有非常大的作用,如果4萬億投資啟動的話預示著明年發行國債的數量可能會增加。明年可能會增加一些國債市場的投放。除了國債外,政府可能也會允許地方政府發債,而由于項目周期較長,所以發債將會更加偏向于中長期債券。

　　市場有部分機構對目前債券市場過低的收益率表示擔憂,也有認為債市進入牛市末期。我個人認為,所有宏觀經濟數據顯示,債券牛市還未近尾聲。投資者若想在2009年的債市盛宴分享到最大化收益,就要抓住2008年末和2009年初的這段時間機遇,提前布局,全年規劃。預計明年的債市極有可能呈慢牛行情,而快速且急劇上漲的概率會比較小些。(馬宜敏 上海新蘭德注冊分析師)