2008年上半年基金的表現(xiàn)讓很多基民難以忘懷，許多去年業(yè)績(jī)?cè)谇笆�名的基金，今年紛紛“名落孫山”，投資者對(duì)到底該如何投資基金充滿了疑惑。日前，基金二季報(bào)陸續(xù)出爐，通過(guò)二季報(bào)，基民可以了解掌握基金最新的操作動(dòng)向，那么自己手中的基金資產(chǎn)配置情況是否符合市場(chǎng)主流及熱點(diǎn)？我們請(qǐng)業(yè)內(nèi)專家從倉(cāng)位、操作、對(duì)后市看法三方面來(lái)分析基金二季報(bào)，從中不難看出，二季度基金大幅減持了地產(chǎn)、銀行等權(quán)重股，從而直接導(dǎo)致了股指下行。

　　倉(cāng)位：基金整體減倉(cāng)

　　降低倉(cāng)位規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　截至7月18日，博時(shí)、長(zhǎng)城、大成、廣發(fā)、匯豐晉信等11家基金公司旗下的56只股票型和混合型基金2008年二季報(bào)紛紛亮相。

　　基金二季度報(bào)告顯示，繼一季度大幅降低股票倉(cāng)位后，二季度基金減倉(cāng)動(dòng)作依然明顯，股票倉(cāng)位降至75.75%。這使得56只基金凈值二季度平均下降18.22%，整體跑贏上證指數(shù)同期的21.21%跌幅。

　　但在整個(gè)二季度中，能做到及時(shí)反應(yīng)、大幅調(diào)倉(cāng)的基金為數(shù)不多。當(dāng)時(shí)，很多機(jī)構(gòu)都對(duì)第二季度行情看好，預(yù)言股市出現(xiàn)紅5月、紅6月，然而，在發(fā)生重大自然災(zāi)害、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控不如預(yù)期、原油價(jià)格屢創(chuàng)新高的背景下，基金遲遲沒(méi)有采取大動(dòng)作，應(yīng)變能力不盡如人意。

　　值得投資者注意的是，在多只基金明顯減持的行情下，博時(shí)基金公司逆勢(shì)大幅增倉(cāng)。旗下10只偏股型基金股票倉(cāng)位平均從50.37%增加到59.69%，增加了9個(gè)百分點(diǎn)，其中博時(shí)裕陽(yáng)、博時(shí)裕隆、博時(shí)價(jià)值貳號(hào)增倉(cāng)達(dá)20%，一向操作謹(jǐn)慎的博時(shí)主題已將倉(cāng)位增至73%，與目前已經(jīng)披露二季報(bào)的基金平均倉(cāng)位相比可謂獨(dú)樹(shù)一幟。目前博時(shí)基金旗下基金逆勢(shì)而行率先增倉(cāng)，表明該基金公司對(duì)目前股市估值認(rèn)可，以及對(duì)后市較為樂(lè)觀的態(tài)度。

　　世紀(jì)證券基金研究員鮑松柏分析，一些大盤基金如華夏系基金二季度始終保持在較低倉(cāng)位，操作十分謹(jǐn)慎。開(kāi)放式股票型基金的平均倉(cāng)位一直保持中等偏下水平，股票倉(cāng)位近三個(gè)月以來(lái)一直保持在75%以下，7月中上旬更已低于七成。對(duì)半年來(lái)業(yè)績(jī)第一的東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力的表現(xiàn)，鮑松柏表示，這只股票型基金股票倉(cāng)位不足三成，從保護(hù)投資者利益而言確實(shí)做得比較到位，減倉(cāng)明顯的東吳與長(zhǎng)信都屬于盤子比較小的基金。小盤子調(diào)倉(cāng)能力相對(duì)于大盤基金的確便利得多，因?yàn)楸P子小，調(diào)倉(cāng)也就比較容易。

　　操作：做空權(quán)重股

　　基金選股差異加大

　　華泰證券基金分析師胡新輝分析，現(xiàn)在基金選股差距逐漸拉大，據(jù)他統(tǒng)計(jì)的第一季度基金十大重倉(cāng)股中，最好的股票下跌幅度為10.12%，最差的股票下跌42.72%。第二季度的分化則更加明顯。目前看來(lái)，核心股票在農(nóng)業(yè)、化工化肥、新能源上的基金表現(xiàn)較好。然而，新能源在前兩個(gè)季度的優(yōu)勢(shì)并未顯現(xiàn)出來(lái)，這預(yù)示后市基金實(shí)力將進(jìn)一步拉開(kāi)。

