股指從2566點低位一度攀升至2900點之上，臨近3000點關口，市場從一味地減倉做空，已經開始出現做多的跡象。自7月中旬以來，QFII等機構開始大舉加倉前期做空的金融股。不過市場缺乏響應，讓機構的“空翻多”牌沒有打出更多利好。面對期待到來的反彈，個人投資者還需謹慎。

　　A股持倉賬戶連續5周回升

　　隨著股指從7月初的2566低位一度攀升至2902點，A股開戶數和持倉賬戶數開始雙雙回升。與此同時，機構投資者也開始扭轉做空的策略逐步做多。

　　中國證券登記結算有限公司的最新數據顯示，7月21日至25日一周內，A股新增開戶數為19.4萬戶，較前周小幅增長4517戶，重新逼近20萬戶。與此同時，A股持倉賬戶再度出現持續穩步上升，全周上漲9.75萬戶至4781.48萬戶，這已經是A股持倉賬戶連續第五周出現回升。

　　“從持倉賬戶增加的數據來看，或許部分散戶已認可目前的市場點位，開始適度進場抄底。”一位不愿署名的私募人士告訴記者。不過他認為，6月底A股一周新增開戶數已突破30萬戶，在7月A股回升的背景下，未能有效的激發A股開戶數的大幅回升，這顯示場外投資者的信心依然不足，A股的不斷震蕩正在磨滅投資者的入市熱情。

　　申銀萬國分析師錢啟敏也認為，當前投資者心態仍然偏弱，主要表現在成交量持續萎縮以及盤中熱點散亂，說明市場缺乏響應，看的人多，做的人少。

　　QFII、券商開始做多

　　另外值得投資者注意的是，自7月23日有傳聞稱，監管部門再次對基金公司進行窗口指導的同時，基金席位持續呈現凈買入。在機構投資者中，除了保險資金在做空外，QFII席位也開始做多，其中QFII對于銀行股的建倉動作尤其明顯。

　　上交所發布的TopView數據顯示，7月份買入的前10大席位中，QFII資金和券商自營盤占據主導地位，前10大席位合計買入81.54億元。而賣出的前10大席位中，以T賬號開頭的保資有四個席位上榜，顯示保資對后市極不樂觀。

　　對于機構力量的對抗，西藏證券分析師唐勇認為，保險資金因其資金屬性對資金安全性要求非常高，在市場不明朗的情況下，不斷減倉是其自保的主要策略，其減倉對市場也造成了一些沖擊。7月份以券商自營盤和QFII資金為主的機構在金融股中建倉，而保險資金則大量減倉，對市場的反彈造成了壓制。

　　QFII加倉金融股

　　今年6月份，鉑金投資管理有限公司和比利時聯合資產管理有限公司兩家新QFII陸續獲批，今年以來新增獲批的QFII已達6家。今年6月份至7月初，QFII在A股市場上并未大舉買入，而是一度掀起做空金融股的高潮。但自7月中旬以來，QFII開始大舉加倉前期做空的金融股。

　　在監管部門“維持市場穩定”的基調下，QFII近期也開始唱多中國A股。其中高盛發布最新策略報告稱，中國經濟的長期增長前景基本保持完好，目前A股估值已相當程度上反映了周期性及盈利下行風險，并已提供了長期投資機會。

　　贏富數據顯示，7月份三大QFII席位合計凈買入的前10只股票中，前4只均為銀行股，順序依次是交通銀行、工商銀行、浦發銀行和招商銀行。其中，QFII在交通銀行上的凈買入金額明顯超過其他三只銀行股。TopView資金流向統計數據顯示，今年5月16日以來，交通銀行機構資金合計凈流入45.6億元，其中7月3日以來機構資金凈流入20億元。由此可見，交通銀行作為AH股價折價最大的銀行股，被QFII一致看好。

