針對股市近期的劇烈動蕩，著名投行高盛昨天發表了名為“相信基本面：對最近市場回調的看法”的研究報告。高盛中國首席策略分析師鄧體順認為，在“兩會”和2006年業績公告期間，市場可能保持短期震蕩局面，預計H股和A股市場還會有2.5%和15%的下跌空間。但由于中國的宏觀和企業基本面依然強勁，如果市場繼續下挫，建議投資者積極買入。

　　下半年可能恢復增長勢頭

　　截至3月5日收盤時，海外上市的中國股票(MSCI中國指數)和A股(滬深300指數)分別由近期高點下挫了21%和9%。此輪大幅下挫與去年5月的市場行情頗為相似，當時，投資者擔心大宗商品價格的上升會導致全球經濟出現滯漲局面。鄧體順認為最近市場的疲軟受到了估值攀升(尤其是A股市場)、市場對宏觀形勢和政策的不確定性的持續擔憂以及獲利回吐、周期性風險偏好下降等技術因素的綜合影響。與2006年5月時通貨膨脹導致的回調相比，市場基本上已經普遍認為通貨膨脹狀況得到了良好控制，目前似乎更關注于增長前景。

　　與此同時，高盛的經濟學家對于全球及中國宏觀經濟的建設性看法并沒有發生實質性變化。他們預計，全球經濟可能會呈現“愉快地放緩”的趨勢，預計2007年的全球經濟增長率將由2006年的4.8%下降至2007年的4.2%。再考慮到強勁的公司基本面(穩健的每股盈利增長和資產負債狀況的增強)、人民幣進一步升值的空間和由有利的供求關系導致的流動性上行風險，鄧體順的研究團隊仍然從長期內看好中國股票的投資前景。由此預測2007年底H股指數將達到12000點，中國股票將在2007年下半年恢復其增長勢頭。

　　長線投資出現買入機會

　　鄧體順表示，預計近期內H股和A股市場的預期市盈率估值下限分別在14倍和20倍的水平。高盛的研究模型顯示，海外上市的中國股票(H股)和A股的合理預期市盈率估值可能分別位于16-18倍和18-20倍之間。

　　對于A股市場來說，鄧體順認為市場可能在自2006年11月開始的上漲行情中超過了其增長上限，A股市場的估值可能會逐漸回調，2007年預期市盈率由當前的23.5倍回穩至20倍左右的水平。如果A股市場的預期市盈率超過25倍，從基本面來看是不合理的。

　　基于這樣的估值下限分析，這意味著基于3月5日的收盤價，H股和A股市場分別可能還有2.5%和15%的下跌空間。如果市場在盈利沒有出現顯著下滑的情況下進一步走弱，這將是非常具有吸引力的買入機會，對一些可以加入長線投資組合的核心股票，投資者可以選擇性地進行戰略增持。(程婕）