今年二季度基金在減倉的同時，對部分行業、股票進行了增倉，增倉的行業非常明顯地集中于煤炭、醫藥和消費類的公司。從這些行業、板塊的調整中，可以看出基金的投資思路變化。

　　增持煤炭股緣于漲價

　　煤炭是基金二季度增倉最明顯的行業，增持股票名單中的中國神華、西山煤電、潞安環能、金牛能源、開灤股份、中煤能源，以及新增個股的盤江股份、國際實業、兗州煤業等，都是煤炭股，數量最多。

　　增持煤炭股很容易理解，今年以來煤炭價格伴隨石油價格上漲而一路走高，相關上市公司業績自然大增，不少公司已經預告上半年業績增長50%以上。事實上，根據產品價格漲跌增持或減持股票，一直是基金的一個思路，去年有色金屬價格大漲，基金重倉這個板塊，今年價格下跌，基金紛紛減持甚至剔除。今年煤價大漲，基金自然重倉這個板塊。

　　在基金增持的股票中還有不少屬于產品價格上漲的行業，如受益鉀肥價格上漲的鹽湖鉀肥、冠農股份，受益黃磷價格上漲的興發集團，受益紙張價格上漲的太陽紙業等等。

　　基金增持的股票市場表現不同一般，今年二季度上證指數下跌了21.21%，但同期盤江股份上漲43.75%、潞安環能上漲了35.94%、西山煤電上漲23.15%、金牛能源上漲16.91%，即使中國神華是下跌的，跌幅也只有5.65%，表現遠遠好于大盤，煤炭股的良好表現，一定程度上減輕了基金二季度凈值的跌幅。

　　抗通脹是主要思路

　　基金二季度增持的另一類股票是抗通脹的非周期性股票，典型的為醫藥板塊和消費類板塊。上半年股市大幅下跌，一個重要因素是市場的通脹預期增強，選擇抗通脹品種成為基金的必然選擇。一般來說，醫藥和消費受通脹影響較小，這類非周期性行業公司很自然受到基金青睞。

　　在基金增持品種中，恒瑞醫藥、浙江醫藥、康緣藥業以及新增股票中的華海藥業，都是基金喜愛的醫藥股。商業股再次受到基金關照，王府井被增倉，武漢中百、百聯股份、新上市的步步高，成為部分基金新增重倉股。食品類的雙匯發展、燕京啤酒被增持，服裝類的七匹狼、報喜鳥是基金新增的重倉股。

　　事實上，基金新增或增持的股票，都是基金股票池中的老面孔，基金就是在周期性和非周期性股票中打轉轉，根據不同的經濟背景，選擇股票，當然還有一個重要因素，就是這些公司大部分業績不錯，基金增持的股票大部分二季度表現強于大盤。

　　我們已經分析了基金二季度增持和減持的股票，很容易看出基金的投資思路，就是在周期性和非周期性行業之間轉換。實際上，基金很少有純粹的買入或賣出，往往在賣出股票的同時也會買入另一個板塊的股票，觀察每個季度這種變化，可以發現基金的主要工作就是調倉。根據這種思路，結合宏觀經濟的變化，投資者實際上也能做到和基金同步調倉，當然，這種調倉在選擇合適的行業時，一定要選擇這個行業里當年業績能保持增長的公司，這個依據主要來自一季度的業績報告，如果能做到和基金同步，勝算會高很多。 (記者 連建明)