2007年10月22日，銀華基金21%的股權(quán)拍賣，總價11.8億元，折合每股56.2元。

　　2007年年底，博時基金48%股權(quán)拍賣，創(chuàng)出63.2億元的天價，折合每股約131.67元。

　　進(jìn)入2008年，基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格逐步走低。融通基金40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，折合每股25元，中海基金15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，折合每股僅7.5元。8月21日，來自江蘇的海瀾集團以1.07億元，折合每股僅3.59元的價格，競得原蘭生集團持有的東吳基金30%的股權(quán)。這一價格顯然已較去年的基金股權(quán)價格有了大幅回落。

　　基金公司股權(quán)更替頻現(xiàn)

　　記者日前獲悉，耆衛(wèi)集團表示將以1.65億歐元的價格收購泰達(dá)荷銀基金管理有限公司49%的股權(quán)，標(biāo)志著這家英國公司開始進(jìn)軍中國資產(chǎn)管理市場。

　　泰達(dá)荷銀基金公司市場部副總監(jiān)徐克磊對此表示，目前這是股東層面的事情，也沒有出公告，所以不予置評。據(jù)介紹，富通銀行持有的泰達(dá)荷銀49%股份，是在2007年收購荷蘭銀行控股公司時獲得的。

　　耆衛(wèi)集團稱，將從富通集團旗下富通銀行手中收購上述股權(quán)。天津泰達(dá)投資控股公司仍持有泰達(dá)荷銀51%的股權(quán)。兩家公司在聯(lián)合發(fā)布的公告中稱，股權(quán)收購交易仍須獲得中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)。

　　從融通基金到東方基金，從中海基金到東吳基金，這次再到泰達(dá)荷銀基金，基金公司的股權(quán)頻頻轉(zhuǎn)讓，似乎令熊市中多了幾分熱鬧和喧囂。

　　基金公司股權(quán)價格為何天壤之別

　　從去年博時基金每股131.67元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格,到今年東方基金以每股1.17元的轉(zhuǎn)讓,為什么會產(chǎn)生110倍的巨大價格差距呢？渤海證券研究所謝富華分析，主要有以下因素：

　　運作規(guī)模及管理水平

　　在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，博時基金管理著13只基金，1514億份，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2216億元，去年管理費收入為170325萬元，位列三甲。所以，得到市場的積極響應(yīng)，以131.67元/股高價轉(zhuǎn)讓。東方基金和天弘基金去年底資產(chǎn)規(guī)模分別只有131億元和60億元，管理費收入為12350萬元和2045萬元，在今年轉(zhuǎn)讓時，資產(chǎn)規(guī)模分別有79億元和51億元，其轉(zhuǎn)讓價格分別為1.17元/股和1.2元/股。短短幾個月轉(zhuǎn)讓價格相差110倍，當(dāng)然131.67元/股是否合理值得推敲，但從上述相關(guān)數(shù)據(jù)已表明基金運作規(guī)模及管理水平對股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格起關(guān)鍵性作用。

　　　牛市高熊市低

　　通常情況，在牛市中受讓股權(quán)，存在短期內(nèi)會取得投資收益，熊市中則存在長期得不到收益，甚至虧損的現(xiàn)象。所以，牛市中基金公司股權(quán)價格會出現(xiàn)一定上揚或高溢價，而熊市中會出現(xiàn)一定程度縮水或折價。以銀華基金為例：2007年10月22日，正是市場高漲期，銀華基金21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格創(chuàng)出基金業(yè)的新高，山西海鑫集團以每股56元、總金額11.8億元的價格拍得了這部分股權(quán)；而在2004年市場蕭條時，規(guī)模尚為110億的銀華基金也曾經(jīng)發(fā)生一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，當(dāng)時其29%的股權(quán)只以每股1.97元轉(zhuǎn)讓。今年市場再一次進(jìn)入蕭條之時，基金公司股權(quán)再次打折。從具體的實例中可以看出，周期性發(fā)揮著巨大的調(diào)節(jié)作用，“牛市高熊市低”的特點非常明顯。

　　以戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略布局為目標(biāo)

　　一些有實力的金融機構(gòu)或產(chǎn)業(yè)資本，為進(jìn)入證券基金投資領(lǐng)域或?qū)崿F(xiàn)其多元化的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，往往以其機構(gòu)本身的戰(zhàn)略目標(biāo)為出發(fā)點，抓住介入的機會有時遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價格本身，這種情況下往往會推高價格。如山西海鑫集團以每股56元介入銀華基金，除其擁有雄厚的資金實力外，更多的是想積極介入證券基金投資領(lǐng)域；另一面，國外資本看到通過基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式受讓股權(quán)，遠(yuǎn)比直接申報成立基金公司批準(zhǔn)來快。如陜國投A將20%的融通基金轉(zhuǎn)讓給日本的日興資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓總價款也從7750萬元變?yōu)?500萬元，外資金融機構(gòu)通過買下內(nèi)資基金公司部分股權(quán)快速進(jìn)入中國市場，從而把它的投研平臺等環(huán)節(jié)快速嫁接進(jìn)來，實現(xiàn)了進(jìn)入國內(nèi)資本市場的目的。

　　股權(quán)比重的高低

　　決定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的另一個因素是轉(zhuǎn)讓股權(quán)的比例，倘若能拿到一家基金公司的控股權(quán)，則意味著可以有更大的收獲和更大的作為，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓者為此愿意付出更大程度的溢價。

　　　品牌綜合效應(yīng)的高低

　　除運作規(guī)模、市場周期因素、股權(quán)比重高低等原因外，基金公司的市場占有率、投研能力、過往業(yè)績、品牌等綜合效應(yīng)的高低也對股權(quán)價格產(chǎn)生影響，這就是為什么博時基金、銀華基金有較高的轉(zhuǎn)讓價格，而東方基金、天弘基金價格較低的原因。

　　　行業(yè)整合或?qū)⑦M(jìn)入高峰期

　　盡管基金公司股權(quán)更替頻繁，但在很多業(yè)內(nèi)人士看來卻很正常。

　　某基金公司分公司總經(jīng)理表示，這只是一個序曲，基金公司股權(quán)拍賣還將會在下半年繼續(xù)出現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，基金業(yè)在發(fā)展了整整10年后，到了該進(jìn)行行業(yè)整合的時候了。基金公司的行業(yè)整合從去年開始有苗頭，而今年將進(jìn)入整合高潮。可以看出，目前基金公司的最大風(fēng)險是公司的治理結(jié)構(gòu)問題，

　　如果要整合，治理結(jié)構(gòu)首先將從股權(quán)更替做起。在發(fā)展的10年中，基金業(yè)從一個被保護的、扶持的行業(yè)，到目前需要讓市場來說話。

　　沈陽師范大學(xué)商學(xué)院教授田文斌表示，現(xiàn)在是基金業(yè)發(fā)展欠債還錢的時候了。過去一年隨著大牛市迅速發(fā)展的基金公司們，到了當(dāng)前的弱市中，需要真正靠本事吃飯了，業(yè)績差運營不好就很容易被強者淘汰。當(dāng)然，這就意味著基金公司已經(jīng)開始新一輪洗牌。(記者 高晨)