　　點津：上海證券分析師楊明認為，QFII在二季度不但沒有減持，而且還繼續增持A股，這對于近期市場信心的提高也會產生比較積極的作用。西藏證券分析師唐勇則認為，7月的市場格局是QFII和券商自營盤大量介入金融股，使市場暫時止跌，但由于市場資金缺乏，以及保險資金砸盤，使金融股小幅反彈后再度回落。QFII資金在2005年7月曾有過提前抄底的先例，因此從買入席位分析，8月大盤持續大跌的可能性不大。

　　券商自營資金逐步做多

　　TopView數據顯示，從7月1日到7月28日，主力資金在此期間流出達到222.08億，其中法人流出額高達221.45億。不過值得注意的是，券商自營資金已經開始在逐步做多。7月1日到7月28日，券商買入金額達到54.3億，個人資金、營業部資金都在回流股市，顯示普通投資者做多信心有所恢復。

　　從單個買入席位看，買入第一大席位中信證券營業部(A21592)出擊133只個股，其買入前10大個股中，有5只金融股；第二大席位中國國際金融上海淮海中路(A23751)出擊238只個股，買入前10大個股中，也有4只金融股；申銀萬國證券上海新昌路(A20941)出擊189次，買入前十大個股中，有7只是金融股，可見這三大主導席位，對金融股青睞有加，買入的其他個股也大多是藍籌股中的行業龍頭股。這顯示券商自營盤對金融股和行業龍頭股的估值基本認可，開始不斷介入。

　　點津：針對券商自營資金逐步做多的行為，英大證券研究所所長李大霄認為，對于散戶而言，要保持謹慎態度。散戶對奧運行情預期過高，并對政策利好抱了很大的期望，但重大歷史事件與股市行情沒有必然聯系，投資者要平和地對待，依靠投資價值進行判斷更加安全，以免有失偏頗。

　　基金減倉動作明顯放緩

　　伴隨著7月份股市的小幅上揚，基金凈值也在7月份出現小幅上揚。在倉位上，基金減倉動作明顯放緩，部分基金顯示加倉使得平均倉位小幅回升。

　　在7月28日德圣基金中心提供的一份基金倉位測算中，增倉基金數量大增，使得平均倉位有所回升。此前一周倉位增加2%以上的基金達到75只，其中20只基金倉位上升5%以上。但德圣基金研究中心指出，考慮到上周股市上漲幅度較大，扣除被動增倉因素后，基金實際增減倉力量基本相當。

　　在銀行股上，基金表現出的熱度稍高，根據TopView數據，28日、29日、30日三天，基金在銀行類板塊凈買入近30億元。雖然基金短期觀望的態勢沒有改變，但由于目前基金倉位已降到相當低的位置，基金手握大量現金，因此長期來看基金提高倉位實屬必然。

　　點津：第二季度報告顯示，采掘業，主要是煤炭、石油等能源類股票成為基金增倉幅度最大的行業。即使在7月份，基金對于能源股的偏愛仍然沒有改變。而根據TopView的數據，7月份基金仍然大舉買入石化雙雄，到7月30日，石化雙雄中中石油被基金買入超過9億元，而中石化的買入金額則逼近30億元。而煤炭股中，中國神化也受到基金公司的持續青睞。

　　投資建議 面對做多跡象需謹慎

　　市場上做多的跡象屢有出現，但真正的反彈是否來臨，還需要投資者謹慎對待。在這種情況下，投資者應該如何處置？

　　國金證券基金研究中心總監張劍輝在報告中指出，市場短期“利多”尚缺乏共識，投資者參與反彈應謹慎。

　　張劍輝指出，在中長期迷霧困擾及持續下跌慣性影響下，短期緊縮預期放松、油價回落、周邊市場反彈等內外部利好因素并未有效調動市場情緒。在業績增長趨勢尚未明晰、股市“低回報”特征將延續的情況下，建議下階段仍把控制風險放在重要位置，選擇風險水平適中的穩健型基金產品來構建核心基金組合，可階段性小幅提高組合內衛星資產的配置比例。(記者趙俠 吳敏)