華爾街風暴越過重洋，席卷全球，它會給中國經濟帶來怎樣的影響？對于中國企業來說是機遇還是挑戰？中國的股市和樓市何時才能恢復？圍繞著這些問題，昨天，國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松、北京師范大學金融研究中心主任鐘偉、西南財經大學楊繼瑞教授、《第一財經日報》總編輯秦朔在成都同臺論劍，在以“轉型中的中國經濟與投資機會”為主題的“中國坐標——CBN城市論壇”上進行了腦力碰撞。本次論壇由《第一財經日報》和西南財經大學主辦，華西都市報協辦。

　　巴曙松 國務院發展研究中心金融所副所長

　　現階段適合防守型投資

　　“如果年初你有一千美元，你買了拉美航空股票，你現在剩49美元，如果你買AIG的股票，現在剩12美元，如果你買了房地美的股票，現在剩0.5美元，而你買了啤酒，把啤酒罐賣掉的話，現在還剩214美元，所以現在最好的投資是花錢買啤酒然后賣啤酒罐。”巴曙松近日收到了一條這樣的短信，百年一遇的經濟危機，從華爾街席卷而來。從中也給了中國經濟不少的啟示，而對于普通的投資者，目前最好的投資就是防守型投資。

　　影響：現金偏好提高

　　美國的次貸危機對中國有什么影響？出口受影響，資本流入受影響，巴曙松舉了幾個大家都談的影響。但是他認為，最大的影響是美國次貸危機所表現出來的慘烈性，極大地提高了中國的經濟實體的風險溢價預期，所以使得無論是企業還是個人對現金的偏好極大的提高，這個心理上預期的提高，對經濟的影響比想象的要大得多。美國大幅度的調整，整個企業對風險預期提高了，大幅壓縮投資，這種沖擊在全球化下對中國經濟的影響是最大的，中國很多企業并不是沒錢，但當企業看到美國市場大幅度調整，他會選擇觀望。

　　反思：激勵不對稱存在風險

　　有很多華爾街高官也在反思，華爾街能有今天的問題，很大程度上在激勵機制上存在重大缺陷，那就是當金融機構獲得高的業績匯報、高額獎金的時候，高管人員獲得上千萬、上億美元的獎金，但在金融市場出現經營失敗，出現窟窿的時候，卻要用公共資金、納稅人的錢來填補窟窿。在中國金融機構里面有沒有這樣的問題呢？巴曙松認為，在我國金融機構比如說商業銀行，它的人力成本薪酬水平，跟在東京、新加坡差不多，有些甚至比它們還要高。這就使在發展中的人均GDP還不高的國家，養了非常昂貴的金融團隊，值得我們反思。

　　出路：大蕭條蘊藏著大機會

　　巴曙松做了一個測算，上世紀30年代世界經濟大蕭條，從1930年4月份一直到1932年的7月份，90%以上的華爾街銀行家永久性地破產，在這800多天的大熊市里面，投資者平均最少損失了86%的資產，股跌隨之而來造成大蕭條。如果你當時有20歲，正在讀大學，在1929年9月3日有一千美元的資產，到1932年7月8日股災結束的那一天，只剩下108美元。如果想要恢復到一千美元的資產，大概需要等25年。

　　在這么一個大動蕩之后，涌現出了一批非常優秀的企業。“在森林大火之后，往往能夠長出參天大樹來”，美國每一次資本市場大蕭條以后，總會涌現出非常優秀的企業。中國也是一樣，目前資本市場大蕭條正反映了中國經濟面臨著轉型的壓力，但是經過這個轉型之后，必然會有一批非常優秀的企業，在中國轉為以內需為主導的增長方式的增長路徑上，獲得偉大的發展。

　　投資：防守型為主

　　在這個資本動蕩的時代，普通的投資者該何去何從，投資房產還是投身股市？巴曙松認為，如果一定要選擇房地產，那么不如就買房產股票。資本市場的反應比較快，房地產股票的下跌已經先行完成，而房價才剛剛開始。而對于大部分投資者來說，最好的方式還是防守型投資，比如手上保留現金+債券，退出股票市場和房產市場。

　　鐘偉 北京師范大學金融研究中心主任

　　指數型基金到了建倉時機

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉從經濟周期來對當前宏觀經濟趨勢進行了分析。他認為美國此次次貸危機引發的調整是中長期的，中國也不可避免地會遭受較大損失，但危機與機遇并存，中國可以學習危機應對方法，并從中尋找產業整合的機會。

