十年前,為應對亞洲金融危機沖擊,我國宣布實施積極財政政策,其主要措施是增發長期建設國債,支持重大基礎設施建設,對當時穩定經濟發揮了重要作用。而1998年在我國實行積極的財政政策的同時,實行穩健的貨幣政策。2007年,針對經濟中呈現的物價上漲過快、投資信貸高增等現象,貨幣政策由“穩健”轉為“從緊”。如今,貨幣政策轉為“適度寬松”,意味在貨幣供給取向上進行重大轉變。這也是中國10多年來貨幣政策中首次使用“寬松”的說法。適度寬松的貨幣政策意在增加貨幣供給,在繼續穩定價格總水平的同時,要在促進經濟增長方面發揮更加積極的作用。

　　相比1998年,目前我國的綜合國力和財政實力更加雄厚,而且國內市場空間和內需潛力巨大。這次國家實行積極的財政政策和適當寬松的貨幣政策,更加注重經濟增長的質量和效益。適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策,同屬于寬松的經濟政策,意味著在貨幣供給取向上進行重大轉變,不再是以控制貨幣供應,以收縮信貸為基調,而是通過對資金供給的釋放,達到拉動內需、刺激經濟的目的。

　　從債券市場分析,一方面,寬松的貨幣政策將為債券市場資金面帶來較為寬裕的環境,提高資金流動性,支持債券市場長期走牛。由于宏觀政策基本符合市場預期,這使得市場形成的降息、下調存款準備金率等寬松政策預期得到進一步鞏固,另一方面,宏觀政策定調對債市的影響可能還需要一定的時間來充分體現,主要為還需要經濟數據的支持。

　　從目前我國已公布的措施來看,肯定比十年前應對亞洲金融危機時采取的政策力度更大。當年應對亞洲金融危機,加大了國債的發行力度,但并沒有明確提出要投入多大規模的資金。這一次不但明確了要在哪些方面投入資金,還估算出了具體規模,實際上反映出上述措施的出臺是在“特殊時期”采取的強有力措施。

　　根據有關機構預測,明年中央財政赤字大約在3000億元水平,再加上還本付息的部分,國債的總發行量將可能達到1.2萬億,從而較今年將顯著上升。此外,明年央票到期規模將達到2.2萬億元,在央票發行規模縮減的大背景下,明年國債代替央票將逐步成為現實,并且在市場供給層面將仍舊保持與需求面的基本平衡。

　　中國人民銀行在上周召開的行長辦公會上特別指出,要進一步發揮債券市場的融資功能。大力發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等非金融企業債務融資工具,擴寬企業融資渠道。加快發展以機構投資者為主體的銀行間債券市場,為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的實施提供平臺。可以預計,在政策積極扶持以及供應量逐漸增大的背景下,債券市場會越來越受到市場的廣泛關注。

　　(馬宜敏 作者系上海新蘭德注冊分析師)