自今年3月份信貸市場危機引發了整個商品市場的暴跌后，國際黃金市場經歷了暴跌-反彈-震蕩這一過程，最終反彈未果、垂頭直下跌至900美元，黃金短線面臨著重重壓力。從2007年和2008年黃金上漲的特征來看，2007年黃金跟隨鉑金、2008年跟隨白銀上漲，兩年以來一直被動跟漲；從黃金與原油的比價來看，其對原油的價格更是低于歷史均價；種種跡象表明了國際主力資金對黃金市場的參與度不足。金價對系統性因素格外敏感，因而若要把握黃金市場，僅僅對其自身的研究是遠遠不夠的，對整個商品市場乃至整個金融市場做一次系統性的分析和梳理成為必須。

　　近一個月來，能源市場再次沖高，而其他的市場均出現調整，以農產品、貴金屬和工業金屬代表的商品市場已經開始震蕩下行，并且按照其前期的漲幅出現同比例的跌幅。以黃金為例，在原油每天均創出新高的情況下，黃金未能有效反彈，反而朝900美元跌落，每日刷新歷史高點的油價并不能刺激黃金以及其他商品市場的買盤。

　　近期影響金價最大的因素在于美元開始企穩。以4月18日為例，當天美元指數僅上漲0.6%，卻引發黃金市場暴跌4.6%，企穩的美元令黃金市場投資者戰栗不已。本周黃金市場繼續如此演繹，更為糟糕的是，全球最大的黃金ETF———StreetTRACKS Gold Trust在周三交易時段提供的最新數據顯示，周二該基金的黃金頭寸從周一的641.82噸(自3月底以來一直穩定在這一水平)減少至623.41噸。金價下跌伴隨著投資性黃金的減少，往往是市場人氣急劇下降的信號。

　　進一步對美元和商品市場的研究發現，一直以來美元的暴跌和商品市場的暴漲具有同步性，尤其是近半年可以說美元的暴跌引發了商品市場的暴漲。在喧囂與騷動之后，美元至少能從兩個方面受益：1、超跌后的反彈；2、金融秩序的恢復，令私人部門對美元資產拋賣減少。這樣一來，美元從筑底-企穩-反彈的節奏和幅度會深刻影響相關市場，尤其是在風口浪尖的商品市場。

　　最后，從整個金融系統來看，近期美元企穩以及主要股指開始反彈，而商品市場當中原油價格屢創新高，但其他商品開始震蕩下滑。回首這半年以來的全球金融市場，在經歷了“二戰后最嚴重的金融危機”背景下，在主要金融指數迎來了暴漲和暴跌之后，市場逐漸進入了微妙而脆弱的時期。商品市場還會在能源價格的帶領下繼續走牛嗎？市場在暴漲暴跌之后要如何演繹呢？

　　歷史的經驗來看，高波動率的走勢之后一般將迎來低波動率的市場，調整和震蕩必然到來。在這樣的市場氛圍下，短期黃金市場可能將不得不維持弱勢局面。(海通期貨牛野)