編者按:

　　當金融海嘯陣陣卷起,投資市場何處是避風港?作為終極商品的黃金,一月之內價格飆升100多美元,國際市場甚至出現盲目購買黃金以避險的投資舉動；降息利好債市,股債蹺蹺板表現明顯,國債指數和企債指數上周走勢強勁,這一傳統的資金避風港隨著金融危機的加劇而持續火熱；債券基金受益于債市的火熱,收益占據基金榜前十,從而備受市場關注,上周南方恒元保本基金開始發售,再度引起了人們對于保本基金的關注；盡管股市哀鴻遍野,但低價股和合理的防御型配置,仍有淘金的機會,不過要記住:帶上你的顯微鏡和望遠鏡。

　　避風港之一:黃金

　　黃金凸顯避險功能或上行至1000美元

　　避險級別:★★★★☆

　　在國內率先開辦“個人賬戶黃金”業務的廣東粵寶黃金投資公司稱,今年8月以來,黃金投資賬戶開戶數急劇增加。雖然金市也是變化莫測,漲跌起伏無常,但投資者相信,適當參與黃金投資或者說“時下擁有現金和黃金”是當前最好的選擇。

　　金市振蕩上行

　　2001年以來,黃金價格以每年15%上升。黃金的終極資產屬性也在此次金融危機中,得到淋漓盡致的表現。

　　2007年,國際現貨黃金從每盎司600多美元上漲至最高1032美元。在歷經近1年的商品牛市之后,次級債危機對全球經濟影響似乎已經逐漸淡化,美元也漸漸抬頭,石油,黃金等大宗商品價格紛紛回落。

　　新一輪的金融危機爆發,投資者紛紛聯想到去年的大牛行情。特別是進入9月份后(歷來都是黃金的銷售旺季),眾多機構及投資者紛紛入市,進一步抬高了黃金價格。同時預測黃金價格會再次站上每盎司1000美元的價格。然而,國際現貨黃金的價格并沒有像預測的那樣展開一輪新的牛市,而是在每盎司730美元-930美元之間巨幅震蕩,從9月17日至今,每盎司國際現貨黃金價格單日最小波幅都有28美元,最大波幅竟然達到108美元之巨。

　　近期全球股市狂瀉,房價紛紛下滑,商品期貨市場更是風雨飄搖。但黃金終極資產的屬性全面顯露———金價逆市上行。上周一,國際金價逆市發力,升了70多美元,創下歷史單日漲幅之最。國際黃金價格在4天時間每盎司上漲了100多美元,最高達到930美元,反映投資者對金融市場的恐慌。周五金價沖高后,大幅下滑,回到845美元。

　　黃金價格或脫離美元和原油

　　金融風暴刮起之后,黃金走勢已更為詭譎多變。對此,廣東粵寶黃金投資有限公司首席分析師朱志剛指出,下階段,黃金或將脫離美元和原油,獨立行走。

　　朱志剛分析,去年次級債危機剛剛爆發時,對全球金融市場的影響并沒有像今年這樣大。開始暴發時,美國政府并沒有過多的干預市場,處在下降周期的美元指數加速下滑,因而促使石油、黃金價格紛紛上揚。而經過急速下跌之后,美元實際上已經達到了相對低位。這時,美國政府“重塑強勢美元”而使其自今年3月中旬以來進入了上升通道。

　　然而,金融危機愈演愈烈,全球悲觀情緒進一步蔓延,避險資金迅速向金市流入并推升投資者對黃金價格的預期,同時美國政府大規模干預市場,展開一系列救市行動,又促成了美元的堅挺。“因此,在近段時間我們甚至可以看到美元與黃金同漲的情況。”

　　目前來看,投資者對國際現貨黃金價格走勢的看法有著很嚴重的分歧。一方面金融危機促使避險資金有投資黃金的需求,另一方面美國的大規模救市行動力挺美元,又壓制著黃金價格的上漲。朱志剛進一步指出“正是這種嚴重的分歧導致多空雙方力量的不均衡,從而導致了目前黃金價格巨幅震蕩的局面。”

　　不過,在朱志剛看來,此次救市只能使美元階段性地上揚,美國經濟的頹勢將迫使美元進入新一輪的下降周期。對于未來黃金價格走勢,黃金價格突破1000美元/盎司指日可待,波動的幅度也會加大,會出現暴漲暴跌的現象,投資者一定控制好自己的倉位。

