針對股市近期的劇烈動蕩，著名投行高盛昨天發(fā)表了名為“相信基本面：對最近市場回調(diào)的看法”的研究報告。高盛中國首席策略分析師鄧體順認為，在“兩會”和2006年業(yè)績公告期間，市場可能保持短期震蕩局面，預計H股和A股市場還會有2.5%和15%的下跌空間。但由于中國的宏觀和企業(yè)基本面依然強勁，如果市場繼續(xù)下挫，建議投資者積極買入。

　　下半年可能恢復增長勢頭

　　截至3月5日收盤時，海外上市的中國股票(MSCI中國指數(shù))和A股(滬深300指數(shù))分別由近期高點下挫了21%和9%。此輪大幅下挫與去年5月的市場行情頗為相似，當時，投資者擔心大宗商品價格的上升會導致全球經(jīng)濟出現(xiàn)滯漲局面。鄧體順認為最近市場的疲軟受到了估值攀升(尤其是A股市場)、市場對宏觀形勢和政策的不確定性的持續(xù)擔憂以及獲利回吐、周期性風險偏好下降等技術(shù)因素的綜合影響。與2006年5月時通貨膨脹導致的回調(diào)相比，市場基本上已經(jīng)普遍認為通貨膨脹狀況得到了良好控制，目前似乎更關(guān)注于增長前景。

　　與此同時，高盛的經(jīng)濟學家對于全球及中國宏觀經(jīng)濟的建設性看法并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。他們預計，全球經(jīng)濟可能會呈現(xiàn)“愉快地放緩”的趨勢，預計2007年的全球經(jīng)濟增長率將由2006年的4.8%下降至2007年的4.2%。再考慮到強勁的公司基本面(穩(wěn)健的每股盈利增長和資產(chǎn)負債狀況的增強)、人民幣進一步升值的空間和由有利的供求關(guān)系導致的流動性上行風險，鄧體順的研究團隊仍然從長期內(nèi)看好中國股票的投資前景。由此預測2007年底H股指數(shù)將達到12000點，中國股票將在2007年下半年恢復其增長勢頭。

　　長線投資出現(xiàn)買入機會

　　鄧體順表示，預計近期內(nèi)H股和A股市場的預期市盈率估值下限分別在14倍和20倍的水平。高盛的研究模型顯示，海外上市的中國股票(H股)和A股的合理預期市盈率估值可能分別位于16-18倍和18-20倍之間。

　　對于A股市場來說，鄧體順認為市場可能在自2006年11月開始的上漲行情中超過了其增長上限，A股市場的估值可能會逐漸回調(diào)，2007年預期市盈率由當前的23.5倍回穩(wěn)至20倍左右的水平。如果A股市場的預期市盈率超過25倍，從基本面來看是不合理的。

　　基于這樣的估值下限分析，這意味著基于3月5日的收盤價，H股和A股市場分別可能還有2.5%和15%的下跌空間。如果市場在盈利沒有出現(xiàn)顯著下滑的情況下進一步走弱，這將是非常具有吸引力的買入機會，對一些可以加入長線投資組合的核心股票，投資者可以選擇性地進行戰(zhàn)略增持。(程婕）