去年底部分基金開始試探性加倉獲利頗豐，近期股市震蕩部分機構選擇分紅落袋為安

　　股市形勢上周出現逆轉，股指以連續兩個交易日的大跌結束了春節以來一路軋空的強勢上漲。這令節后一些快速加倉追漲的基金陷入尷尬境地。在判斷市場短期多空格局可能發生轉換的前提下，部分機構選擇以分紅的方式將短期盈利落袋為安。

　　搶跑基金踩準節奏

　　對于2009年的操作策略，金鷹基金的投資總監龍蘇云判斷，與2008年的倉位控制不同，今年的操作策略將重在投資選時和個股組合。

　　開年以來，市場的運行似乎也證實了投資選時的重要性。在市場徘徊猶疑中加倉，在放量激昂中果斷減倉——“搶跑”成為年初基金操作的流行新趨勢。

　　與去年基金一邊倒地看空不同，今年以來，在對于后市判斷的巨大分歧下，基金公司、乃至基金經理之間，多空觀點一直涇渭分明�？炊嗾咧�眼于國家振興計劃頻出，實體經濟現好轉跡象，從去年底開始，這批基金便開始試探性加倉。春節之后大盤的連續上揚令這些“搶跑”基金獲利頗豐。另一方面，看空者認為宏觀經濟仍然處于低迷境地，外圍市場不景氣，內需改善也不明顯。但隨著年后市場的逼空上漲，這部分基金也不得不被動加倉。

　　股指在上周的風云突變，使市場形勢步入微妙階段。盡管反彈中個股活躍程度不減，但是成交量的大幅縮減表明市場氣氛已明顯降溫。

　　華安基金從去年第四季度就開始預言：可能出現一輪中級反彈，他們目前認為，第三個跳空缺口的回補預示了短線多空格局開始發生轉換。行情主升浪告一段落，大盤短期將進入橫盤震蕩，指數調整幅度預計有限但結構分化加劇。

　　泰達荷銀投資副總監史博也認為，由于短期漲幅過大，市場可能將經歷一個震蕩的過程。

　　一些及時介入市場從而分享了股指短暫而巨大的升幅的基金，此時選擇以分紅的方式將盈利落袋。例如從去年以來一路領先的金鷹中小盤基金，從10月29日到2月13日的凈值增長達到了63.31%。2月9日該基金實施了10派0.8元的分紅，從而鎖定收益。去年11月21日才成立的國信“金理財”4號產品，三個月來，以20%的股票投資倉位實現了近10%的投資收益，國信證券也決定將這部分收益向投資者實施100%分紅。

　　據了解，節后僅兩周時間就有4只偏股型基金實施了分紅。這與去年股票型基金因為全線虧損而顆粒無收的情況形成鮮明對比。天相投顧統計顯示，截至2月13日，今年以來所有偏股型基金的平均收益已達20.27%。

　　市場可能進行結構性調整

　　無論是股指的大幅調整，還是成交量的顯著縮減，都預示著市場進入了一個與節后強勢上揚完全不同的階段。短期市場可能出現怎樣的變化？基金投資者又是怎樣判斷市場當前面臨的多空因素？

　　友邦華泰價值增長基金經理汪暉的判斷相對樂觀。他認為：“上漲的條件依然具備�！卑�括：市場流動性依然充裕；估值短期內雖有提升，但目前來看仍然不算高。另一方面，市場對未來的信心正在恢復，近幾個月的經濟數據不斷走好�！岸唐趤砜�，問題不是特別大�！�

　　華安基金認為，未來上行高度和延續時間取決于兩大因素：實體經濟復蘇與市場預期之間的差異，以及信貸投放和流動性擴張的持續性。令人樂觀的因素在于：實體經濟的回升以及相當一批周期性行業經營狀況的好轉可能超出預期；市場情緒的亢奮還會持續一段時間；“兩會”前后經濟刺激政策的出臺仍然可以期待。但不利因素在于，估值對市場的壓制將開始有所顯現，部分行業如有色、農業2009年PE高達43.4倍和36.3倍，相對于整體市場的估值溢價均達到了歷史高位；股票供給存在階段性放大的可能。

　　金元比聯基金則認為，從年初這波流動性帶來的“小牛行情”就判定牛年將現反轉行情還為時過早，反彈更為理性。今年將是多空雙方交織的一年，攻守兼備方為上策。

　　國泰基金也認為，今年我國經濟運行的不確定性仍然較強，預計債券與股票兩個市場的資產可能呈現互為相反的階段性表現。

　　熱點判斷分歧較大

　　那么，市場下一步的熱點可能出現在哪些板塊？是小股票繼續逞威，還是大股票后來居上？是周期性行業再接再厲，還是防御性行業卷土重來？從目前各家機構的觀點看，投資者對后市熱點的判斷分歧較大。

　　泰達荷銀的史博顯然傾向于能從拉動內需中受益的消費類板塊，他認為，能給居民帶來生活品質提高的產品和服務必然在未來激烈的競爭中占據有利地位，提供這類產品和服務的企業也相應的具有投資價值。

　　國泰君安證券的策略研究團隊開始建議，關注漲幅滯后板塊，包括一些基本面相對確定的行業：金融、建筑、電力、食品飲料、醫藥生物、商貿零售行業。從存貨深度報告來看，其不喜歡周期性股票。

　　但華安基金認為，短期內低估值的金融和消費品行業有希望保持相對強勢或出現補漲，但基于本輪行情并非來自于盈利推動而是主要來自于預期推動的特點，防御型行業仍然很難成為市場主流。同時，投資者對中低價、小市值個股的偏好仍將持續。

　　金鷹基金的龍蘇云則認為，一些行業周期拐點的出現也將明顯改善A股市場的基本面，可在經濟復蘇先行反映行業上提前布局。根據經濟復蘇的進程以及市場預期的變化，動態調整各行業的投資評級以及配置比例，并從產品價格、庫存、下游需求等各項先行和同步指標及時跟蹤和洞察產業鏈中各行業景氣度的變化和行業輪動的最新情況。

　　觀點鏈接

　　信誠基金：

　　地方債發行利好債市

　　作為經濟刺激計劃的一部分，有關地方債即將發行的消息引起廣泛的討論。信誠基金副首席投資官、固定收益總監毛衛文認為，地方債通過國債的渠道發行，實際上降低了地方債的信用風險，發行利率不會太高，對于債券市場而言，增加了可供選擇的新品種，豐富了投資工具。

　　對于后市債券投資，毛衛文表示，債券市場在二三季度會有較大的發展，低風險的債券型基金仍是投資者資產配置的首選。“全球經濟仍在收縮，我國經濟和物價下行，通縮壓力較大，在保增長的目標下，未來降息仍是大概率事件”，毛衛文分析道，“考慮債市在經歷一月份的大幅調整后，目前債市收益率水平與銀行貸款稅后收益率水平相當，債券不僅僅對銀行、保險具有資產配置的價值，個人投資者也應該適當配置低風險的固定收益類產品”。

　　國泰金龍債券基金：

　　債市資金供應寬裕

　　國泰基金旗下國泰金龍債券基金將以2008年12月31日已實現的可分配利潤為基準，對A、C類份額持有人進行利潤分配，每10份基金份額派發紅利0.40元。

　　根據銀河證券基金研究中心數據，2008年國泰金龍債券基金凈值增長率達11.62%，在同類基金中位列第二。對于下階段的債券市場，國泰基金預計，債券市場資金供應將維持總體寬裕的局面，但必須對外匯儲備下降的情況給予密切關注，同時還應該進一步加強對信用風險的管理。(記者 徐皓 王欣)