　　從已公布的基金二季報(bào)來(lái)看，基金加強(qiáng)了煤炭、食品飲料、生物醫(yī)藥、電力以及批發(fā)和零售貿(mào)易等受益于上游原材料價(jià)格上漲以及通脹的行業(yè)的配置，而對(duì)金屬非金屬、金融保險(xiǎn)、機(jī)械以及房地產(chǎn)等周期性強(qiáng)的行業(yè)進(jìn)行減持。

　　據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，二季度基金持股數(shù)量下降最多的10只股票分別是寶鋼股份、中國(guó)石化、工商銀行、煙臺(tái)萬(wàn)華、北京銀行、金發(fā)科技、深發(fā)展A、鞍鋼股份、華夏銀行、保利地產(chǎn)。一季度曾被基金大比例增持的地產(chǎn)股被無(wú)情拋棄，其中相當(dāng)部分股票還是基金去年四季度持有市值最大的股票。相關(guān)人士分析，這批股票進(jìn)入基金減持的前列，表明二季度基金對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度出現(xiàn)了巨大變化。另外，在個(gè)股剔除榜上，諸如工商銀行、深發(fā)展A、華夏銀行等股票也赫然在列。

　　值得注意的是，正是這些權(quán)重指標(biāo)股的下跌，直接導(dǎo)致了股指的下行。從這個(gè)角度來(lái)看，基金是砸盤的元兇。

    三大基金看后市

　　市場(chǎng)將展開(kāi)糾錯(cuò)性反彈行情

　　回顧2008年上半年的基金投資，一季度的大跌讓眾基金集體受挫，4月24日的大漲也未成全“紅色二季度”的憧憬。轉(zhuǎn)眼已進(jìn)入三季度，許多基金公司都表示，中國(guó)A股市場(chǎng)主要的估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放到一定程度，而且超跌后，市場(chǎng)會(huì)展開(kāi)糾錯(cuò)性的反彈行情。

　　鵬華基金：貨幣政策將主導(dǎo)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)

　　鵬華基金在三季度投資策略報(bào)告中指出，在宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)日趨明朗的情況下，市場(chǎng)估值將趨于合理，表現(xiàn)出長(zhǎng)期投資價(jià)值，而貨幣政策可能直接主導(dǎo)市場(chǎng)的走勢(shì)。三季度CPI將逐漸降低，貨幣政策適度放松并非不可能。短期內(nèi)，股市可能欠缺趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)，將維持震蕩的格局。如果貨幣政策轉(zhuǎn)變，股市存在反彈的機(jī)會(huì)。

　　光大保德信基金：反轉(zhuǎn)仍需時(shí)日

　　光大保德信基金公司第三季度策略報(bào)告稱，盡管市場(chǎng)估值水平已經(jīng)大大降低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也釋放得較為充分，但市場(chǎng)反轉(zhuǎn)仍需時(shí)日。

　　預(yù)計(jì)三季度隨著CPI的緩慢回落，市場(chǎng)將能夠企穩(wěn)，但是由于國(guó)際油價(jià)和國(guó)際股市的不確定性，市場(chǎng)有可能也難有大的上漲行情。而宏觀壓力的拐點(diǎn)可能在三季度以后出現(xiàn)，四季度之后的市場(chǎng)有可能更為樂(lè)觀一些。

　　博時(shí)基金：下跌風(fēng)險(xiǎn)在于盈利下降風(fēng)險(xiǎn)

　　博時(shí)增長(zhǎng)基金經(jīng)理?xiàng)钿J認(rèn)為，從估值擠壓的角度看，A股市場(chǎng)的下跌幅度已經(jīng)不大了。未來(lái)市場(chǎng)可能的下跌風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出于對(duì)盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)釋放而不是估值。隨著A股市場(chǎng)的估值下降使得投資風(fēng)險(xiǎn)在逐步降低，中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)正在慢慢來(lái)臨，但短期的壓抑是中長(zhǎng)期投資者需要忍受的。(記者 高晨)