針對近期發生的高德黃金“爆倉案”，業內專家分析，由于高德黃金從未參與過國內合法的黃金期貨交易，從其虧損程度分析，該公司賬戶極有可能參與了倫敦市場的“按金交易”。不管以何種方式交易，其操作顯然是違規的。專家提醒，投資黃金期貨必須通過合法途徑，而目前，上海期貨交易所是國內投資者唯一可以合法參與黃金期貨交易的場所。

　　高德黃金違規交易

　　根據有關規定，目前除31家國有大中型企業可以參與境外期貨套期保值交易之外，沒有任何單位和個人允許交易境外期貨。因此，高德黃金若參與合法黃金期貨交易，必須通過上海期貨交易所進行。但上期所相關負責人接受本報記者采訪時強調，“高德黃金未從事過國內合法黃金期貨交易”。

　　值得注意的是，高德黃金推出的“高德黃金通”產品是以黃金“現貨訂金延遲交易”為名的，其自稱在上海黃金交易所和境外交易所實現風險對沖交易。然而，上海黃金期貨所相關負責人也向本報記者表示，“高德黃金并不是上金所會員”。有媒體報道稱，高德黃金是上海黃金交易所一家會員的客戶，實際上成為了二級代理。

　　有關專家表示，如果上海黃金交易所和上海期貨交易所規則中有“二級代理”，那么高德黃金的交易尚具有合理性。對此，上期所上述人士表示，上期所會員沒有二級代理。也就是說，除了上期所的期貨經紀會員，任何單位和個人都無資格辦理投資者開戶業務并代理投資者進行黃金期貨交易。與此同時，上海黃金交易所相關負責人也向記者證實，“上金所沒有二級代理”。

　　“既然沒有二級代理規定，高德黃金的違規交易基本明確”，長期研究我國期現貨市場的北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示。有市場人士質疑高德黃金從事的是變相期貨，對此，胡俞越認為，變相期貨應該可以排除。

　　根據《期貨交易管理條例》規定，具備以下兩個特征之一即屬于變相期貨：為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔保的；以及實行當日無負債結算制度和保證金制度，同時保證金收取比例低于合約(或者合同)標的額20%的。胡俞越認為，高德黃金“爆倉案”上述兩個條件均不滿足，不屬于變相期貨，實際上屬于“沒人管、沒法管、無法無天”的地下炒金類型。

　　或參與“按金交易”

　　既然高德黃金沒有通過合法渠道交易，該公司以及旗下客戶是如何發生虧損的呢？對此，一位熟悉地下炒金的人士分析，和大多數參與地下炒金的機構手法類似，高德黃金可能進行了倫敦市場的黃金“按金交易”。

　　據介紹，按金交易在外匯和黃金市場頗為流行，該交易的一種方式是機構與投資者之間進行的一種遠期買賣方式。在交易時，交易者只付出1%-2%，甚至0.5%的按金(保證金)，就可進行100%額度的交易。這種交易方式80年代產生于倫敦，后流入我國香港，90年代初我國內地一些個人和機構曾參與這類交易，其特點是中間沒有中介機構，24小時連續交易。

　　根據“高德黃金通”產品的描述，投資者可以以5倍的杠桿率在高德黃金提供的交易系統上進行合約買賣，號稱“做市商”的高德黃金則收取傭金。也就是說，其保證金比例為20%。但業內人士指出，這樣的比例顯然不足以爆倉。

　　7月15日國際金價見頂988元美元/盎司，此后，一個月內金價急跌逾200美元/盎司。據報道，8月20日起，高德公司開始以包括政策市場風險在內的種種理由，要求其“高德黃金通”客戶平倉出局，而當時，國際金價維持在830美元附近，離最高價跌幅為15%。

　　“這就說明即使是平倉也不足以達到爆倉的程度，高德黃金極有可能進行了杠桿更大的按金交易”，熟悉地下黃金交易的人士分析。據介紹，目前國際市場上紐約以黃金期貨為主，實行5%以上的保證金交易；但倫敦市場交易更為活躍，大部分按金交易發生在倫敦。

　　業內人士指出，如果進行按金交易，那么就意味著“高德黃金通”產品對投資者進行了“欺瞞”或“后臺造假”。昨日有媒體報道稱，“已經有二十幾位客戶準備聯合提出訴訟，而他們手中已經握有高德黃金后臺造假的證據”。不過，業內人士對他們的起訴能否成功表示擔憂。上海期貨交易所相關負責人昨日提醒說，“參與地下炒金活動是非法的，在非法期貨交易中，資金和交易的安全無法得到保障”。(李中秋)