據47家券商已披露的2008年半年報顯示，截至6月30日，這些券商的代理保證金較今年年初下降12.4%，至6336.1億元。若依據這類券商上半年總成交額的市場占比進行簡單估算，6月底約有1.1萬億資金在“場外”停留，約占目前滬深兩市流通市值總額的近1/4.

　　觀望資金超萬億

　　近半券商在已披露的“資產負債表”中公布了“代理證券買賣款”的規(guī)模，若不計入無代理證券買賣業(yè)務的券商，截至6月30日，47家券商的代理買賣證券款合計額達到了6336.1億元，這意味著當時留在這些券商的證券賬戶中還沒有撤離市場的資金有6336.1億元。如果按這47家券商上半年總成交額在市場上合計約56%的占比來簡單粗略估算，截至6月30日，“留守”在證券賬戶中但未入市的資金，將約達11300多億元。

　　“代理證券買賣款”是會計報表中核算券商接受客戶委托，代理客戶買賣股票、債券和基金等有價證券而收到的款項。這其中還包括券商代理客戶認購新股的款項、代理客戶領取的現(xiàn)金股利和債券利息、代理客戶向證券交易所支付的配股款等。若估算場外資金逾1.1萬億元，這幾乎是昨日收盤時滬深兩市總市值的7%，占到兩市流通總市值的23%.一旦這些資金再流回市場，將給市場資金面帶來一波足量的暖流。

　　不過市場人士也表示，這些“場外”資金中不少是主力“打新股”的，所以這批資金將來對市場的“貢獻”作用，還要參考資金具體的構成情況來看。

　　保證金縮水不及指數

　　今年上半年，A股市場持續(xù)了去年10月中旬以來的向下調整，6個月的累計跌幅約48.0%.但從47家券商半年報中反映的情況來看，上半年這些券商保證金的下降幅度遠小于這一水平。上述47家券商今年6月底保證金額達6336.1億元，較今年年初減少了約898.5億元，下降幅度僅12.4%；而如果與去年同期相比，同比降幅更小，僅3.4%左右。

　　為什么券商保證金的“縮水”速度如此小于同期大盤？幾位業(yè)內人士認為，要辨明其中的主要原因并不難。一位券商行業(yè)的分析師說，保證金的“縮水”不外乎兩個原因。一方面是資金的直接撤離，另一方面是在市場下跌的過程中投資者持有的股票出現(xiàn)了虧損，并以“割肉”賣出的方式進行變現(xiàn)。在后者這一情況中，如果投資者在市場下跌的過程中進行了較好的風險控制，在虧損并不多時提早賣出，保持較輕的倉位，甚至是保持空倉，那么對應的保證金虧損的幅度將遠低于大盤同期的跌幅。

　　這位人士認為，在這場下跌中，有部分投資者進行了較為“謹慎”的操作，這可能是保證金“縮水”幅度相對較小的一個原因。

　　這些“場外”資金還沒有真正撤離，這是否意味著其仍對市場有所留戀呢？一位市場人士認為，就上述數據可以大致判斷，資金變動的情況遠不及市場本輪下跌迅速，這或許說明了這部分資金入市的意愿，并沒有在市場大跌后大幅地減少。(尚正）