　　次貸危機調整周期超過8年

　　“美國這次調整的周期可能會長達5到10年，實體經濟的調整甚至是10年以上，”鐘偉認為，從經濟周期和動蕩來看，美國這次調整的周期可能會跟上世紀30年代的經濟大蕭條類似，而且美國政府的調整空間可能比大蕭條的時候要小。

　　鐘偉說，國慶期間，他給國內頂尖20位經濟學者發了條短信，綜合他們的答案，美國經濟調整周期實體經濟調整周期8.35年。其中，只有兩位學者認為美國經濟調整周期將會少于三年，有四位學者回答美國經濟周期調整長于11年。

　　歐洲可能率先出現經濟衰退

　　“我個人認為，次貸危機遠沒有結束，最終會蔓延為全球性的金融危機，”鐘偉說，如果不出現意外的話，日本、法國、英國、德國都會陷入輕微經濟衰退。歐洲、中國及石油輸出國國家，是這次次貸危機主要重災區，這些經濟體受損的程度都不會低于2000億美元。

　　鐘偉認為，次貸危機使全球經濟體都受損，沒有贏家，只有輸家。歐洲實體經濟表現比美國更脆弱。

　　明后年可以考慮投資房產

　　美國金融危機是否會危及中國經濟呢？鐘偉認為，受國際環境影響，中國將在次貸危機中遭受非常大的損失，很有可能是僅次于歐洲的第二大受損地區。

　　對中國經濟來講，目前最大的問題是如何保持適度的經濟增長。中國經濟周期的調整，目前來看是調整三年左右。機遇和挑戰并存，鐘偉認為，往往在危機過程中間，也是產業整合的最佳時機。比如說在次貸危機之后，整個初級產品價格都開始回落，石油價格下跌，貴金屬也在下跌，這給中國爭取更多的大宗資源，對保護中國經濟的長治久安帶來好處。

　　鐘偉還提到了個體如何投資。他認為，“次貸危機發展到現在，國內資產泡沫基本上已經清了”，考慮到中國城市化進程，在到達中國新增人口數量激增高峰以前，投資者可以在2009年下半年開始考慮投資房產，“房地產經歷2年左右的調整期應該比較到位了，至少比2007年上半年投資風險要小”。

　　另外，鐘偉還建議，目前股票估值基本正常，大盤下調空間較小，因此，在1800點到2000點左右，投資指數型基金也是不錯的選擇。對極度保守的投資者而言，長期的固定銀行儲蓄是比較適合的理財方式。

　　楊繼瑞 西南財經大學教授

　　成都房市有較大剛性需求

　　受到美國次貸金融危機的持續影響，全球金融市場正處于動蕩之中，這對成都樓市有何影響？西南財經大學楊繼瑞教授認為，美國金融危機對成都樓市影響不會太大，成都樓市仍將會有較大的剛性需求空間。

　　楊繼瑞認為，成都房地產市場居住性消費極強，這種消費是有支付能力的，很多老百姓都是依靠儲蓄來支付房款，他們與次貸危機不同。成都的房價與全國其他城市比較，還是處于中下水平。在此次房交會上，據有關部門的統計數據，此次交易會共成交商品房3134套，這個數據與全國其他城市比較，都是比較好的，在近年來也是比較好的情況。其次，成都房地產市場的貸款不同于美國，因為成都房地產貸款是一個合理的狀態，而美國形成了一個惡性循環的貸款形式。

　　秦朔 《第一財經日報》總編輯

　　財經媒體的蛋糕將變大

　　過去我們談經濟的轉型，更多是談的企業增長模式的轉型，如變得更有附加價值、有更多創新，也就是從汗水經濟向創造型經濟轉型。最近兩三年里，轉型已是用發展方式代替增長模式，人們已經從整個經濟結構來看待轉型。

　　美國的金融風暴又使得投資者思考到更深層次的問題，這涉及到在全球化分工體系里面所形成的制度基礎，是不是也需要轉型，還思考到是否有文化上的轉型。“所以我想，也就是說，隨著時間的推移和視野的打開，轉型不僅是指企業生產模式的轉型，要放在整個經濟結構、全球化經濟的制度基礎以及文化基礎上來思考。”

　　這兩年，很多財經類媒體如雨后春筍般的成長壯大，競爭也越發激烈。那么，大步擴張的《第一財經日報》準備如何突圍而出呢？隨著經濟的發展，投資者對經濟信息的需求量會越來越大。投資者的生活和投資決策，將與財經信息的關系越發密切，財經媒體的蛋糕也會越做越大。財經媒體應該走專業化道路，將大量的、有用的財經信息，以通俗易懂的方式提供出來，而不是追求財經新聞娛樂化。