最新統計資料顯示，證券投資基金的資產規模已高達19685億，毫無疑問，證券投資基金作為市場的主導力量，其投資行為對市場走勢的影響越來越大。對中小投資者來說，通過對基金投資行為和投資動態的跟蹤研究，有助于更好地認識市場的后期走勢，增加投資的勝算率。

　　從節后第一個交易日開始，國內股市開始強勁反彈，交易量不斷創出新高，市場信心得到明顯恢復。本次反彈的動因主要來自于兩個方面：一是密集出臺的政策利好以及陸續披露的宏觀經濟數據給市場以較大支撐。二是隨著流動性的逐步充裕，市場的資金供應在一定程度上得以加強。截至2月12日，上證綜合指數上漲12.93%，而基金重倉股指數上漲12.32%，其中前20大重倉股的平均漲幅更是高達13.27%，可以說上證綜合指數與基金重倉股指數在漲幅上相差無幾，在這個過程中，基金整體上表現出積極做多的傾向，成為本次反彈的主力。

　　本周以來，雖然A股呈現出高位盤整的姿態，四個交易日，上證綜合指數上漲3.65%，較上周9.57%的水平明顯下降，但是開放式基金依然呈現出比較積極的姿態。

　　倉位持續攀升 入市步伐加快

　　2009年2月6日的倉位測算結果顯示，樣本內開放式基金平均倉位自前一周67.68%增加14BP，平均倉位為67.82%，而2009年2月12日的倉位測算結果顯示，樣本內開放式基金平均倉位達到70.03%，較前一周增加220BP，在股指高位盤整的形勢下，開放式基金在倉位上延續了上升趨勢，而且資金加倉的步伐在明顯加快，表明基金經理對后市走向依然持樂觀的態度。同時基金在本周反手做多和反手做空的數量均已減少，一方面說明在震蕩的環境下，調整操作策略的難度加大，同時也間接反映出基金經理在股指未來上漲的空間上并沒有達成共識。

　　測算結果顯示友邦華泰積極成長、廣發小盤成長、泰信優質生活、華商領先企業以及博時特許價值已基本接近滿倉操作，自節后第一個交易日開始，分別上漲14.65% 、12.65%、12.47%、11.30%、 11.02%，而申萬巴黎盛利強化配置、天治財富增長、興業可轉債、寶盈鴻利收益的股票倉位仍然在20%以下，相對保守，同期僅上漲0.66%、1.15%、3.50%、4.37%。可以說節后采取高倉位戰略的基金本輪反彈的收益最大，但是從本周來看，呈現出高倉位基金減磅以及低倉位基金加倉的趨勢，也就是說基金倉位將逐步呈現出趨同化特征，未來基金業績的表現將更加依靠于長期資產管理能力，高倉位戰略的有效性將下降，選擇基金不能單純地追求高倉位。

　　單只基金變動幅度加大

　　單只基金倉位變動幅度也較前一周加大，從下表中可以看出，包括信達澳銀在內的四只基金增倉幅度超過30%，而減倉幅度最大的也超過了20%。可見對于本周股指的震蕩的行情，有些基金視為入市的時機，而有些基金則開始謹慎起來。值得注意的是海富通旗下三只基金有較大的減倉行為，而之前該基金公司大部分基金持續做多，似乎表明該基金開始看空后市。

　　小型基金快速加倉

　　價值型基金謹慎減倉

　　不同的風格體現了基金不同的投資理念，通過對不同風格基金倉位的考察能夠更好地把握基金的動向。

　　本周按規模不同來劃分的基金，倉位變動幅度一致，都呈現加倉的跡象，而規模較小的一類加倉幅度最大。小規模基金因其規模小，便于管理，操作更加靈活，因此在市場形勢變化時也更有優勢。

　　數據顯示，小規模基金從11月股指開始反彈以來，加倉的幅度每每居于前列，這也使其對階段行情把握更加到位。本周在基金入市步伐加快，對股指上漲趨勢更加堅信的形勢下，小規模基金再一次表現出其靈活的特性，加倉幅度位列榜首。

　　按選股屬性來劃分的基金，倉位變動繼續分化，成長型和平衡型繼續加倉，而價值型基金繼續減倉。隨著大盤的上漲，股指的估值也在不斷上升，本輪反彈中不少個股的漲幅超過50%，滬深300的市盈率已經由降轉為上升，價值型基金一般來說較為謹慎，對個股估值比較看重，其持續減倉從一定程度上意味著其對股指后市不再看好，而選擇及時減倉，鎖定收益。這類基金雖然穩健，但過于謹慎的投資風格往往使其錯過行情，尤其在一個資金推動的市場環境中，該類基金并不能取得較好收益。(作者 王晶 崔曉軍 眾祿基金研究中心研究員)