　　他建議投資者,最近,黃金交易操作要以短線為主,高拋低吸,并密切關注美國經濟及政府的動向,通過基本面的分析適時的抓住交易機會。

　　風險提示:美國的大規模救市使美元指數上揚,會對黃金價格形成壓制,因此,金價巨幅震蕩或將再現,盲目購買黃金不可取。

　　避風港之二:債券

　　降息利好債市警惕信用風險

　　避險級別:★★★☆☆

　　股債蹺蹺板效應開始越來越明顯,在股市不斷創下本輪調整新低的時候,上證國債和企債指數卻連日高收,不斷刷新歷史高點。部分高息的企業債更是受到投資者的追捧,08新湖債上市不到3個月,漲幅已經達到12.5%,08金發債上市兩月漲幅也達到8.65%。對于債市未來表現,市場分歧開始加大。

　　降息直接利好債市

　　光大保德信增利收益債券基金擬任基金經理于海穎在接受記者采訪時表示,債券市場正面臨降息等一系列正面預期,或迎來一系列機會。

　　從宏觀角度而言,于海穎認為債券市場如今正面臨三大機遇。一是通脹漸趨回落,CPI逐步回落至均衡水平,為央行的貨幣政策爭取了空間。上周利率和準備金率雙降,對債券市場又是一大積極信號。自漸入降息通道后,債券市場的上升空間有望就此打開。二是銀行間市場資金面較為充裕,基金、保險等資金對債券的需求正日益增加。自去年以來,債券基金開始呈現凈流入狀態。今年已成立的18只債券型基金募集總額已達到630.4億元,資金對債券的需求增長有望推動各類品種的價格。三是監管層著力推動債市發展的政策預期,包括增加市場容量,推動公司債、企業債市場的深度和廣度。尤其是企業債機會值得關注,盡管面臨著評級不完善、市場分割、流動性不高等問題,但是隨著企業融資規模擴大,機構投資者對無擔保公司債券市場投資的準入,個人和基金投資債券市場的參與度提高,企業債有望獲得較快發展。

　　“短期債市也許有點漲瘋了,但是在降息周期下,未來債市還將長期走牛”,長期關注債市的招商證券策略研究員陳文招表示。“無論是降低準備金率還是降低利率,對于債市都是利好”,陳文招表示,降低存款準備金率后,銀行資金增加,但是實體經濟降溫,銀行貸款欲望下降,對于債券的投資需求加大。日前上海證券交易所決定免收債券現券及回購交易相關費用,也都將有利于債市表現。

　　公司債信用風險增大

　　“最近債券收益率下降得很快,債券價格處于高估狀態,個別債券炒作味道很濃。”有業內人士開始質疑債券價格上漲后的風險,尤其在交易所進行的債券交易,與股票市場的互補性更強,投機性也更大。以08新湖債為例,9%的收益率扣除20%的利息稅后,年利為7.2%,當前112元以上的價格,幾乎“透支”了投資2年后的收益。

　　自08新湖債開始,地產公司開始大規模發債,這類債券最大的特點在于主體評級較低,并且基本沒有商業銀行提供擔保,票面利率在7%之上。由于此類地產企業發行的公司債本身行業風險較高,多數風險厭惡型機構持回避態度,保險資金也因債券沒有擔保無法介入,因此個人投資者所占比例大大高于先前所發行的債券。高收益債券持有人的散戶化特征大大提高了該類債券上市后的流動性,這一方面推高了債券二級市場的價格,另一方面高拋低吸、追漲殺跌的趨勢化投資也加大了市場的系統性風險。

　　在目前宏觀背景下,經濟處于下行周期,交易所債券交易存在的信用風險尤為突出。事實上,債券市場出現的投機氣氛和無擔保信用債券的信用風險已引起基金經理的重視,多數基金經理表示,將密切關注宏觀經濟數據,同時進行風險控制預警,防范信用風險可能帶來的沖擊。

　　風險提示:警惕債券市場開始出現的投機氣氛,部分企業特別是房地產企業的信用風險增大。本報記者

　　避風港之三:債券基金和保本基金

　　債基收益一騎絕塵保本基金惹人眼

　　避險級別:★★☆☆☆

　　債券基金占據收益榜前十

　　受益于債市的火爆,截至目前,今年收益率排名前十的開放式基金全是債券型基金。國金證券基金研究總監張劍輝表示,對于追求資產保值及小幅增值的投資者而言,當前的債券型基金基本能滿足投資需求。英大證券研究所所長李大霄表示,“在全球金融風暴未平的情況下,股民要意識到現在是熊市而不是牛市,市場的危機還沒有化解,而且本次危機可以說是史無前例,投資策略目前應當還是防御為上,從資產配置來說,應該多配現金、債券,少配股票”。不過他建議,由于債券投資比股票投資更專業,普通投資者最好選擇債券基金、貨幣基金、保本基金。

