每個季度的基金季報，成為市場各方了解基金投資動向的難得機會。可是如果你想跟著A股最大的機構投資者———基金炒一把，你很大的可能就是巨虧一把。統計顯示，基金上一個季度重倉最大的板塊和增倉最大的個股，往往成為下一季度跌幅最大的板塊和個股。最典型的例子是今年二季度煤炭股成為基金增倉最大的板塊之一，而煤炭股也成為二季度最抗跌的板塊之一，可是如果投資者二季度接下來的這段時間投資了煤炭股，唯一的結果就是遭遇到了煤炭股巨跌帶來的虧損。

　　基金季報成反向指標

　　以2008年以來市場的走向為例，根據基金一季報，基金增持幅度最大的前20大重倉股中，僅5只個股股價上漲。二季度上證綜指下跌21.21%，滬深300指數下跌26.35%。上述20只個股中，有9只個股跌幅遠遠超過上證綜指和滬深300指數跌幅。其中，宏達股份跌幅71.16%，金融街跌幅68.03%，美的電器跌幅62.69%，海油工程跌幅52.11%，瀘州老窖跌幅51.47%，民生銀行跌幅46.78%。除去股價上漲的5只個股，15只基金一季度增倉幅度最大的個股股價二季度平均下跌37.32%，跌幅遠超同期上證綜指和滬深300指數的跌幅。

　　據基金二季報，基金增持幅度最大的行業為以煤炭為代表的采掘業。增持比例為2.37%，占凈值比例為8.74%，市值1380.46億元。而三季度以來，受限價及資源稅預期等因素的影響，煤炭股成為跌幅最大的板塊之一。如基金二季度增持幅度最高的西山煤電，三季度以來下跌27.58%。二季度基金增持前20大重倉股中，煤炭股就有7只，這7只煤炭股三季度以來股價平均下跌32.87%。除西山煤電外，中國神華三季度以來下跌24.78%，潞安環能下跌42.95%，金牛能源下跌33.52%，中煤能源下跌31.10%，開灤股份下跌36.17%，煤氣化下跌34.01%。此外，二季度基金增持幅度居第三的中國平安，三季度以來股價也下跌15.08%。

　　不僅2008年以來是如此，去年三季度基金增持幅度最大的中國平安，股價最高時沖至接近150元，不少散戶投資者在基金季報披露后跟進買入，結果中國平安股價一路下瀉，如今已離最高位下跌七成還多。

　　價值投資為何屢遭劫難

　　“買入并長期持有，享受價值投資帶來的財富增長。”這是基金去年持續營銷時向投資者忽悠最多的口號。可是當投資者從下一個季度基金的季報中找尋基金上一個季度重倉的股票時，往往得來的是失望和迷惘。為何上一個季度基金最看好的股票，下一個季度卻往往成為基金拋售最多，股價跌幅最大的股票？基金為何不與散戶投資者一起買入并長期持有呢？

　　己所不欲，勿施于人。但投資者看到的往往是基金不做的事情卻拼命號召投資者去做。誠然，散戶投資者囿于時間和研究能力等因素，在擇股上無法與基金相比，于是不少投資者希望與基金“抱團取暖”，通過季報披露的公開信息買入基金最看好的板塊和個股，到頭來散戶們卻“種下了龍種，收獲了跳蚤”。

　　業內人士指出，基金之所以“言行不一”，從而導致價值投資在國內股市難以真正實行。最根本的還在于國內股市的制度性因素。一方面，做空機制的缺乏使得基金只能通過做多才能賺錢，加上國內股市供給有限，基金看好一只股票，往往形成抱團取暖，導致股價最終嚴重脫離其基本面。另一方面，國內基金所追求的只是相對收益。為了在激烈的競爭中取得排名上的考前，一旦在某只股票上觀點出現分歧，基金很容易出現相互殺跌，看誰跑得快的局面，從而導致原來集中持有的股票加速下跌，從而出現“漲也過度，跌也過度”的情況。最后，價值投資還遭遇到中國基金業因為年輕而經驗不足，職業道德不高等難題。(記者付建利)