美元貶值，原油價格飆升，全球通貨膨脹，推動整個商品市場走強，黃金作為最有效的保值工具持續走高似乎是沒有疑義的事情，但是4、5月間，黃金市場卻持續寬幅震蕩。

　　與此同時在A股市場，一季度重倉、增倉上市公司中金黃金、山東黃金的基金主力4月以來減持明顯。但至5月中下旬，基金對于這兩大黃金股的態度出現分歧——山東黃金被繼續減持，而中金黃金則被不少基金增持，于是，出現了兩只原本非常相似的黃金股分現基金的增倉和減倉排行榜前列的“奇觀”。

　　基金分道揚鑣

　　據TOPVIEW的最新數據，從4月1日至5月30日，大盤微跌1.13%，中金黃金的券基減持達到11.31%，股價跌17.36%；山東黃金的券基持倉減持25.37%，股價跌13.52%。一季報后在黃金股上，空頭明顯占據上風。

　　從4月1日至5月26日，基金群體在山東黃金上的減持十分明顯，基金席位凈賣出達到18.6647億元；而在另一支黃金股中金黃金上，雖然基金同期同樣是凈賣出9.1673億元，但是呈現先減倉后加倉的格局，其中4月1日至30日基金的凈賣出達到14.2862億元，而進入5月有基金開始逐步加倉，5月5日至5月26日，成交量明顯放大，基金整體凈買入5.1189億元。

　　中金黃金證券事務部人士回應《證券日報》：“對于市場上‘集團將加快對上市公司資產注入進程’的揣測，目前我們暫時沒有接到集團方面的任何通知。而至于基金的加倉，我們未接到基金的知會，但我們注意到了這一現象。一方面是出于對我們公司的認可，另一方面可能是有基金在收集籌碼的表現。”

　　一季報顯示：中金黃金前十大流通股東由8家基金、1家保險公司、1家QFII構成，合計持有3444.82萬流通股，占流通股本的23.69%；山東黃金前十大流通股東由7家基金、2家保險公司、1家QFII構成，合計持有2272.8萬流通股，占流通股本的29.31%。具代表性的是，兩家上市公司的第一大流通股東均為鵬華動力增長混合型證券投資基金，分別擁有中金黃金的895.97萬股和山東黃金的512.99萬股，且分別在一季度增持了343.02萬股和115.01萬股。

　　依據指南針TOPVIEW數據，對于兩家黃金上市公司而言，基金公司0347堪稱“空軍一號”。從4月1日至5月26日，基金公司0347一共凈賣出山東黃金7.5811億元、中金黃金6.1441億元，不足兩個月時間，做空金額超過13.7億元；同一時間，另一家基金公司0355緊隨其后，中金黃金和山東黃金分別占據了其賣空席的第一、二位，其中中金黃金凈賣出3.9824億元，山東黃金凈賣出3.2673億元，金額總計超過7.2億元。

　　市場分析人士認為：黃金價格的大幅起伏，使得基金對于黃金類上市公司的判斷趨于謹慎，不再像以前一樣視其為核心品種了；再加上黃金增值稅的進程一直是市場關注的焦點，一旦征收對于上市公司的業績和估值影響非常大。而在相似的兩家上市公司上出現分歧，是因為金價始終在高位運行的背景下，跌到目前這個價位上，黃金類上市公司已經進入了合理的估值區間，另一家上市公司近期出現了管理層的波動，使得基金偏向于對基本面平穩的中金黃金加倉了。

　　黃金增值稅成為“懸河”

　　中金黃金上述人士介紹：“目前，黃金增值稅已經進入我們關注的日程，有關主管部門已經向幾家主要的黃金生產企業征集意見。從政府的角度考慮，資源稅的征收似乎是大勢所趨；但是從企業的角度考慮，之前取消黃金增值稅不是沒有道理的。”

　　有證券分析師認為：黃金增值稅真正實施的話，對于上市公司影響也許并不大。因為如果所有的國內黃金生產企業都征收這一稅賦的話，可以將這一壓力向下游轉移，國內國際金價還存在一定差價，國內黃金類上市公司有一定的調價空間。

　　對此，廣發證券分析師黃勇不以為然：“首先，如果征收17%的資源增值稅的話，上市公司的應繳稅款就要上升，對于業績的直接影響顯而易見；其次，上海的黃金現貨價格與國際價格雖然有價差，但是基本上是同步的，國內企業沒有單獨的定價權，除非所有國內的黃金類上市公司限產保價。”

　　長城證券分析師雷萬鈞指出：在過去28年中，國際金價盤整了20年，從2001年開始國際金價逐步攀升，2008年2月突破900美元，3月份突破1000美元的歷史關口。突破1000美元可能預示黃金價格將進入一個新的區間，我們認為黃金價格短期內可能面臨一定的調整壓力，但是長期內黃金仍然是長期趨勢中的升值資產，價格仍然會維持在850美元-1000美元/盎司之間，不排除全球通貨膨脹對黃金避險需求的增加，金價再創歷史新高的可能。

　　針對具體的黃金類上市公司，黃金的產量、儲量多少，礦石的品位高低，集團的資產注入預期，資產注入后的管理風險，都成為基金主力判斷上市公司的主要影響因素。

　　黃勇說：“雖然5月23日山東黃金發布公告更換了管理層，但我們認為這對公司基本面的影響并不大。2008年山東黃金的礦產金預計在17噸左右，中金黃金在14噸左右；山東黃金未來發展策略仍然以資源增儲為主，并且堅持以內部挖潛和外部擴張作為兩條主線，2008年有望新增黃金儲量 150噸左右。礦石品位下降的問題，這在國內黃金類上市公司中普遍存在，直接導致的是開采成本普遍上升。”

　　但是也有多位分析師指出：黃金類上市公司的資源增儲往往在整合當地資源時遭遇挫折。資源整合的過程自身也是對現有資源和既得利益的重新配置，必將招致諸多直接阻力和潛在風險。這時候政府的扶持力度往往起了很大的作用，相較而言，中金黃金作為國內黃金行業惟一一家央企上市公司擁有更大的優勢。(記者 郭望)