　　新發保本基金引人關注

　　在全球經歷了金融海嘯,A股投資者感受了市場深幅調整之后,新浪、和訊等網站九月份的網上調查結果顯示:保本基金目前已經取代債券基金,成為當前投資者理財的首選,其原因是:保本基金在保障本金安全的基礎上,可以捕捉來自股市的收益,比債券基金有更高的收益空間。作為基金產品里的“稀缺資源”,市場對于保本基金的需求正在持續攀升,目前市場上的保本基金僅有四只,而且多數不接受日常申購,日前,南方恒元保本基金開始發售,再度引起了人們對于保本基金的關注。

　　“目前的投資者應本著保本第一的原則來投資基金”,德圣基金研究中心江賽春表示,在2008年來的市場風險集中釋放過程中,保本基金的凈值縮水幅度也相對較小；而從分享股市收益的特性來考查,在2006、2007年的牛市行情下,保本基金整體也取得了52.08%、58.79%的收益,高于債券型開放式基金。

　　風險提示:值得注意的是,債券基金的表現同時受累于“打新股”收益急速下降的影響,另外,需要根據自身需求選擇相應品種。

　　避風港之四:低價股+防御型配置

　　股票投資以守為攻主基調:防御型行業

　　避險級別:★☆☆☆☆

　　地球人都知道,現在要在股市里賺錢真是“難于上青天”。對于依然“堅守崗位”的股民,不得不拿著“顯微鏡”來選股淘金。目前,低價股和防御性的配置策略,也是資金避險的手段之一。

　　防御配置:基礎設施+必需消費品

　　對于股票的資產配置策略,海通證券建議,第一類首選必需消費品行業,包括商業貿易、食品飲料、醫藥生物、傳媒旅游、公用事業、公路港口機場等,以及產業景氣度持續增長的行業如鐵路設備、電氣設備和通信運營設備制造等；第二類又可細分為改善經濟基本面的政策如降息、放松信貸之類的貨幣政策和減稅、擴大投資的財政政策受益的行業,以及非價值型救市政策受益者如直接入市增持或回購板塊以及市場制度完善舉措受益者如券商板塊。

　　這種配置策略獲得了其他機構的認同。中金公司也認為,下半年及明年宏觀經濟受外需和內需均難有起色,企業盈利下滑趨勢進一步明確,估值上亦離歷史底部有20%左右的空間,股市不具備反轉的機會。因此,保持低倉位和足夠的靈活性,配置防御性行業是主要的基調。其中,首先是交通基礎設施類,包括鐵路、港口、機場、高速等個股估值已處于歷史底部水平,而且在經濟下行周期下,現金流充沛的公司仍可以提供穩定的現金分紅收益率,具有一定的防御性特征；其次是必需消費品類,電信服務、食品飲料必需品、醫藥、零售、有線網絡、圖書出版發行等,由于通脹回落以及經濟增速放緩的宏觀環境下,必需消費品具有較好的防御性,增速會保持平穩,但是估值風險難以回避。

　　醫藥類股票受機構青睞

　　從多家基金近日披露的四季度策略看,醫藥股備受機構們的青睞。東吳基金在四季度策略中指出,雖然目前中國通脹壓力有所緩解,但經濟下行趨勢仍比較明顯,四季度其將繼續以防御策略為主,并尋找“早周期行業”。具有高速成長性和對宏觀經濟低敏感度的醫藥行業成為首選。

　　國海富蘭克林基金也認為,四季度應該盡量回避金融、地產、建材等受宏觀經濟波動影響較大的行業,建議配置醫藥等具有抗周期性的行業。事實上,基金曾在二季度重倉配置醫藥。據Wind資訊數據顯示,二季度基金持有醫藥股占凈值2.8%,占基金整個股票市值的4.44%,超出行業標準配置比例0.57個百分點；今年三季度,基金大幅減倉的結果,使得基金對于醫藥股的持股比例有所下降。

　　此外,醫藥股也受到其他基金所“賞識”,益民紅利成長、金鷹中小盤、長城成長價值、中銀收益和中銀持續增值等小盤基金,還有大成精選藍籌、嘉實主題精選和長城久恒等大盤基金重倉股醫藥板塊。

　　風險提示:底部未明,謹慎為上。(朱桂芳 賈肖明 駱海濤）