山西信托旗下一只結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品日前公告提前清盤結(jié)算，這件事情迅速引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于陽(yáng)光私募產(chǎn)品整體生存狀態(tài)的關(guān)注和擔(dān)憂。

　　不過(guò)，一些私募業(yè)界和信托界人士表示，目前的主流“陽(yáng)光私募”信托產(chǎn)品和上述清盤的信托產(chǎn)品并非同一類型，主流的陽(yáng)光私募產(chǎn)品目前并無(wú)被動(dòng)清盤之憂。

　　事涉結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品

　　據(jù)悉，日前被提前終止的信托產(chǎn)品為山西信托于去年7月24日推出的《豐收盈寶結(jié)構(gòu)化證券投資集合資金信托計(jì)劃》，該產(chǎn)品為一結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模為6000萬(wàn)元。

　　山西信托于今年4月30日發(fā)出公告，稱由于該產(chǎn)品觸動(dòng)了提前終止信托計(jì)劃的條款，為保護(hù)優(yōu)先受益人的利益，提前終止該信托計(jì)劃。該信托的優(yōu)先受益人在信托終止后仍獲得了契約約定的8%的年化收益率。

　　一些信托人士稱，所謂的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品實(shí)質(zhì)等同于一次融資。優(yōu)先受益人把錢借給一般受益人，同時(shí)獲得約定的收益，而一般受益人則借此放大了自己的投資杠桿，承擔(dān)絕大部分收益和風(fēng)險(xiǎn)。

　　和其他資金借貸類似，結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品都會(huì)有一個(gè)止損條款，以保證資金借出方(優(yōu)先受益人)的本金不受影響。比如“豐收盈寶”推介書中的條款是，凈值下降到本金的85%為警戒線，凈值下跌到75%為強(qiáng)制平倉(cāng)線。“相關(guān)公告中提及的觸動(dòng)提前終止信托條款，指的應(yīng)該就是強(qiáng)制平倉(cāng)線。”一位信托業(yè)界的資深人士推測(cè)。

　　據(jù)信托業(yè)內(nèi)人士稱，結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，經(jīng)常會(huì)因凈值波動(dòng)較大而提前終止。去年“5·30”大跌時(shí)，就有不少結(jié)構(gòu)化信托提前清盤。其后，每逢市場(chǎng)波動(dòng)放大，也時(shí)有清盤消息傳出。

　　“這就是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的特點(diǎn)，豐收盈寶不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)。”信托業(yè)人士稱。

　　深圳模式無(wú)強(qiáng)制清盤之憂

　　而據(jù)悉，目前業(yè)內(nèi)知名的一些陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品，均非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。而完全是另一個(gè)模式——深圳模式。

　　所謂的深圳模式，是以深國(guó)投和平安信托為代表推出的陽(yáng)光私募產(chǎn)品，信托產(chǎn)品的投資者直接分享投資收益，同時(shí)沒(méi)有保底承諾。

　　“深圳模式的信托產(chǎn)品實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)委托管理，投資者收益上不封頂、下不保底，盈虧自負(fù)。私募機(jī)構(gòu)僅僅擔(dān)當(dāng)信托產(chǎn)品的投資顧問(wèn)，收取管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬。這些在信托合同中都是寫得清清楚楚的。”一位信托經(jīng)理介紹說(shuō)。

　　另悉，深圳模式的信托產(chǎn)品并沒(méi)有最小維持規(guī)模的規(guī)定，也沒(méi)有清盤線的規(guī)定，所以，僅僅凈值下跌并不會(huì)導(dǎo)致信托產(chǎn)品強(qiáng)制清盤。換言之，目前的主流陽(yáng)光私募并無(wú)被動(dòng)清盤之憂。

　　“當(dāng)然，信托受益人可以根據(jù)自己的判斷選擇贖回或申購(gòu)信托產(chǎn)品。我們鼓勵(lì)投資人獨(dú)立判斷，也相信市場(chǎng)機(jī)制可以篩選出優(yōu)秀的信托投資顧問(wèn)。”上述人士稱。(記者 周宏)