黃金的供求因素影響著黃金及其期貨價格的長期趨勢。黃金的中短期走勢除特別強(qiáng)和特別弱的時候之外，在80%的時段里與美元指數(shù)的走勢負(fù)相關(guān)。同樣是多數(shù)時候與美元指數(shù)的走勢負(fù)相關(guān)的原油期貨價格走勢，往往會成為黃金走勢的支撐。世界范圍內(nèi)的重大政治、經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)爭事件或突發(fā)事件，往往會成為黃金階格階段性甚至中期高低點的形成，以及引發(fā)一段新行情的導(dǎo)火索。

　　此輪黃金牛市的根基——美元貶值

　　美元本位體系的悖論，石油美元。1944年7月，40個國家在美國新罕布什爾州的布雷頓森林簽訂布雷頓森林協(xié)議。第一，美元與黃金直接掛鉤。第二，其他會員國貨幣同美元保持固定匯率關(guān)系。它使美元在戰(zhàn)后國際貨幣體系中處于中心地位，各國貨幣只有通過美元才能同黃金發(fā)生關(guān)系。從此，美元就成了國際清算的支付手段和各國的主要儲備貨幣。

　　布雷頓森林體系在上世紀(jì)七十年代隨著美元停止兌換黃金和固定匯率制的垮臺而崩潰，但由它所確定的美元地位并未完全改變。

　　由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲備貨幣，這樣就會導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為“國際貨幣核心”的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此成為一個悖論。美元作為全球最大的外匯儲備資產(chǎn),其價值應(yīng)該保持穩(wěn)定,但同時美元又需要以自身的國際貿(mào)易赤字為其他國家提供美元盈余,而這會導(dǎo)致美元價值的下跌。

　　為了緩和這個長期的貿(mào)易逆差的影響，美國的選擇是“石油美元”。

　　第一次石油危機(jī)之后，美國決定采取“分而制之”的策略，從內(nèi)部分化和瓦解中東石油出產(chǎn)國，而主要突擊方向被選定為沙特。美國向沙特提供相當(dāng)有吸引力的拉攏條件，以確保沙特王室永續(xù)存在。條件是，石油交易必須以美元結(jié)算，沙特必須用賺來的石油美元購買美國國庫券，確保美國的石油供應(yīng)，石油價格波動必須經(jīng)過美國認(rèn)可。到1975年，歐佩克成員國的部長們同意只用美元進(jìn)行石油結(jié)算。

　　產(chǎn)油國賺到的美元回流美國。用油國為了購買石油，必須大量儲備美元。

　　美國購買全世界提供的產(chǎn)品和勞務(wù)，而付出的卻是自己印的紙。美國目前的GDP是每年13萬億美元，GDP的增長率是3%；而債務(wù)大約是50萬億美元。以最低利息5%計算，GDP增量負(fù)擔(dān)不了債務(wù)的利息，美國只能通過不斷增加貨幣供應(yīng)量，以貶值的手段賴帳。而黃金是以美元標(biāo)價的，美元貶值意味著黃金價格必然上漲。

　　美國次貸危機(jī)。上世紀(jì)二十年代美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，發(fā)展到了今天已經(jīng)近八十年了，在這段時期內(nèi)，盡管美國出現(xiàn)了多次衰退和危機(jī)，但沒有一次是如此嚴(yán)重的危機(jī)。上世紀(jì)二十年代的美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)是“雙跌一高”。所謂的“雙跌一高”就是股市跌，房地產(chǎn)跌，通貨膨脹高。除去那個特定的時代因素，任何經(jīng)濟(jì)上的波動都是“一高一跌”，從沒有出現(xiàn)過真正意義上的“雙跌一高”。出現(xiàn)“雙跌一高”的真正原因，是在老百姓心目中，金融行業(yè)失去了信用。金融機(jī)構(gòu)沒有信用才是問題的真正原因。

　　今天的美國次級貸款問題同樣是涉及了美國金融體系的信用問題。所以，美聯(lián)儲才會在短期提供眾多的解決辦法，目的是挽救美國金融體系不失去信用。由此也可以預(yù)測，美國的金融風(fēng)險還很大，但政府會想盡一切辦法挽救信心和信用。不過，最后的結(jié)果尚難預(yù)料。

　　誰在挑戰(zhàn)美元底線？伊朗以歐元為結(jié)算貨幣的國際石油交易所在2006年3月正式成立。

　　在2007年11月舉行的第三屆歐佩克首腦會議上，伊朗和委內(nèi)瑞拉提議改變以美元對石油計價的現(xiàn)狀。不過，沙特明確反對“石油歐元”取代“石油美元”這一提議。

