股指單邊暴跌時，基金經理尚能快速減倉，但當政策救市后出現反彈時，基金經理們卻陷入了兩難境地：是賭未來勇敢加倉，還是控風險主動減倉？一位基金經理坦陳，現在的精神壓力比市場單邊下跌時還要大，因為做任何選擇都感覺到有巨大的風險。

　　分析師認為，由于此前的多次反彈都遭遇了更大幅度的下跌，因此基金經理們對此次反彈的后市仍然存有疑慮，不過，一旦市場向上趨向明朗，目前手握重金的基金經理們很可能成為助漲的重要力量。

　　反彈是一個陷阱？

　　此次在政策救市引發的大幅反彈中，基金并沒有從中獲得太大的利益。因為大部分基金之前都忙著減倉或者控制倉位，以防范股指不斷下行的風險。但隨著政策救市力度的加大，許多基金經理開始心生希望，不過，此前的慘痛教訓仍然是他們的心魔。

　　某基金經理向記者表示，在當前形勢下，可以感覺到政府濃濃的救市意愿和決心，從理論上講這時是加倉的好時機。“但是，誰也不知道反彈會不會是陷阱呢？國際市場一片風聲鶴唳，中國真的能獨善其身嗎？”他反問記者。事實上，在此次反彈中，他基本上沒有變動自己的倉位。

　　這種疑慮幾乎籠罩著所有的基金，大部分基金經理都認為，簡單的政策救市不能去除“病根”，A股市場的走勢還要看宏觀經濟的走向和國際市場的下一步表現。而在恐慌情緒的打擊下，國際市場近來連續出現暴跌，金融危機轉化為經濟危機的可能性在大大增加，在這種情況下，博反彈要冒很大的風險。

　　南方基金的四季度策略報告就指出，盡管目前A股市場估值已與國際接軌，接近歷史底部，但憑此斷言A股已具投資價值還為時過早。匯豐晉信基金則認為，四季度的股市將是一次由政策主導的行情，而非基本面推動的行情，對于投資而言，抓住2008年內可能是唯一一次的投資機會，尋找政策面支持的超跌個股將是其主要策略。而對于具體操作策略，基金經理們都表現得非常謹慎。

　　選股范圍狹窄

　　事實上，除了對股指還會出現非理性暴跌的警惕外，基金經理們為難的另一個重要原因則是，牛熊轉換太快，股票的估值方法來不及調整，導致評價股票短期投資價值變得困難，而經濟的調整則進一步縮小了基金經理們選股的范圍。

　　從基金發表的四季度報告來看，選擇非周期性行業基本達成共識。但是對于非周期性行業中具體股票的選擇，基金經理們卻顯得有些為難。隨著乳品行業危機的爆發，此前被基金所看好的食品等內需行業遭到了市場的集體打壓，而醫藥行業的個股盡管業績相對穩定，但市盈率都不低，無法凸顯其在熊市中的優勢。某基金經理坦言，現在低倉位的原因也包括難以選擇合適的投資品種，在金融、地產、能源、食品等各行業的輪番下跌后，會發現熊市中幾乎所有的股票都有50%以上的跌幅，只是時間早晚，這給基金選擇個股造成了極大的困擾。

　　分析師則認為，基金作為市場價值投資的領袖，不應當因為短期市場波動而放棄自己的投資理念，因此，其選股范圍其實并不存在寬窄的問題。“關鍵問題是，在面對下跌時，基金需要深刻思考：到底什么才是價值投資？”該分析師說。