中國人民銀行昨天宣布，從5月15日起，上調商業銀行等存款類金融機構的存款準備金率0.5個百分點，這已經是年初以來的第四次上調，其頻率之快，遠遠超過專家此前的預期。盡管如此，市場對未來加息的預期依然強烈。

　　再度上調的空間狹小

　　今年年初，渣打銀行中國高級經濟學家王志浩曾預計，央行今年將每個季度上調一次存款準備金率。本月中旬，他的研究報告修正了該預測，認為今年將6次上調存款準備金率，至年底，存款準備金率將升至12%。

　　然而，央行出招的頻率遠遠超出了他的預期。今年以來，央行已經4次上調存款準備金率，幾乎是平均每個月1次。目前，一般商業銀行的存款準備金率已經達到11%，個別銀行已經達到11.5%。

　　央行昨日表示，本次上調是為了加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長。存款準備金指銀行等金融機構放在央行的存款。通過調整存款準備金率，央行可以調節金融機構的信貸擴張能力和存款貨幣創造能力，從而調控貨幣供應量。

　　11%的存款準備金率意味著，銀行每吸收到100元存款，必須先在央行存放11元，余下的部分才能用于貸款等用途。根據央行公布的金融運行狀況數字，存款準備金率本次上調0.5個百分點將回收1700億到1800億元資金。

　　由于中國貿易順差持續處于高位，獲得了大量外匯收入，央行為購買這些外匯不得不被動投放大量的基礎貨幣，使得金融體系流動性嚴重過剩。本月18日召開的國務院常務會議明確指出，要抓緊緩解流動性過剩的矛盾。

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，回顧改革開放以來的貨幣政策，當前11%的存款準備金率已經很高，未來央行再運用這個政策工具操作的空間已經十分狹小。

　　渣打銀行的王志浩認為，近期央行調控流動性的手段出現微妙的變化，逐步側重于發行更長期限的央行票據，或者與商業銀行進行外匯掉期交易，而不是單純依賴存款準備金率。

　　加息仍是宏調首選項

　　在央行近期公開的表述中，存款準備金率和利率工具并行不悖，使用前者并不意味著放棄后者。春節前夕，央行副行長吳曉靈公開撰文強調，利率工具對調控流動性沒有直接作用。其后，央行發布聲明澄清，該文并不否定利率作為貨幣政策工具的作用。一個月后，央行宣布加息。

　　下一次加息仍有伏筆。上星期，央行副行長項俊波公開表示，提高存款準備金率和發行央行票據雖然能夠對沖流動性，但是使用利率等價格性工具也是央行必須要考慮的。

　　存款準備金率是否起到了抑制銀行信貸擴張的作用？多家大型國有商業銀行的年報顯示，盡管去年央行3次提高存款準備金率，但銀行來自存貸款利差的凈利息收入依然高速增長，全年增幅在30%左右。由于流動性嚴重過剩，銀行擁有充裕的超額準備金，足以抵補不斷提高的法定存款準備金率的要求。

　　中國社科院金融研究所研究員易憲容認為，一季度的數據顯示，經濟正在高位運行，宏觀調控的效果并不理想。在低利率的大背景下，銀行體系流動性將持續泛濫，導致國內投資持續升溫，各種資產價格快速上漲。因此他認為，加息應該是加大宏觀調控力度的首選，預計年內可能加息兩到三次。晨報記者 李若愚

　　東方IC/供圖 陳新穎/制圖

　　存款準備金率歷次調整及對股市影響

　　次數 時間 調整前 調整后 調整幅度 公布后股市表現(滬指)

　　開盤 收盤 漲跌幅(%)

　　15 07年04月29日 10.5% 11.0% 0.5% - - -

　　14 07年04月16日 10% 10.5% 0.5% 3287.68 3323.59 +0.13

　　13 07年02月25日 9.5% 10% 0.5% 2999 3040 +1.40

　　12 07年01月15日 9% 9.5% 0.5% 2668 2641 -2.74

　　11 06年11月15日 8.5% 9% 0.5% 1853 1886 +1.07

　　10 06年08月15日 8% 8.5% 0.5% 1648 1665 +0.04