　　2007年11月，俄羅斯稱將在彼得堡建立以盧布記價的石油交易所。

　　伊朗、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉的打算對美元的價值可能會造成嚴(yán)重后果，但其嚴(yán)重程度也許遠(yuǎn)不及另外一些并不喧囂的國家。去年12月初，海灣合作委員會6國會議并沒引起媒體的重視，然而這卻可能是對美元更大的威脅。在這次會上，巴林、科威特、阿曼、卡塔爾、沙特、阿聯(lián)酋討論是否放棄所堅持的本國貨幣與美元掛鉤。

　　從美元指數(shù)去年3月至今的日線走勢圖來看，去年8月美聯(lián)儲多次降息以來，美元指數(shù)連續(xù)下行，跌破1991年以來在80點一帶形成的重要支撐位，進(jìn)一步走低。

　　從長期來看，美元指數(shù)處在長期空頭市場中的下跌休息區(qū)，雖然不排除后市出現(xiàn)反彈的可能，但美國經(jīng)濟(jì)基本面的性質(zhì)注定了其后市仍將不斷下行的宿命。

　　伊朗問題的影響

　　伊朗核問題現(xiàn)在是海灣局勢的關(guān)鍵。伊朗希望發(fā)展民用核能源，而美國懷疑伊朗研制核武器。以色列不可能接受周邊出現(xiàn)一個敵對的核國家。美國現(xiàn)在正是大選期間，民主黨候選人奧巴馬傾向于與伊朗談判解決紛爭，共和黨候選人麥凱恩認(rèn)同對伊開戰(zhàn)，但未來誰將勝出仍未可知。11月大選之前，共和黨的美國政府輕易還不會冒著輸?shù)舸筮x的風(fēng)險去打伊朗。所以從這個角度看，11月之前，打仗的可能性其實不大。但大選之后，若民主黨勝選，則留給主戰(zhàn)派共和黨和以色列人的只有11月到明年1月這三個月的時間；若共和黨勝出，則對伊朗的戰(zhàn)爭顧忌則會少很多。一旦開戰(zhàn)，將會刺激黃金價格大幅上漲。若未開戰(zhàn)，將對黃金構(gòu)成利空，但這種利空是暫時的，黃金的牛市根基是美元貶值，不會因此而改變。

　　另一方面，今年也是伊朗的大選年。若伊朗像以往一樣，在最后一刻耍了滑頭，那么戰(zhàn)爭短期內(nèi)就不會見到。伊朗問題就會繼續(xù)像現(xiàn)在一樣不死不活的拖下去。戰(zhàn)爭的陰影并未抹去，對于黃金來說，構(gòu)成潛在利好。但是，如果伊朗繼續(xù)挑戰(zhàn)美國的美元底線，當(dāng)程度足以威脅美元作為世界支付貨幣的根本的時候，此戰(zhàn)將不可避免。而一旦美國的戰(zhàn)事被拖延，像伊拉克現(xiàn)在的狀況一樣陷入持久戰(zhàn)，并席卷整個波斯灣地區(qū)，那么對美元指數(shù)將會是一個沉重的打擊。

　　黃金價格的技術(shù)走勢

　　次貸危機(jī)爆發(fā)、美聯(lián)儲降息之后，黃金現(xiàn)貨價格開始突破一年多以來形成的盤整區(qū)上行。今年以來，黃金價格在美國經(jīng)濟(jì)惡劣現(xiàn)狀與悲觀預(yù)期之下持續(xù)上行，3月17日見歷史高點1032.55美元/盎司之后，在美元指數(shù)反彈的背景之下，走出了一輪較長時間的回調(diào)整理行情。

　　6月中旬在美聯(lián)儲加息預(yù)期落空及雷曼兄弟可能破產(chǎn)的預(yù)期之下再度上行，突破了盤整期間的壓力位950美元/盎司，趨勢看漲。

　　我們認(rèn)為，從2001年2月的253.55美元/盎司至2006年5月的730.65美元/盎司為此波行情的第一浪。第三浪以2006年6月的541.85美元/盎司開始計算，按最保守的算法，第三浪幅度與第一浪幅度相同，第三浪目標(biāo)為1018.95美元/盎司。這個目標(biāo)在2008年3月17日已經(jīng)達(dá)到，當(dāng)天為1032.55美元/盎司。但目前走勢顯示，行情顯然不會就此止步。如果按1.618倍計算，第三浪的目標(biāo)則為1322.15美元/盎司，這與從2008年5月2日845.05美元/盎司計算的1倍漲幅目標(biāo)1313.80美元/盎司很接近。從541.85美元/盎司按2.618倍計算的目標(biāo)為1790.65，從854.05美元/盎司按1.618倍計算的目標(biāo)為1617.00。

　　所以，從技術(shù)角度看，此輪行情的中期保守目標(biāo)位在1320美元/盎司附近，而相對樂觀的目標(biāo)位在1600-1800美元/盎司之間。(葉爽 舟自橫)